先探／KY股价值大体检

全球政经局势转变，汇率变化跟着加剧，让台股上市柜公司每季都有惊人汇损、汇利，特别是KY外国公司，汇率直接甚至影响换算回台币时的企业价值，更易使投资人出现误判，加上KY类股占台股上市柜公司成交值达8～10％，KY类股重要性与日俱增，探究实质基本面变化，将是投资人值得留意的课题。

【文／郑威宏】

不论是去年，或是今年以来，全球货币走势出现剧变，即使美元指数从二○一六年初至今，指数位置就在九八～一○一左右，但各国货币价值消长却南辕北辙，特别是强势的台币，近一年来兑美元已大涨七．四四％，兑人民币更是飙升十二．五五％，除了市场周知影响台厂毛利率及汇损外，对于ＫＹ系列的境外公司，更是进一步受到营收、资产负债、获利兑换时的有形或无形侵害，容易让投资人产生错觉，更可能影响公司股价走势，确实值得重新检视过去ＫＹ个股的实际营运强弱度。

事实上，货币的变化势必影响每家公司换算回台币时的营收及获利表现，但对于ＫＹ外国公司来说，汇率影响的不单是营收及海外资产与负债变化数，更是直接影响整个资产负债表及损益表，因此，许多ＫＹ公司其实都揭露原币营收与营收成长率，至少可以帮助投资人了解摒除汇率影响前营运表现的真实变化。

台币过强　ＫＹ很受伤

就以去年营收来看，原币计价之下较一五年有所成长，但换回台币反而衰退的公司包括永新、泰鼎、jpp-KY、康友、百和，而销售成长较大的公司，举例来说，台币兑换人民币大幅升值之下，中国最大内销非包装果汁供应商鲜活去年原币营收成长十五．二％，但换成台币后，营收仅成长十．八六％，一来一往让名目营收成长率掉了四．三％，感受上瞬间褪色许多。

反之，而在东南亚前三大精品装潢厂红木，受惠亚洲精品店来到三～五年环循汰换期，去年使用星币作为功能货币营收增加一六．四六％，但去年整年星币走势还较台币强，因此营收换成台币计价时年增率反而拉高至十八．二五％。但ＫＹ公司较大比重功能性货币采取人民币等币别，强势台币对于ＫＹ类股可说是弊大于利。

不过，货币升贬值有时只是一时国际资金水位移转，纯粹货币谁强于谁，对于绝大多数公司实际营运来说其实基本面根本没有重大变化。况且，台币具有长期趋升的压力，但也难保台币持续较其他货币保持强势，加上台湾经济属于浅碟型经济，景气循环、外资进出、政治关系、国际局势等变化，台币走势就可能一夕间风云变色，届时势必又将还回去年因为货币计价换算时吃到亏的公司一个公道。

撇开货币对于外国公司影响角度不说，这几年随着券商至海外招商，加上许多台资企业在中国落地后营运规模持续扩大，加速ＫＹ类股至台股挂牌风潮，至今，台股上市柜公司中已有九三家ＫＹ公司挂牌，加上ＫＹ公司除了股利所得具有高免税额外，许多公司更具有特殊的营运竞争力及利基点，都让ＫＹ公司这几年在台股接受度持续提升。

类股重要性与日俱增

而目前盘面统计，ＫＹ第一上市类股指数每日成交量达百亿元，相较一五年每日平均约三～四○亿，成交量出现倍增以上的成长，若再对照整体上市柜约一四○○亿成交金额，ＫＹ类股也已约占整体台股八～十％左右成交比重，不得不说，投资人持续朝向ＫＹ类股找寻标的确实已逐步变成一条资金路径。(全文未完)

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