《产业分析》产品布局收割 台光电、联茂、台燿业绩有看头(4-4)

受惠于产品布局逐步发酵，且已陆续调涨产品价格，台光电(2383)、联茂(6213)、台燿(6274)及腾辉-KY(6672)不仅第2季营运可望优于第1季，下半年业绩亦看好。

尽管今年第1季有上游原物料价格上涨不利因素，台光电、联茂及腾辉-KY因产品组合优化业绩表现亮眼，其中台光电因高阶HDI获国际大厂采用且出货量逐季大幅成长，加上5G手机需求增温，第1季税后盈余为9.65亿元，创下历年同期新高，每股盈余为2.89元；累计前5月合并营收为141.75亿元，年成长39.47%。

随着高速低损耗的材料新案陆续量产出货，且5G手机市场大幅成长，加上ARM架构的高阶笔电及高阶平板电脑对HDI板的升级需求，虽然台光电产能较去年增加近20%仍供不应求，且原物料价格飙涨后的成本增加在第2季及第3季售价上陆续反应，台光电预估，第1季是今年营运低点，整体营运可望逐季上扬至第3季，第2季毛利率应会明显上升，未来营收及获利将更显著成长。

目前台光电台湾观音厂/新竹厂月产能约65万张，大陆昆山厂月产135万张，中山厂月产95万张，黄石厂月产60万张，根据台光电规划，预计111年第3季昆山厂将增至月产165万张，黄石厂预计111年第2季增至90万张，届时台光总产能将达415万张，以因应未来营运需求。

受惠于车用及高速材料需求畅旺，且产品组合优化，腾辉-KY第1季合并毛利率33%，税后盈余为1.92亿元，双双创下单季历史新高，每股盈余为2.72元，仅次于台光电，居铜箔基板厂亚军；累计前5月合并营收为29.72亿元，年成长38.7%。

在车用部分，腾辉-KY总经理钟健人表示，由于各国订定禁售燃油车时程、欧洲明订碳排放规范及中国新能源车补贴政策延长，且电池成本大幅降低，加上政策配套提升公用充电桩比例，推升了电动车需求，根据国际能源署IEA预测，2030年电动车存量将从2020年的1000万保有量增加到1.45亿辆，如果政府积极推广甚至到2.3亿辆，为散热材料带来庞大商机，腾辉布局汽车市场及电动车市场散热产品应用多年，品牌知名度及市场率为同行之冠，不仅已成为全球汽车头灯散热材料第一大供应商，电动车散热应用如：逆变器inverter、电池车充OBC等也取得领先地位，可望成为电动车成长趋势的受惠者，预估今年车用产品营收可望年增40%到50%。

看好5G、AI、物联网、云端等均是主流科技趋势，腾辉-KY除既有利基产品市占率可望持续提升，在发展多元化产品线的策略下，公司已陆续推出多种军工航天、5G通讯、雷达、半导体与散热应用的新型号产品，高阶产品如：远距雷达侦测使用的铁氟龙基板及半导体封装应用的树脂材料陆续在各终端客户测试，未来可望切入载板高端电子材料应用，成为营收及获利成长新动能。

尽管联茂新埔厂于4月14日失火，致使前段制程受到影响，所幸联茂江西二期新厂已于4月开始量产，并导入前段高阶材料生产，新埔厂区停产期间，台湾客户订单也陆续转至江西厂认证生产，目前客户订单强劲，联茂借由厂区产能调度满足客户需求，火灾对整体营运影响并不大，联茂前5月合并营收为127.53亿元，年成长20.81%。

联茂江西厂区去年分两阶段开出共60万张新产能，今年江西厂分别于4月、第3季末到第4季初再各开出30万张产能，届时两岸总产能将达440万张。

台燿过去一年营运深受中美贸易战及大陆5G基础建设脚步放缓影响，今年第1季更因铜箔、玻纤等上游材料价格大涨，单季税后盈余3.44亿元，年减19.06%，单季每股盈余为1.29元；不过，台燿近两年积极拓展欧美客户，成果逐渐显现，随着各国陆续重启5G基础建设，台燿营运已现谷底翻扬，累计前5月合并营收为82.66亿元，年成长2.03%。

值得一提的是，台燿是各铜箔基板厂中，生产地点最平衡的公司，台湾厂产能规模占集团产能高达40%，生产产值更超过50%，为因应5G需求提升，台燿公司选择台湾竹北进行二厂扩厂，此将有助于公司面对后全球化时代，单边主义盛行的国际供应链，在销售策略上，更具备弹性因应空间与风险分散的能力。