理财周刊／旺季到成长能见度高 十一长假创造旅游商机
文／冯泉富
投资人有所期待的陆股，近期表现又让不少人失望了。截稿前上证指数再度跌落三千点以下，虽仍不脱横向整理格局，但总是让人叹气。而资金自由进出的港股指标─恒生指数，在美股的压力测试下，反而呈现相对强势，充分凸显了低估值的优势。
即将启动的「深港通」也促使聪明的资金提前南下卡位，根据Bloomberg的资料，2015年五月初到今年五月底，上海到香港的港股通累计净流入达到一千亿人民币，花了一年余的时间，而在今年六月初到九月十五日中秋节的短短三个多月，港股通净流入金额同样也是一千亿人民币，可见北水南引悄悄加速。
根据中金公司研究显示，截至2015年末，保险资金境外投资余额约360亿美元，占保险业总资产比例不足2％，远低于15％的监管上限。
而今年截至七月底估计内地保险公司管理的资产总规模达到约12.6兆元人民币，未来假设有1％配置港股，意味着有约1260亿元人民币资金南下，可能将锁定高股息、A/H溢价和低估值的大型蓝筹股作布局。
以业界海外投资指标平安保险为例，根据瑞银证券资料显示，今年上半年平安保险海外投资部位已由2.3％升至4.2％，预计未来几年内将达到7～8％，可见中国保险资金南下应是实质利多，未来港股与陆股的估值差异将可逐步收敛。
人民币十月一日正式被纳入国际货币基金组织(ＩＭＦ)的特别提款权(ＳＤＲ)货币篮子，成为继美元、英镑、日圆和欧元后，篮子中的第五种货币，这是人民币国际化重要里程碑。
每周计算的ＳＤＲ特别提款权汇率将在十月七日首度更新，人民币在ＳＤＲ货币篮子中的权重将达到10.92％，排在美元和欧元之后，一举超越日圆和英镑，届时美元权重保持41.73％不变，欧元、日圆和英镑的权重都相应减少，分别为30.93％、8.33％和8.09％。
作为ＩＭＦ的第三大股东和新的ＳＤＲ货币发行国，中国有必要保持汇率政策的稳定和透明以增强可信度，预估第四季人民币汇率可望在相对窄幅的区间内波动(动态稳定)。中国国务院总理李克强也不断强调，人民币不存在持续贬值的基础，汇率将在合理均衡水平上保持基本稳定。
在人民币国际化又往前跨进了一步之后，全世界以人民币作为外汇储备的需求将上升，未来人民币计价的资产(如债券、股票等)，需求也将同步拉高，就如同台湾央行买入美债一样。这对中国资本市场的长期发展相当有利。
Ａ股回档筹码沉淀 成长价值逐步浮现
中国目前处于经济结构转型与去产能的调整期，因此整体调整期可能持续拉长，而政策支持仍是必要之手段。
对外国的专业投资人来说，投资中国，最大风险就是中国的经济改革脚步停滞不前，如今随着深港通开通的支票可望兑现，更有助于强化海外专业投资人对继续投资中国的信心。
对这些海外专业投资人来说，一旦深港通开通后，对于小型股的乐观期待要高过大型股。以沪港通的经验为例，沪港通自2014年十一月十七日启动后，到2015年五月十七日止的半年内，恒生小型股与MSCI中国小型指数的涨幅，超越恒生指数(大型股)将近二十个百分点。随着近期港股与Ａ股估值之缓步收敛，Ａ股的长线成长价值也将逐步浮现。
观察Ａ股上半年的财报，虽然上半年整体Ａ股净利润衰退4.1％，为2009年以来的最低水准，但新、旧产业表现大不同。非金融板块毛利率今年上半年达到了16.9％，为2009九年以来的最高水准。
而属于新经济板块的获利上半年年增率高达21.9％，优于去年全期的15.9％。至于国企为主的旧经济板块因产能去化压力，今年上半年企业获利衰退达10.2％，突显在大陆经济新常态下，新旧产业已明显分化。随着这波调整，可注意优质资产的加码机会，可聚焦传媒、科技、旅游、体育、环保和军工等板块。
中国上半年国内旅游人数增长10.47％至22.36亿人次，下半年进入旅游旺季，成长能见度更高。综合来看，旅游行业各板块景气强度排序为：旅游综合板块＞景点板块＞酒店板块＞餐饮板块。从今年中秋情况来看，中国居民旅游热情高涨，由于旅游环境改善，提振了居民的旅游热情，数据显示上市公司所在景区中，接待人数几乎全部增长超过20％。
而中国国庆的十一长假即将到来，将可拉动整体市场表现。投资人可聚焦发展潜力大，且能够借助资本力量整合旅游产业链上下游资源的公司，从这个角度来观察，宋城演艺(300144)为一个典型指标。
宋城演艺打造了「宋城」和「千古情」品牌，成功实践了「主题公园＋旅游演艺」的深度融合之经营模式。公司核心专案为杭州宋城景区和四大异地千古情景区(三亚、丽江、九寨、泰安)。深度融合的经营模式产生的协同效应，与专业化的运作和管理，促成了新专案在异地的成功复制。其目前的优势为品牌知名度高，行销推广和活动策划能力出色，并且能借助资本市场完成娱乐全产业链布局；另外，拥有互联网平台级入口(六间房)，融合线上线下资源，使行销管道更为顺畅。
其他投资人可关注的标的有：凯撒旅游(000796)、众信旅游(002707)、黄山旅游(600054)、丽江旅游(002033)、峨眉山A(000888)、中青旅(600138)。
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