把脉金融趋势－伊斯兰债以低姿态对抗市场乱局

富兰克林坦伯顿 全球伊斯兰债及中东北非固定收益团队投资长莫海迪‧柯弗(Mohieddine (Dino) Kronfol)

2020年要进入尾声时，却要先历经11月初美国总统大选的不确定性，而新冠疫情演变、疫苗研发进度、财政刺激政策协商反复等讯息轮番抢占媒体头条版面。自第二季以来涨多的风险性资产不论股市或信用债市，均需要在这些消息面中找寻可以续攻的蛛丝马迹。然而对比处在十字路口茫然的多数投资市场，伊斯兰债却始终保持低波动、低相关的姿态，稳健走向其收益累积的道路。

伊斯兰债券的特色在于其投资人主要分享某特定资产的租赁收入，或买卖的投资获利，有些总收益金额于债券发行时即已确定，只是递延并定期支付给投资人，如同有资产收益做靠山。而且符合伊斯兰教律的道德投资通常不涉及过度杠杆操作，过去几次全球性信用市场回档时，已屡次可见伊斯兰债的抗跌性。

伊斯兰债亦具有健康的供需面撑腰：路透社公布的第三季伊斯兰债发行市场季报，波湾主权国单季发债量占32%，其中沙乌地阿拉伯取代马来西亚成为最大伊斯兰债发行国。虽然第一季因为疫情稍阻断伊斯兰债发行，但累积今年前九月总发债量已达1,300亿美元，约为去年全年的八成。相较于其他美元信用债如美国投资级或高收益级公司债发债量早已超过去年全年水准，伊斯兰债供给面压力仍相对稳健。

就需求面，九月沙乌地阿拉伯发行盛事莫过于国营的沙乌地电力公司成功发行首档的绿色伊斯兰债，原订发债目标13亿美元，结果吸引52亿美元认购需求。此外，杜拜政府六年来首次重返国际债市发行20亿美元的伊斯兰债和传统公债，吸引投标需求达100亿美元。巴林政府跟进发行伊斯兰债和公债共筹得20亿美元，亦约吸引76亿美元竞标，其中多数为对伊斯兰债的下单，凸显全球投资人对于伊斯兰债的需求热度畅旺。

展望2021年，全球经济可望自疫情导致的衰退重返复苏，而联准会暗示可暂时容忍通膨率超出目标，接近零的利率将可能维持到2023年，这两大因素乃支撑伊斯兰债市长线多头的基础。

然而眼下回归到评价面，美元计价各类债券殖利率多已走降到相当低的水准时，短线上的投资心态反而要先保守些，特别是在长天期的券种上。富兰克林坦伯顿全球伊斯兰债及中东北非固定收益团队近月已获利了结部份涨多的持债，增持现金，等待2020年最终场的震荡盘势中，找寻低接的投资机会。

就产业债部份，优先看好金融银行业前景，波湾银行业近几年平均的资产报酬率高于整体新兴市场水准。尽管疫情冲击今年经济衰退，银行的放款成长率预估由去年的高峰走缓，所幸银行体系内流动性和资本充足，以评价面角度仍不算贵。其与攸关基础建设开发的工业相关产业，为伊斯兰债市的两大产业投资主轴。

（国际新闻中心整理）