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李沃墙／全球股市联袂回档　鲍尔谈话动见观瞻

▲投资人担忧美国商业活动降温、美国经济振兴方案难产及疫情延烧等问题，对市场失去信心。（图／CFP）

●李沃墙/淡江大学财金系教授

美股四大指数在8月底接连创新高后，9月初开始出现回档，道琼指数由9月2日的29,075.64跌至9月23日的26,765.46，共计2,310.18点，波段跌幅达7.9%；代表科技股的那斯达克指数则则由12,053.09跌至10,632.6，共计1,420.49点，跌幅达11.79%；而台股在9月17日创下12,976.76收盘新高后，也随美股向下修正，24日重挫319.5点，收在12,264.38点，短短几个交易日跌了712.38点，跌幅达5.49%。

究其因，美联准会（Fed）主席鲍尔（Jerome Powell）在22日的谈话应是近日大跌的关键。但台湾经济基本面尚稳健，股市殖利名列全球前茅，为何也跟美股起舞呢？

▲针对美国经济振兴，鲍尔并未提出任何明确的金融刺激措施。（图／路透社）

鲍尔谈话指出　经济前景充满不确定性

继Fed公开市场操作委员会（FOMC）在9月16日货币政策会议后，决议将联邦基金利率维持在0%至0.25%的「接近零利率」水准至2021年，并将动用所有工具来支持美国经济，从而促进实现就业最大化和物价稳定的目标。但此声明实已显示美国的经济相当严峻。而9月22日Fed主席鲍尔（Jerome Powell）的谈话中又透露，将继续支持经济，目前经济已有很大的改善，但在新冠肺炎疫情获得控制之前，经济前景仍充满不确定性，急需财政刺激支持。

市场担忧美国商业活动降温、美国经济振兴方案难产及疫情延烧等问题，再加上鲍尔并未提出任何明确的金融刺激措施，因而对市场失去信心，继而卖压扩大，导致美股一泻千里。众所周知，经济成长、失业率及通膨一直是Fed关心的三大重点；美国劳工部统计局于24日公布最新失业数据，截至 9 月 19 日当周，美国初次申请失业金人数为 87 万人，高于市场预期和前值，已连续 4 周落在 80 万以上水准，美股一开盘即受此利空消息冲击，震荡不已。

此外，消费者物价指数（CPI）年增率自4月起反弹上升，但8月仍仅1.32%，核心物价指数为1.73%，仍不及2%通膨目标水准，显示消费状况虽有复苏，但尚未恢复至疫情前水准。知名经济学家、耶鲁大学高级研究员罗奇（Stephen Roach）就警告说，美国双底衰退机率愈来愈大，包括美国经常帐逆差在第2季恶化的速度创纪录，以及净国民储蓄率（个人、企业和政府部门的储蓄总和）在第2季的降幅也创下新高纪录，而且是全球金融危机以来首度跌为负数。

尤有进者，截至9月24 日，美国的新冠肺炎确诊人数高达693万，死亡人数则已超过20万人，美国经济复苏将持续受到地区性封锁冲击，投资人的隐忧可见一斑。况且，不少指标已显示，美股早已涨过头了，回档也是理所当然。

台湾基本面尚稳健　惟与美股连动高

受疫情影响，台湾今年第1季GDP成长率为1.59%，较前1季的3.31%衰退52%，为16季以来最低水准；第2季GDP成长负0.73%，金融海啸以来最差。但财政部甫公布的8月出口来到311.7亿美元，创下历年单月新高，年增8.3%，亦为连续第2个月正成长，也创下2018年7月以来最大增率，着实不易。而累计前8月出口2,173.8亿美元，年增1.5%。

其中，出口表现上又以电子科技产品最为突出，电子零组件对总出口的增幅就贡献7个百分点，单月出口规模达到124.8亿美元，刷新历年单月纪录，年增率19.1%，创下连续第9个月两位数成长。出口的增加与市场需求升温及厂商提前赶货有关。如台积电8 月营收达1,228.78亿台币，一举创下单月历史新高纪录；即受惠于5G、高效能运算与物联网等市场需求强劲及华为赶9月14日最后出货期限等因素。

此外，央行于9月17日举行年度第3季理监事会，并上修今年经济成长率预估值至1.6%，较6月时发布的预测值1.52%上修0.08个百分点，高于主计总处8月发布的预测值1.56%，今年「保1」应无虞。再者，台湾贸易伙伴经济逐渐回稳，加上厂商持续提高在台产能，预期台湾出口成长有机会持续增温。

而且，民间消费随景气复苏，可望温和成长，民间投资也持续增加，预估2021年经济成长率将升为3.28%。换言之，经济基本面可获支撑。另外，上市柜公司8月总营收达3.01兆元台币，年增1.8%，是历来同期次高；其中有102家公司创下历史新高，优于去年同期88家；另台股目前至少还有3%以上的的现金殖利率，若加计股票股利，则殖利率高达4%以上，全球属一属二，极具吸引力。

▲台股与美股连动性高，容易随美股震荡。（示意图／记者汤兴汉摄）

然而，台股与美股连动性高，权王台积电ADR走势往往动见观瞻；又外资持有台积电逾76%，单是近五个交易日就卖了8万多张；总计，外资持有台股总市值近4成，近五个交易共卖超台股724亿，其影响力不容小觑。

落叶又逢秋，此时正要进入「秋风秋雨愁煞人」之季，全球确诊人数已破3,170万人，欧美疫情有增无减，秋天是否引燃第二波疫情令人忧心忡忡。美国经济是否走向复苏之路，鲍尔（Jerome Powell）的谈话已告诉大家，眼前仍是充满荆棘，美国总统大选在即，更加深市场疑虑。然而，台湾经济基本面相对稳健，不少上市柜公司获利超乎预期，只要在合理的本益比下，股市都算健康，投资人可在不理性的恐慌中选择绩优股布局。

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