投资环境不变 高收债2013年有望续扬

记者蔡怡杼台北报导

美股屡创新高,欧股也往四年半高点迈进,投资市场提高风险偏好度,促使资金持续流入风险性债券金融海啸后跃为主流产品的高收益债券,更因大量吸金利差收敛,目前殖利率来到历史低点,投资价值备受讨论。

ING投资管理新任投资长特汉(Hans Stoter)表示,纵使高收益债殖利率不像以往那么高,但相对于公债仍非常具备吸引力,尤其是高收益基本面良好,目前殖利率反应较高违约率,若违约率可持续维持历史低档,有机会创造更多利差收敛空间,吸引追求收益至上的市场资金以高收益债券作为核心配置。

根据Bloomberg统计,截至2月底各债券类别殖利率比较,利差型债券殖利率多已来到历史低点,但以相对角度而言,高收益债券仍然提供较高的收益率达5%以上,其次才为新兴市场强势货币债券与投资级公司债等。

史特汉认为,低利环境与利差持续收敛,导致高收益债殖利率下滑至历史低点,但并非意味高收益债券已无投资吸引力,目前高收益债利差幅度反映预期违约率约3%-4%的水准,以当下高收益债违约率仍维持在1.16%的低点来说,利差水准有机会从目前约500多点收敛到400点附近,已实现及预期违约率水准的落差,造就高收益债利差仍然有收敛的投资空间。

以高收益债基本面而言,尽管经济成长缓慢,但企业杠杆程度仍位于历史低点,连续五季的企业杠杆倍数稳定低于四倍,主要是因为高收益企业发债多用来借新还旧,而非恣意举债,到期高峰后将降低2013年财务压力与违约机率;相对观察发债借新还旧比重高,但供给仍略微成长,继2012年新发债总额创新高后,2013年初也有不错开始,可见新发债市场相当活络

史特汉进一步认为,除非全球经济展望确定性升高,股票才会重回镁光灯下,否则在低利率及低通膨环境下,包括美国减债方案、欧债后续与中东地缘政治争议等,仍有可能损伤经济成长,造成市场风险。

因此,史特汉表示,在希望有限的下档风险中,找寻具有总报酬吸引力的投资标的,促使市场持续青睐具备高利差、资金流入充沛与基本面良好等优势的高收益债券,使其稳居资产配置的核心角色