劳金炒股案》陈唯泰／经营层持股太少 市场还会出现下一个宝佳
● 陈唯泰／证券分析师
这个月初爆发的劳动基金亏损弊案，似乎有越演越烈的迹象。原本只是以证人身份遭传唤的宝佳集团投资长-唐楚烈，就在前天遭到检调声押，另外复华投信投资长邱明强、基金经理人刘建贤，也因涉嫌以劳动基金炒作远百（2903）股票，列为被告。
由于事件的主角牵涉到劳动基金、投信基金以及宝佳资产投资公司，每一个角色都算是在资本市场里的大咖，尤其是宝佳集团更是号称有1000亿银弹的投资集团，过去曾经插旗多家金融公司，包括：台中银（2812）、台企银）2834）、新光金（2888）、中信金（2891）、永丰金（2890）、元大金（2885）、日盛金（5820）、华票以及较为大家熟知的台新金（2887）案，都有宝佳的影子。
只不过在前金管会主委顾立雄在「金金分离」的态度下，逼得宝佳把过去在市场上买入的金融股陆续减码出清。
不过宝佳集团仍不死心，再次把目标转向具有资产题材的传产股：东元（1504）、远百（2903），但却意外烧出疑似涉嫌行贿原劳动部劳动基金运用局国内投资组长游迺文的事件。
▲ 原劳动部劳动基金运用局国内投资组长游迺文。（图／记者刘昌松摄）
宝佳集团二件事 为人垢病
不过这个事件，在法人圈里的看法却是两极。一位资深的外资操盘人说道：「宝佳集团作的事，不就是一般国外对冲基金在做的事吗？」，「怎么这在台湾是不被允许的事吗？」。关于这次事件，我个人认为宝佳集团虽然本质上的确是在做对冲基金在做的事，但是有2个比较明显的瑕玼。
瑕玼一、不该找劳动基金去做接货的事
一般来说，法人若有意思把手上「大量」的股票进行出脱，本就会去寻求对应（合适）的下手，来进行承接。
在实务上有可能会洽询该上市柜公司，礼貌性地表示自己要出脱贵公司的持股，在不影响市场行情下，怎么样做会比较好。这时公司可能会出面承接或是帮忙寻求其他的可能投资方。
而这次宝佳找到对象，是比较敏感的劳动基金，再加上当事人过去曾有不良饮宴记录，自然而然地会让人联想到可能会有的不法情事。
瑕玼二、宝佳集团在介入董事会失利之后，随即出脱手中持股，让人有不当炒股的印象。
唐楚烈先生接受媒体采访时曾经表示，宝佳的介入是为了让上市柜公司有更好的经营绩效，然而却不甘于只做一个单纯的大股东从旁监督，趁着股价涨多时获利了结出场，难免让人觉得宝佳集团总是刻意地大张旗鼓地说要插旗某公司，但却行炒股之实。
▲ 劳动基金炒股案，复华投信投资长邱明强拘提到案。（图／记者刘昌松摄）
由于本案已经进入检调阶段，对于是否真有违法就让司法人员来判断，我自认才疏学浅也非法学专长，但对于资本市场层出不穷的股权争议（例如：早些年的矽品、三阳、农林，今年的大同、长荣、永大、东元……等），也看了不少。
我个人认为问题的根源，就在于原本的经营阶层持股太少，公司派用极少的股权却掌控整家上市柜公司，甚至利用交叉持股的方法来掌控集团资源，赚钱的时候享受成果，经营失利时则利用减资来弥补亏损，也就是公司亏损的结果让其他的股东来承担。
这本来就不是一件符合公平正义的事，而在低持股的情况下，吸引了其他市场派竞逐经营权，才在公开市场上收购委托书，打委托书大战，看似聪明，但我始终认为总有一天会阴沟里翻船。
▲ 复华投信基金经理人刘建贤，涉劳动基金炒股案。（图／记者刘昌松摄）
再者，经营阶层的持股不足，对于是否会用尽全力把公司经营好，有着极高的道德风险，自然而然地对于一般股民而言不是一件好事。
因此我个人认为，如果这个问题的根源没有解决，未来随时有可能会有另一个宝佳集团，在资本市场里掀起滔天巨浪。
因此，站在投资人的角度上，除了考量公司的「获利能力」之外，也要考虑公司的「治理能力」，这也就是主管机关推动「ESG企业」的目的，不是吗？
注：ESG是Environmental（环境）、Social（社会）、Governance（公司治理）这三个指标的缩写。主管机关积极推动企业在永续经营的理念下，要符合这三个指标的要求。
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