商业周刊／川普强拉美元救民调 升势旺到六月中
文／蔡靓萱
去年底各家研究机构拟定年度展望时，清一色看衰美元，美元也确实在第一季直直落。美元指数较去年底相较，跌幅一度扩大到3.8%。
但，四月中开始，美元指数却在市场的讶异声中惊惊涨，用短短11天就回填了年初以来的跌幅，创今年新高，升势至今仍未见停歇。「美元恐怕会持续这个走势好一阵子。」富邦金控首席经济学家罗玮指出。
分析师从看衰到认错，来自两大原因，美国以外大型经济体表现不佳，以及美国总统川普的不按牌理出牌。
欧洲经济不够好，助升美元
今年初，全球主要国家出现近10年来步调最一致的同步经济扩张，市场普遍预期，欧洲央行将会在今年6月敲定在9月结束QE（量化宽松），停止继续对欧元区撒钱；日本央行也首度松口，考虑2019年停止QE。两大经济体货币策略眼看将追随美国，从宽松中转向紧缩。
没想到，欧元区表现失常，四月公布的几项经济指标数字皆表现不如预期。已经连续20月经济正成长的欧元区，今年第一季GDP（国内生产毛额）虽然持续增加，较上季增幅却只有区区0.4%，为六季以来最弱，欧洲央行结束QE的日子恐得延期。
日本经济表现虽符合预期，却发生首相安倍晋三丑闻事件，传出可能在六月下台，这么一来，日本选在改朝换代时喊停QE的机率将大减。与美国同在升息轨道的英国，也因为脱欧谈判不顺影响经济，放弃在五月升息。
相较之下，表现最符合预期的就是美国经济，市场甚至开始炒作有加速升息空间。一消一长，就是美元独强的走势再现。
另一方面，美元涨势一口气压缩在两个礼拜内爆发，则跟川普脱不了关系。美国财政部于今年4月13日发布半年一度的汇率报告，「3月底大家卡住，不敢放手让货币贬，」台新银行首席外汇策略师陈有忠说，一发布，各国一看到没有国家被列入汇率操纵国名单，于是狂买美元、抛售本国货币，正好是这波美元起升时。
那么，为什么先前口口声声抱怨美元太强的川普，却放手让美元强升？其实，早在3月就出现端倪，当时库德洛（Larry Kudlow）获川普任命担任白宫首席经济顾问，人事令一公布，他却立即上电视畅谈美元将走强，甚至大报明牌，建议投资人卖黄金、买进美元。
「别忘了，今年11月有美国期中选举。」陈有忠说。这个改选过半国会议员、州长与地方民意代表的选举，向来被视为美国总统的「期中考」。去年以来油价高涨、美元贬值，对美国民众最有感的影响，就是钱变薄冲击消费力。川普民意支持度低迷，为了让期中考成绩好看一点，放手让美元升值，就不让人意外了。
货币强势，冲击美企获利
但美元短期大幅飙升，却也带来两大隐忧。一是造成新兴市场货币剧贬，资金撤出新兴市场股、债市。一是削弱美国企业获利能力。
研究机构EPFR统计全球基金净流入、流出走向，发现新兴市场债在四月底、五月初连续两周出现资金净流出，是一年半来首次出现连两周失血。国际金融协会（IIF）数据也显示，投资人在4月下半个月从新兴市场债市撤走逾55亿美元，速度一点也不亚于2013年5月市场担忧美国停止QE时，资金从新兴市场大逃亡的急杀。
包括阿根廷、土耳其、巴西、墨西哥货币都因投资者抛售货币，汇率从4月初以来出现7%以上的贬幅。其中，为了挽救一泻千里的汇价，阿根廷央行竟在8天内连续升息3次，一口气将利率提升13个百分点，来到40%。
还好，目前全球经济正值回温，尚不至于出现系统性风险。富兰克林坦伯顿新兴国家固定收益基金经理人哈森泰博（Michael Hasenstab）指出，由于市场面临情绪性反应，导致新兴国家货币震荡，但中长线基本面依然稳健，新兴市场经济成长率远优于成熟市场，尚不须恐慌。美元走强，恐怕也将影响到美国大型跨国公司获利。苹果在发布财报时强调，美元走强将损害公司利润。Nike、Costco、甲骨文、联邦快递等大型企业，才因第一季的弱美元交出漂亮财报，第二季恐将汇兑的好处吐回去。
强势到何时，看6月联准会
那美元到底会强势到什么时候？罗玮分析，预计到6月中联准会利率会议举行前，都不会走弱。如果联准会未改变今年升息次数展望，美元可能利多出尽走缓。但，如果联准会加速升息，则可能续强。能强多少？要看隔天紧接着召开的欧洲央行利率会议。
原本市场预期欧洲央行将于六月会议中敲定让QE在九月退场，但根据彭博调查，现在大多数经济学家认为，欧洲央行将拖到七月，才宣布于年底结束QE。若如期停止，代表欧洲经济成长表现优异，欧元将反弹并压抑美元表现。反之，若延期再搭配美国加速升息，美元独强时代恐将延续。
但分析师普遍认为，美国加速升息机会不大，今年初看坏美元的原因──财政与贸易双赤字，并未消除。美国前总统欧巴马在第二任期时，将财政赤字缩减至不到6千亿美元，川普政府今年预算却将让赤字回升到8千亿美元，公共债务总额占GDP比重达77%。同时，贸易赤字在今年2月来到9年的新高。包括瑞银、美银、渣打等国际主要银行，都认为美元中长线趋贬格局未变。
既然基本面恐难有大幅改善，除非借由政治运作干扰，才可能让美元一路强到11月。「现在不只汇市，包括股市、债市、原物料、全球经济成长率，全都与川普外交政策密切相关。」罗玮说。
换句话说，美国一感冒，全球打喷嚏，未来就看川普这只黑猩猩，在白宫捶个胸脯，会在全球市场如何引发大震荡。
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