先探／脱欧后　升息才能救英镑贬势？

英镑汇价创三一年新低，英国即将启动脱欧机制，未来要如何和欧盟维系关系，牵动到跨国企业是否还愿意留在英国，并影响到英镑在国际汇市的地位。

【文／魏圣峰】

英国首相梅伊透过《星期日泰晤士报》对外宣布，将在明年三月底前启动里斯本条约第五○条，正式启动为期两年的脱欧程序；如果一切顺利，英国将在两年后，下一次英国普选前脱离欧盟。梅伊的动作引发英镑兑美元贬破一．二九美元支撑，才一个星期不到英镑兑美元已经贬到一．二二六美元，这段期间的最低点还贬到一．一八九美元，英镑兑欧元也贬到一．一○六一元。从六二三公投至今，英镑兑美元已经大贬十九％，英镑汇价创下三一年以来的新低。

英国脱不脱欧属于历史情结和现实面的问题。一九七二年面临美国霸权的崛起和英国在国际外交的角色式微，现实面考量下英国签署欧洲共同体法案而加入欧盟。对于经历过第一次世界大战期间的英国资深民众来说，「日不落国」的大不列颠帝国深植他们心中无法忘怀，当年加入欧盟是现实考量下不得已的选择。在传统英国王公贵族心目中，他们的优越感很高。所以在六二三脱欧公投中，包括英国女王在内很多英国资深公民都投下脱欧一票。

加入欧盟后英国经济的表现都不错，并与德国和法国在欧盟属领导角色。当年的英镑也还能与马克、法郎和瑞士法郎并驾齐驱。不过，一九九九年欧元区成立，英镑在国际外汇市场地位一落千丈。以这次人民币加入ＳＤＲ为例，英镑在ＳＤＲ的权重从原来的十一．三％被调降到八．九％，降幅仅次于欧元权重，也比日圆的权重减少很多。随着人民币强势崛起，英镑在国际外汇市场的地位进一步遭压缩。

英与欧盟经贸关系密切

地理位置上，英国隔着英吉利海峡和欧洲大陆相望。受惠加入欧盟缘故，英国在经济和欧洲大陆形成相互依赖的关系，并享有直通欧洲单一市场的管道，所以很多跨国企业将欧洲总部放在英国，伦敦也成为欧洲的金融交易中心。以二○一五年为例，服务业贡献英国ＧＤＰ比重高达七九．二％，远高于居第二位工业占ＧＤＰ的十三．八％。英国经济对外贸易依存度（对外贸易总额／ＧＤＰ）长期保持在五○％以上，且高于美国、日本和欧盟（二四．七％）的平均水准。在英国的出口中有四五％以上输入到欧盟，五成以上的英国进口来自欧盟，欧盟是英国最重要的贸易伙伴。

英国脱欧公投过关后，担心跨国企业会陆续将欧洲总部迁离英国，引发英镑重贬。对英镑来说麻烦的还不只这桩，最近五年英国的经常帐赤字扩大，一五年还创下历史新高的九七三亿英镑，英镑资金外流越来越严重。在这样的情况下，英镑短期内要止贬还很困难。今年八月加入英国央行的前花旗首席经济学家桑德斯（Michael Saunders）出席英国国会作证时指出，近期英镑重贬的原因起源于投资人评估脱欧可能对英国经济造成冲击，加上英国严重的经常帐赤字不可能在短期间内改善，都是造成英镑汇价重贬的理由。

从英国的资本帐来看，从一九九八年以后英国的资本帐都呈现赤字；○八年金融海啸后，英国央行也执行量化宽松政策刺激景气复苏，的确让英国经济好转，且整体的经济表现比欧元区成员国要好。如果英国没有脱欧，英国央行很可能是继美国联准会后第二个有能力升息的央行。然而，英国脱欧确立后因应对经济景气投下新的变数，英国央行不但无法升息反而要降息，英国央行已经在八月降息一码。原本市场预期年底前还可能降息一码，但随着近期英镑汇价贬值的幅度超过预期，资金外流的程度超过原先市场的预期，如果要挽救资金外流的速度，英国央行不但不能降息还得要升息。（全文未完）

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