Fed升息寿险业避险成本大增 将采用一篮子货币避险
美国联准会（Fed）日前公布升息1码（0.25%），并暗示今年将升息3次，多家寿险公司都表示将提高海外债券比重因应。国泰人寿副总经理蔡宜芳表示，随着美国升息循环再起，加上现在寿险业海外投资比重扩张，寿险业避险成本支出压力攀升，因此部分寿险公司已经衍生出传统避险，搭配如一篮子货币避险的替代避险配置模式。
根据保发中心统计，去年寿险业海外投资比重高达65%，但光去年台币就大幅升值8%，造成寿险业汇损严重，让金管会多次出面呼吁寿险业「钱留台湾」。蔡宜芳说明，寿险业海外投资比重从2000年的5%，到2017年已经达到65%，因国内利率走低，使寿险业投资国内利率相关资产的比例也下降，再加上主管机关的政策开放，国外投资占比才会逐年提高，其中又以国外债券为主。
蔡宜芳认为，寿险业海外投资比重大幅上升，主因就是「资产负债不匹配」。在负债部分，1995年之前，保险市场未饱和，2年期定存高于保单预定利率，高利率环境使保险公司具相当获利；但在1995年到2001年期间，保险市场采完全开放初期，保险公司互相竞争结果，终身还本险热卖，推出预定利率高达7%到8%的保单抢市，预定利率正式超过2年期定存，保险公司把负债成本都堆高，因此到现在，虽然保险公司近年调降产品的预定利率，但预定利率仍比2年期定存高，过去存量的负债成本仍高。
然而在资产端部分，国内债市收益率逐年下降，从过去99年的5%，到现在已经不到2%，国内公司债券存续期间也偏短，过去还有超过6成是10年以上，现在只剩下2成。因此寿险公司纷纷调整资产配置变化，降低国内债市比重，转而投向国外债券寻求长年期的固定收益。
而在海外投资固定收益商品近年也有所变化，过去寿险业投资海外商品多为寻求不会倒、收固定利息的利率商品，像是政府机构债、高评等主权债等，但到2015年后，随着新兴市场基本面转好，多转往开发中国家公司债、开发中国家金融债，收益率约4%。
金管会有规定单一保险公司海外投资限额45%，蔡宜芳坦言，目前各家寿险公司都已逼近上限，寿险业也都在寻求资产多元化。因为金管会并未将投资国际板债券计入海外投资限额，造成寿险业投资国际板比率仍持续扩大，但像去年台币大幅升值，国际板的收益往往无法补足汇损。
随着台币升值影响，寿险公司纷纷意识到国际板不可行。蔡宜芳表示，近年寿险业资金有转往台币计价海外债券ETF的趋势，台币计价的海外债券ETF不计入国外投资限额，但投资标的是海外，且也不受金管会规定的寿险业投资单一基金规模10%的限制；还有国内公共建设，也是寿险业近期配置资金的方向。
不过，市场预估美国联准会今年将升息3次。蔡宜芳表示，美国升息循环再起，加上寿险业海外投资部位高，寿险业避险成本将攀升。假设美元台币避险成本高达2%，开发中国家公司债、开发中国家金融债等收益率约4%，最后收益也仅剩下2%。寿险业唯一能做到的就是将避险成本控制在低水位，不然极有可能是「白忙一场」。
蔡宜芳表示，在这升息循环让避险成本上升、海外投资比重高的情况下，部分寿险公司已经衍伸出用传统避险搭配如一篮子货币的替代避险模式。希望买一篮子货币让走势跟台币相仿，如果台币升值，这一篮子货币对美元也是升值，那就减少避险成本。
蔡宜芳也表示，上述是一个方法帮助寿险业降低避险成本，但不是绝对的，有可能一个状况是，买进来的一篮子货币不只无法对美元升值，反而对美元是贬值，这对寿险业而言是一个伤害。例如：一般看台币会去对照韩元跟日币，但像韩元过去升值幅度没有台币这么强，今年以来，台币对美元升值2%，但韩元对美元却稍微贬值，这种状态下不但没省下避险成本，还要付出更大代价，对寿险公司来说操作难度很高。