先探／美科技股回档　等待下次跃起

高盛这拳打下去的确造成科技股受伤，但科技深化人类生活也是明显趋势，未来科技发展仍无限大；不妨趁着科技股盘整，寻找下一波冲锋的指标股。

【文／魏圣峰】

最近几个月以来，在苹果和亚马逊股价大涨的推升下，成为美股和全球股市多头的火车头。但六月九日高盛证券的报告，质疑前五大科技股对美股大盘的贡献度明显偏高，引发市场获利了结卖压，Nasdaq指数当天创新高后急转直下、重挫一．八％。这次科技股股价连二日下跌，多头明显受到震荡，让先前多头涨势变成高档的区间震荡，等待下一次攻击的机会。

去年十一月美国大选后，先由银行股发动多头涨势，当时并由道琼工业指数和S&P 500指数领先创下历史新高。这样的涨势延续到今年一月份，当时苹果公布去年第四季财报中，原本不受期待的iPhone卖到七八二九万支的单季历史新高，今年苹果要推十周年纪念版的iPhone 8，市场先是炒作OLED荧幕，然后再炒作３Ｄ感测题材，激励苹果和供应链股价上涨。苹果的资本市值在这次股价还没回档前有一段时间都在八千亿美元以上，苹果的股价表现成为市场的多头指标。

担心五大咖评价过高

除了苹果外，市场关注到高本益比股的亚马逊和网路影音串流的Netflex。经过这轮涨势，亚马逊的资本市值一度达到四八二九亿美元，股价一度超过一千美元；Netflex资本市值一度超过七百亿美元，股价最高涨到一六六美元。相较于获利能力，一六年亚马逊全年ＥＰＳ四．九美元，今年第一季ＥＰＳ一．四八美元；Netflex去年ＥＰＳ○．四三美元，今年第一季ＥＰＳ则为○．四美元。

若单看ＥＰＳ和股价与资本市值的确是过高，但市场早就习惯它们的高本益比内涵，而不只观察单纯的财报内容。亚马逊除了是全球最大的电子商务公司外，也是全球最大的云端运算公司，且市占率远超过其他竞争者（详见一九三五期，八六页）。市场观察Netflex股价是看该公司会员人数的成长幅度，刚好今年这两家公司的财报内容都比市场预期好，激励股价涨势。

华尔街市场对科技股这样的上涨内容也感到很习惯，直到这次高盛证券发表研究报告才将科技股的股价给打下来。高盛证券分析师Robert Boroujerdi在报告中指出，脸书、亚马逊、苹果、微软和Alphabet（FAAMG）的低波动，正导致市场低估其风险，如果条件发生变化，可能会加剧下跌的风险。FAAMG股票从年初到六月初市值增加六千亿美元，相当于香港和南非的国内生产毛额（ＧＤＰ）的总和。这样的情况就好像一九九九～二○○○年FAAMG股票权重占Nasdaq 100指数约四二％，却贡献今年来的五五％涨幅，FAAMG权重占S&P 500指数十三％，却贡献四成的股价涨幅。

今年是美股多头走势进入第九个年头，过去几年联准会、欧洲央行和日本央行的ＱＥ提供这波多头市场资金的活水。去年的三只黑天鹅不但没有打垮市场多头，反而被多头拿来炒作行情，市场都是偏乐观看待。从资本市值的角度来看，一五年底美国股市资本市值是当时ＧＤＰ的一．二八倍，现在美股资本市值是美国ＧＤＰ的一．四二倍。美股前五大科技股的市值总和占美股市值的一成。以市值的角度来看，前五大科技股的市值占美股总市值的比重的确偏高。如同高盛证券的推算，这五大市值科技股对美股上涨的贡献度，已经高于他们在美股大型指数的权重。

科技股筹码正待沉淀

再从本益比的角度来看，目前苹果的本益比已经膨胀到十七倍，是历史高档区；去年美国大选前，苹果的本益比约十二～十三倍。Alphabet目前的本益比三二．五倍，大选前的本益比平均在二七．七二倍。微软目前本益比三二．二三倍，更比大选前的平均本益比十六．六倍要高出不少。或许因为微软来自云端运算的比重比去年初提高不少并跨入ＡＩ的研发，本益比明显偏高也是事实。（全文未完）

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