先探／TOP 10大价值族群DNA

都是中国惹的祸？人民币无预警的再次快速贬值、伊朗及沙乌地阿拉伯交恶，两只黑天鹅在全球股市开年第一个交易日同时出现，引发金融市场大震荡，全球股市同步大跌；台湾苹果供应链十二月营收大衰退，砍单三成传闻不断，股价领先破底。接下来台湾还有总统大选，投资人该如何操作？

【文／方亚申】

新的一年开始，全球金融业没有预料到，继去年八月十一日在岸人民币中间汇率无预警从六．二对一美元，贬值到六．四四八后，经过两个月在十一月上旬升至六．三一，而后默默向高点推进；今年第一个交易日，中国就送给全世界金融市场一个大礼，在岸人民币快速拉大贬值幅度，再创二○一一年五月以来新低。而后继续贬值，周四已经来到六．五九四八，近三个月贬值已经达四．四五％，引发亚洲货币跟贬，台币来到三三．五、韩元来到一二○○，虽然亚洲国家大部分都未创去年九月份时新低，但是中国一出手，的确震撼全球股市，大家跌的七荤八素，打翻原来大家预期的股市元月行情！

中国及新兴市场是震央

究竟这波人民币贬完了吗？还需观察。不过中国经济情势不佳已经持续将近一年。在资金严重外流下，政策上干脆放手让人民币贬值。中国敢动到汇率，显然除了出口连续出现五个月（截至去年十一月）衰退外，内部经济也是有问题。早在习近平上台后，中国就喊出不以追求经济成长为目标，过往世界工厂也转为世界资金输出国。尽管口头上还是以七％的经济成长率为目标，帐面上也的确达成（去年一～三季分别为七％、七％及六．九％），但相信的人实在不多。而外部出口贸易顺差持续累积（去年前十一月为五三九亿美元），进口金额大幅减少是主要原因。而减少进口主要又与国际原物料有关，看看国际原物料价格去年跌幅，中国减少进口使得原物料价格持续走跌。

再看中国每个月有庞大外贸顺差，但外汇存底至二○一五年十一月为三．四三兆美元，较前年底的三．八四兆美元，大幅度下降，初略估算外汇存底减少，加上外贸顺差五三九一亿美元，则前十一月资金外流高达九四三八亿美元，相当于近一兆美元出走。不论是为救外销或是难抵资金流出，去年八月十一日，几乎不动如山的汇率，竟然一口气急贬，休息两个月后又开始走贬，观看人民币汇率走势图，很明显看到贬值趋势还是进行式。其走势如同上升箱型，从六．二贬至六．四后，整理一下，又朝另一个箱型推进，现阶段来到六．六以上，看样子或可能向六．八四～七挺进。其走势不是一口气，而是阶段性，当市场适应后再贬一次。是否朝向外资当初预期至少贬一○％？

亚洲货币面临竞贬压力

去年人民币贬值四．六三％，是近几年来最大波动，贬幅较台币贬值的四．五三％还高，去年美国升息，兑美元贬值似乎是各国货币的趋势，欧元贬了一○．二％、英镑贬了六．五％、澳币贬了一○．七％。亚洲国家中马来西亚最弱，贬值高达二二．八％，即便是韩国也贬了七．六％。台币贬幅相较小，间接也使台湾外销出口业很惨，出口连续十一个月衰退，经济成长率连保一都无法达成。

若以二○一四年至今来看，人民币贬值超过六％，在趋势未改变下，也许几个月后再次贬值，一直到经济数据有起色为止。在这过程当中，除累积已降息六次、降准五次外，今年上半年持续调降可能性应该很大，毕竟原物料下跌，无通膨危机。未来甚至可能出现实质负利率情况。

中国正在下猛药救经济，股市反应是下跌，尤其刚上路的「熔断」机制马上就接受考验，四日上证指数长黑跌破季线，七日再现长黑跌破三一五○点；去年底一度攻上三六○○点，现在却失守三二○○点，而三○○○点以下是去年中国「国家队」防守底线（从破四○○○点后就开始公开护盘），看来国家队可能又要拿出实力来接受市场考验。

油价依旧是重要指标

中国股汇市成为今年全球市场第一只黑天鹅，第二只黑天鹅就是沙乌地与伊朗断交，盟国巴林与苏丹跟进。在教派问题严重分歧下，中东地缘政治风险再起，市场直接联想到油价变动。这两年来国际油价已经较高价打三折，跌破四○美元，不论是页岩油或美国修理俄罗斯阴谋论，油价下跌是事实，尤其去年俄罗斯出兵叙利亚打击ＩＳ，狂轰猛炸，但国际油价不涨反跌，七日盘中再创三二．一美元，近十一年来新低。而伊朗已通过制裁结束将出口原油进入国际市场，若沙、伊两国交恶，国际油价还不能弹上四○美元，已有机构预测将见十字头价位，较高盛去年预估的二○美元还低。

果如此伤最大的是中东及俄罗斯，届时油国主权基金是否持续卖股提款以因应国内财政需求要十分注意，对全球股市包括美、欧、日乃至台湾都有影响。(全文未完)

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