先探／破解筹码面秘密

财报空窗期，外资放假去，岁末年终是内资表态的好时机，除了须持续观察基本面与与技术面变化外，还可留意个股筹码流向，对股价表现将有相当程度的连动影响。

【文／黄俊超】

美国感恩节假期过后，道琼、S&P500、Nasdaq联袂创高，而尚未创高的费半指数，离上世纪末历史高点的一三六二点，已剩不到三个百分点的距离，而欧洲主要股市则在季线之上震荡，亚洲股市近日则相对有些颠簸，中国上证跌破季线，香港指数涨多拉回，韩国与台湾跌破月线，日股则属相对强势。

龙头降评拖累指数

国际股市目前并未有太大变化，市场除了持续关注美国参议院对于川普减税政策态度外，联准会是否将如市场预期于十二月再次升息，也是左右股、汇、债市的重要观察指标。而台湾与韩国最大权值的台积电与三星电子，同步遭到摩根士丹利调降评等，股价走低连带影响指数表现。

加权指数近期创高脚步虽然略显蹒跚，不过仍保有缓步向上推升力道，成交量能也未见明显萎缩，接下来虽将面临外资放假，然近日买进与卖出双边金额尚未明显下降，需留意今年融资余额从一三二三亿元一路增加，近日已来到一七三三亿元、增幅逾三成，尤其是八月中的拉回过后，成长更见加速。

八月低点一○二二五点，至十一月二十九日止指数涨近五○○点、幅度不到五％，融资余额则从一四六二亿元快速累积，增幅超过十八％，速度明显快过加权指数涨幅，同一时期，外资却是反向卖超逾百亿元，显示筹码逐渐从法人流向散户手中，这并不代表行情即将完结，然却也容易使股市波动加剧。

虽说融资余额增幅颇高，不过绝对金额与过去相比仍是小巫见大巫，重点就在于开放现股当冲，与再加码交易税减半，使得股市宛如大型赌场。今年六月的每日平均当冲交易金额约为一五四亿元、占成交量比重约十六．三％，而后逐月向上提升，至十月底每日平均当冲交易达三○○亿元、占比已达二五％。

当冲正夯不留仓

换个角度来看，整体成交量能虽是缓步向上增温，不过若是扣除掉当冲交易的比重，则其实平均每日成交金额仍维持在一千亿元上下，代表资金真正留在市场中的其实相对有限，但是对于每天行情确实有相当大波动幅度的影响，尤其是对于胃纳量够大的热门强势股来说，股价助涨、助跌的力道更加明显。

当冲占比达到市场将近四分之一成交量，热门股单日量能超过股本一成，若是发生在过去几年的台股，则会有短线过热的疑虑，不过如今甚至达到两～三成的状况也偶有所闻，如十一月二十二日放量一八○○亿元，其中股本一二五亿元的晶电单日冲至天量逾十六．九万张，成交金额超过百亿元。(全文未完)

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