先探／港汇首次告急　何时打开跌停？

今年四月港币汇率触及七．八五的弱方兑换保证，一度引发市场恐慌；港币连续四个月停留在「跌停价」，可能代表市场认定港股目前的位阶偏高。

【文／郑志全】

随着美国升息预期增温，资金加速撤离新兴市场，今年以来包括土耳其、阿根廷、巴西、俄罗斯、南非、印度等新兴国家货币贬值幅度进一步扩大。港币自三月起遭大规模抛售，四月十二日首次贬破七．八五弱方保证，金管局基于联系汇率制度，必须进场购入本币并抛出美元，累计四月至今已出手二六次，买进逾千亿港元。

港币由强转弱

香港金管局于○五年推出改良版的联系汇率制度，主要措施是提供强、弱方兑换保证，即港币对美元汇率一旦升破七．七五或贬破七．八五，金管局将进场干预。此外，为了稳定汇率也引入套利机制，当港汇贬破七．八五时，允许商业银行在市场上收购港元，并以七．八五兑一美元的价格卖给金管局，从中赚取价差，这项机制等于为联系汇率制度加了一层保险。

长期以来，港汇一直维持在七．七五～七．八五的区间波动，而且多次触及强方兑换保证，整体来说，港币强势已久，资金净流入大于流出。因此，当今年四月十二日首次触及「跌停价」，金管局时隔十三年首度买入港币时，市场顿时陷入恐慌。两周之内，金管局共进行十三次干预，承接约五○○亿港币的卖盘，可以想像当时资金外流的压力不轻，港媒多半认为，过去的宽松货币时代已经结束。

进入九月，港股已连续下跌四个月，港币依旧维持在跌停价，目前看来要打开跌停并不容易。首先，港币并未跟随美元升息，而美国九月升息又势在必行，港美息差扩大之下，港币短线卖压已不轻。而港币市场利率若进入上升循环，又对股市与楼市构成一定利空。其次是港币资产不利于吸引外资，尤其美股与Ａ股的表现差异过大，导致港股不具吸引力。

中国股票够便宜？

进入九月Ａ股入摩的第二阶段也正式生效，最近美国财经杂志《霸隆》（Barron's）引述分析师的看法指出，中国股市有一些全世界最便宜的股票，沪深三○○指数、上证综指与香港恒生指数的本益比已经来到相对偏低水位，而人民币汇率贬值的预期持续减弱，可能激励中国股市回升。（全文未完）

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