工商社论》「剧烈震荡」是2020年的关键字
上周美国股市重挫，道琼指数在两天之内大跌1,534点，NASDAQ跌掉9.92％或1,198点，费城半导体指数更出现10.34％的双位数跌幅，这一波最受瞩目的焦点在特斯拉，以分割后的股价计算，特斯拉从6月底的收盘每股201美元，短短两个月暴涨2.5倍，到8月31日创下收盘498美元的波段新高，然后又在9月四个交易日大跌22％，特斯拉的总市值已经来到4千亿美元，如此巨大的公司股价犹如新上市股剧烈震荡，堪称空前，也是2020年金融市场最具代表性的指标事件。
上周美股的暴跌，大多数市场分析师的解释都是大涨之后的快速整理，「缓涨急跌」是多头市场常见的现象，两天跌掉10％的幅度虽然惊人，相较于3月崩盘低点、以及5月的起涨点，投资人的获利仍然极为可观，即使市场继续重挫，甩掉肥厚的短线利润，也还是正常的现象。
令我们讶异的是，不仅仅是金融市场，板块位移引发暴涨暴跌的地震现象，出现在经济活动的各个领域，过去一个月，太平洋两岸的海运价格创下11年来的新高；全球咖啡豆价格暴跌后突然大涨，指标性的芝加哥咖啡豆期货（US Coffee C Futures）价格从每磅95美分大涨40％到134美分。中国同样出现类似的现象，深圳与上海的科技股在政府政策鼓励下大涨，幅度更甚美国科技股；连不应该出现重大涨跌的中国食品调味市场都出现震荡，代表性的海天味业在深圳交易所的股价，从7月底的115元人民币大涨到上周的199人民币，然后在一天之内大跌8％，中国食品与饮料类股的大涨大跌，极为罕见。
中美关系在过去一个多月冲突急遽升高，但是中美贸易不只没有受到打击，反而逆向暴增。根据上海海运交易中心的统计，从上海到美西的40呎货柜（FEU）平均价格，从5月底的1,800美元，到8月底已经翻倍到3,639美元。
太平洋两岸的海运价格突然大涨的因素很多，核心在贸易需求突然大增，而且是东向与西向双边同步增加所致，根据中国海关7月底的统计，中国对美出口在7月年增率达到7.8％，进口则有16％的增长，FEU运价甚至创下2009年以来、11年的最高价。
一向稳定的经济活动剧烈震荡，带给企业经营者前所未见的挑战，全球货柜航运在年初面临无以为继的重大衰退，英国航运咨询公司Drewry原本估算全球航运公司将出现37亿美元的亏损，许多船运公司采取减班、售船来准备度过寒冬，不料突然出现的贸易热潮瞬间拉高运费，Drewry被迫修改预测，获利模型估算的结果瞬间猪羊变色，到8月底已经转为税前获利逼近100亿美元，比起去年甚至还出现超过四成的增长，原本预计要过寒冬的2020年突然成为溽暑。
海运龙头因此受惠，台湾长荣海运股价从7月底的每股11元，连续暴涨到上周末以18.8元收盘。香港上市的中远海运控股（COSCO Shipping）更从6月底的2.23港元大涨到上周的4港元，涨幅同样高达八成。
此外，今年国际咖啡价格已经出现两轮暴涨暴跌的循环，咖啡是全球需求量最大的国民饮品，一向供需平稳，今年的暴涨暴跌造成咖啡生产者、贸易商、乃至星巴克等终端消费通路极大的经营压力，全球消费量最大的美国市场，今年消费量预计出现11％的衰退，第二大的市场在中国，中国过去几年的咖啡消费量高速增长，今年中国经济相较美国稳定，咖啡消费的增长却突然熄火，目前预估的年度增长率，已经从年初的三成以上涨幅，下调至零增长。
剧烈震荡的现象很难解释，各国央行金额巨大的量化宽松只能提供一部分的解释，因应肺炎疫情的封城，造成传统实体通路的衰退、转向网路电商固然是结构性的重大转变，各国政府庞大的租税补贴，成功稳定经济，也扭曲了原本市场机制，原本应该衰退的减少衰退，厂商去产能后却发现需求不减反增，又回头紧急追加库存与订单。央行QE、政府财政补贴、厂商供货政策、还有消费者的行为，同步出现剧烈的调整，造成供给面与需求面的骤变，对于所有经济活动的参与者，都带来前所未见的挑战。
2020年还剩下4个月，暴涨又暴跌的金融市场还有翻盘的可能，突然热翻天的海运也可能再度面临寒流，加上美中对立急遽升高，大国地缘政治随时可能出现擦枪走火的危机，所有经济与政治活动的参与者都超前部署、提前因应，集体极端的决策造成极端的震荡。
眼前的挑战是，贸易版图、产业竞争与政治角力同时在进行结构性的板块位移，传统的预测模型大幅度失灵，决策者穷于应付短线的突变，又被迫进行长线布局，瞬息万变的震荡竟然成为常态，是大家难以接受，却又不得不忍受的事实。