理财周刊／三月业绩寻宝 建立口袋名单
逾八百家公司已公布股利，今年要配发近兆元股息，而在疫情席卷全球之际，第一季营收成长且季报营益率年增季增的企业，就是最值得追踪的标的。
文／冯泉富
台股加权指数经过四个交易日的狭幅震荡整理后，再度拉出长红日Ｋ线，创反弹波段新高。诚如上周所言，连续通过极端的经济数据(就业概况)作压力测试之后，对照股市的反应，与我们先前的看法不谋而合，悲观的、害怕的、信心不足的、被强迫去杠杆的投资人，该卖的都卖了，或已大量减码了，市场卖压其实已不重。
利空测试一次可以侥幸，两次可以是运气，第三次还压不下去，足以证明前述观点，想下车的其实大部分都下车了，震荡盘坚式的反弹，也就不意外了。当然，外资4月14日单日买超151亿元，创今年以来最大买超，也功不可没，至少扭转了先前低迷的市场氛围。
众所周知，现阶段市场最担忧的有两件事：一是担忧金融风暴导致崩跌；二是担忧新冠病毒的疫情很难控制。
我们就这两件事来作客观的推演；首先，金融风暴必须有资金断链危机，才能称之为金融风暴。本波美股的连续重挫虽有新冠病毒扩散的背景，但崩跌的引爆点是国际油价，因沙国与俄罗斯协商破局，原油价格崩盘，引发市场对国际油商发行的垃圾债之违约担忧，进而引起连锁去杠杆之踩踏效应。
油价的问题，目前也因OPEC＋、美、加、墨、俄罗斯达成初步协议，而出现缓解曙光，整体每日减产97万桶，创下史上最大减产规模，约占全球供应逾13％，时程上七月到今年底，每日减产进度可减至770万桶。
对照4月14日轻原油盘中报价，七月合约已达33.1美元／桶，九月合约报价35.3美元／桶，12月合约为36.7美元／桶，已远远脱离先前的20美元／桶，应可大幅纾缓石油业者之压力。
另外一方面，联准会大量的QE撒钱，不但大量购买公债来挹注流动性，连公司债都买。因此，先前高涨的各级别信用利差纷纷回落；目前金融市场充沛的流动性基本上已大幅降低资金断链的风险了，除非出现其他完全没预料到的黑天鹅事件，否则资金断链之金融风暴不易发生，股市自然不易崩跌。
新冠病毒确诊数下降 疫情受控制指日可待
至于投资人最担忧的疫情扩散问题，欧洲新冠肺炎疫情之两大重灾区，由于新增确诊案例有趋缓现象，义大利与西班牙已开始考虑逐步解除封城措施，以便让经济重返正轨。义大利政府于4月10日宣布，现行的封城措施继续实行至五月三日止，而书店、文具店和童装店4月14日起可开放营业。
西班牙的新冠肺炎新增确诊案例亦明显触顶，西班牙总理桑切斯(Pedro Sanchez)表示，西班牙不久后将开始解除封城。西班牙允许营建业和制造业的劳工4月13日重返工作岗位，不过大部分的民众仍得继续遵守禁足令，商店、餐厅、酒吧与公共场所依然关闭，在四月二六日前仍不得营业或开放。
德国总理梅克尔与十六位邦长已于4月13日听取德国国家科学院汇报，开始讨论如何逐步放宽禁足令和社交距离限制。显然，欧洲诸多国家已逐步掌控疫情的传播速度，另一方面也代表各国医疗资源已度过最艰难的关卡。美国方面，新增确诊人数也出现逐步降低的趋势，因此，股市恐慌的氛围将随着时间递延而逐步淡化。
如前所述，既然短期内引发金融风暴的概率已大幅降低，新冠病毒疫情受控之日又指日可待，全球股市能否涨回原点呢？这个也是难上加难的，因为全球几乎所有国家为了控制疫情而限制了诸多经济活动，让实体经济已经受损。
股市终究是反映企业获利前景，目前的反弹是针对先前过度恐慌而超跌部分所作的估值修复，例如S&P500指数的本益比于三月底曾跌破过去十年之均值（约十五倍），来到近十三倍的低点，有超跌的嫌疑，目前的反弹波可视为均值的回归行情。
不过，眼尖的读者会观察到目前的S&P500指数之本益已弹升至十七倍以上，超过约16.7倍的过去五年均值。显然，上档的卖压也不轻，追高的风险将逐步加大。
因此，我们研判接下来的行情大概率将进入横向区间整理，等待实体经济复原之速度能跟上，才能蓄积上攻之动能，避免泡沫再度产生。
再者，美股S&P500指数由低档已弹升约26％，刚好适逢第一季财报的密集公布期间，也可以再度作压力测试，观察股价反弹后的市场认同度，降低投资人进场的风险程度。
以日前专业机构Fact Set之预估，S&P500第一季整体获利估计约较去年同期衰退10％，重量级企业之财报将于四月中旬起陆续公告，可密切观察股价之反应。Fact Set机构也同时预估S&P500第二季整体获利预估年衰退20％，代表本波反弹的续航力仍需基本面修复速度之配合，仍须谨慎小心。
现阶段美国国会已通过2.3兆美元纾困案，并公布该方案的施行细节；包括未来将启动「大街贷款计划(Main Street Business Lending Program)」，贷款计划将让聘雇三千五百名美国民众的四万家中小企业，能「明显受惠」。联准会亦启动地方政府贷款计划，以及小企业「薪资保护贷款计划」，援助员工数低于五百人的小型企业。联准会也将扩大纳入原先被排除的风险较高的债券。因此，经济修复仍具期待性。
至于台股方面，台股历年皆具备高殖利率、配息稳健优势，已是全球资金布局台湾的主要原因之一，尤其是全球主要国家基准利率同步向零靠拢之际。目前董事会已决议股利政策的上市公司共有807家，整体现金股利金额达9269.3亿元，直逼兆元大关，预期台股仍具吸金能力。
投资人可先建立口袋名单，以去年第四季营益率表现突出的条件为基准，代表营运竞争力提升，再搭配三月份营收成长之条件作二度筛选，过滤出的标的代表受疫情干扰程度相对较低之公司。建立口袋名单之后，不必急着进场，耐心等待股市回档量缩时，伺机分批承接，并保留适度比例之现金，保持资产配置之弹性。