理财周刊／产业整顿潮 太阳能厂急寻续命丹

太阳能在投资人眼中是前途大好的绿色能源，但太阳能产业发展几经上冲下洗，企业表现更是两极化。近来业内已展开新一波的整顿潮，谁能在这波飘摇风雨中屹立不摇，谁就能脱颖而出。

文．叶小慧

太阳能在投资人眼中是前途大好的绿色能源，全球太阳能市场需求也持续显著成长，然而太阳能产业的发展可说上冲下洗，企业股价表现更是两极化。市场研究指出，太阳能产业已展开新一波的整顿潮，谁能够在这波风雨中屹立不摇，谁就拥有生存本钱。

太阳能贸易战的市场牵制，加上今年第一季没有明显抢装潮，产品平均价格持续滑落，冲击太阳能台厂今年首季仅有三家赚钱：硕禾(3691)、中美晶(5483)、太极(4934)，其他多持续上一季的亏损。当中，过去曾是千元股王的益通(3452)连十八季亏损、新日光(3576)连八季亏损，不禁让人感叹英雄落难。

太阳能贸易战冲击两岸厂商

太阳能个股股价近期大幅修正，除了导电浆厂硕禾，其他个股今年以来跌幅都在两位数，最大跌幅超过30％。太阳能台厂在2013年好不容易脱离「惨业」，去年再度陷入亏损泥淖，投资人都想问：「国内太阳能产业到底出了什么问题？」

据了解，太阳能贸易战是近期国内太阳能产业重伤的关键。经济部统计资料显示，国内太阳能电池产品以国外为主要市场，直接外销比率高达八至九成。从出口地区观察，2014年以中国大陆将近38％居首位，日本占20％次之，第三名的德国则占约7％；2011年时的前三名则分别为中国、德国和美国，可以看到出口欧、美两地的消退。

凯基证券最新报告指出，今年全球太阳能需求持续成长，但未来发展则紧盯三项贸易争端的发展，包括美国对两岸太阳能电池(模组)课征反倾销税与反补贴税调查，还有欧盟对中国太阳能模组进行双反、对台湾启动反规避调查，以及中国对美、韩、欧盟多晶矽课征反倾销税。

凯基证券表示，这三大贸易战对产业影响深远，2012年美国对中国的太阳能双反案，美国商务部提议机税率从31％降到17.5％，目前正等七月终判出炉；至于台湾太阳能产业的反倾销税却高达19.5％，竞争力大降，仅茂迪(6244)反倾销税率114.45％。

太阳能板生产成本已大幅下跌高达八成，转换效率也有提升，市场机构伯恩斯坦研究(Bernstein Research)指出，太阳能的价格竞争力将不输给天然气、石油和煤，只是，在价格竞争力尚未出现之前，各国已因财政问题纷纷取消或降低太阳能补助，加上贸易战的冲击，太阳能业者营运压力巨幅增加。

种种影响所及，中国的太阳能企业也无法置身事外。全球最大薄膜太阳能企业─汉能，股价暴跌近乎腰斩；全球第二大太阳能面板厂、在美国挂牌的「英利绿色能源」因严重负债与净损，可能宣告破产，股价也跟着狂跌。

台厂上游缺料，下游缺出海口贸易战之外，台厂所面临的问题还包括缺乏出海口。台厂太阳能主要布局在中游电池与模组领域，上游的矽材以及电池耗材、下游的太阳能电厂较少投入。一条龙的太阳能企业，目前只有预计第三季挂牌上市的元晶(6443)。

从产业价值链来看，2008年上游多晶矽价格飙涨，材料成本占了电池成本七成，使得产业呈现「上肥下瘦」的局面。近年随着多晶矽价格崩跌，掌握下游通路端的电池模组业者，营收获利明显跳升，产业已转向「上肥、中瘦、下胖」的趋势。

检视台湾太阳能产业的上游布局，主要在矽片切削液、银铝浆、树脂材料(ＥＶＡ)、背板等耗材，其中以硕禾较为市场知名。矽材部分，原本有荣化转投资的福聚太阳能与另一家宝德能源投入，但今年五月十三日，福聚太阳能正式宣布破产，而宝德能源则因多晶矽价格大幅下跌，即使产线完备仍未开工。

在下游的系统建置与应用方面，以安装在屋顶与地面的太阳光电发电系统为主要应用。

然而，台湾的系统业者规模普遍较小，而且只有中小型发电系统的建置实力，并多以海外企业标案市场或国内系统市场为主，与欧美、中日韩等大型业者有显著差距，成为台湾太阳能产业未来发展的瓶颈。 有限的出海口让台厂面临更大的需求波动，有不少厂商因此与美、日、欧等地的系统厂合作，期望提高市场占有率。另一方面，也有厂商展开海外建厂，积极拓展其模组产能，希望能够更接近出海口，只是在成本考量下，海外布局多以新兴国家为主，是否具市场潜力，有待进一步观察。

新一波整顿潮 大者恒大国内外太阳能厂陆续传出财务危机，市调研究机构集邦科技表示，太阳能产业进入新一波的整并期，体质健康者可借机扩充产能、投资新技术或整并其他公司来扩大市占率，产业界大者恒大的趋势，愈见明朗。

上游多晶矽是今年太阳能产业链中最值得关注的部分。集邦科技指出，今年以来，多晶矽供应持续过剩，造成价格低迷，尽管日前台湾福聚太阳能宣布破产，但全球多晶矽仍然供过于求，此外，下游晶圆厂也比过去更容易取得相对低价的多晶矽现货。

中游电池产业也有大者恒大趋势。茂迪购并联景是近期全球电池产业最大的一宗并购案，而且提早在六月一日生效。 其他厂商的扩厂计划也没有停止过，例如晶澳、晶科、天合近期分别在马来西亚及泰国新投资电池产能。 集邦科技指出，拥有技术能力或掌握系统通路的厂商，会拥有较好的获利空间和能力，而在这一波成长动能推升下，这些厂商看好整体太阳能市场的成长，同时为了领先竞争者，将持续推升高效产品的品质，同时借由大规模生产来降低成本，或者掌握最后的通路。(文未完)

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