资金重返 高收债利差收敛趋势可望持续
近期美国公布的领先指标印证美国经济基本面的成长，联准会(Fed)在19-20日会议后，如市场预期维持货币宽松立场不变，但欧洲赛普路斯拟课征存款税、随后申请纾困造成市场风险意识提高，10年期美债殖利率曾向下走低至1.90%，法人表示，近期金融市场多空讯息杂陈，金融市场已有一段不小涨幅，风险性资产容易因为消息面的风吹草动而出现震荡，建议投资人应做好攻守兼备的资产配置规划。
先看Fed利率政策风向球，合库巴黎全球高收益债券基金经理人陈敬翱认为，先前Fed宣示的失业率降至6.5%才考虑调整利率的言论，依目前状况来看，失业率要有效降低，即使最乐观的情境下，每月新增30万人就业人口至劳动市场，失业率最快也要到2014年初才有可能降至6.5%以下，但过去4个月美国非农就业人口平均每月新增20万人，最新失业率仍在7.7%，美国景气复苏前景确实较为乐观，不过未来美国政府启动减支对企业及消费恐有不利影响，维持现行利率及购债计划，待景气有更明显的复苏时，Fed才可能有进一步启动循序渐进式退场计划，低利率环境仍将维持相当长的时间，投资人无需过度担心。
而高收益公司债券在当前环境下，和其他债券工具相比，仍具备利差收敛及票息的优势；陈敬翱分析，以前一波2004-2007年景气大多头的经验来看，高收益债券公司债指数利差收敛的时间长达4年以上，以巴克莱全球高收益债券指数为例，与美国公债之间的利差，在2007年5月曾出现过225个基本点的水准，而本波利差收敛的走势自2011年9月以来，至今不过1年半的时间，目前该指数利差约470个基本点虽低于近五年平均值，但若随着以美国为首的全球景气温和走扬，企业获利渐渐好转，预料利差收敛的走势仍将持续，短线若出现因利空而导致利差扩大，会是一个不错的切入点。
值得留意的是，随着美股创新高，EPFR追踪统计的各类高收益债券公司债券基金已连续三周出现不小的净流入，市场资金流向是否受到近期利空因子而受影响，应予以密切观察。
陈敬翱认为，赛浦路斯的银行体系约占国家GDP的4-8倍，相对欧元区整体的3.5倍高。银行又拥有不少希腊坏帐，杠杆效应、膨胀的银行体系面临压力，短期来看，欧洲高收益债券利差可能从目前520个基本点向上扩大，风险升高；反观，美国景气回升与企业获利逐渐好转，利差持续收敛的机率相对大，投资以美国高收益债券为主的全球高收益债券基金，是当前全球经济复苏初步阶段中较为理想的投资标的。
陈敬翱表示，整体来看，高收益债券在所有债券类别中，仍是具备相对较高的吸引力，高收益债券之利差仍有收敛的空间，建议可将高收益债券做为积极的债券部位。