商业周刊／苹果来台借钱！保险业抢吃「苹果渣」
文／马自明
台湾是名副其实的「苹果岛」，但外界常称「苹果吃肉，台湾吃渣」，一支iPhone，苹果赚走7成的利润，流血流汗的台湾代工厂，赚的不到百分之1！但你以为只有代工赚得少，其实吃「苹果渣」的还有台湾寿险公司。
苹果今年2月中传出委托高盛、德意志银行等承销商，对台发行债券，规模10亿美元（约合新台币310亿元），寿险公司瞬间秒杀，把「苹果债」几乎全吞下。这不是寿险业首次秒杀苹果债，去年6月，苹果就已来台发债，本预估规模不到10亿美元，但结果寿险业超捧场，认购破13亿美元。
苹果招牌闪亮，发的是「双A」级的高信评债券，30年期债券每年利率达4.15％，对照美国30年期公债只有3％多的殖利率，难怪寿险公司抢破头，几乎百分之百吃下。但不要以为「买苹果债」一定是门好生意，寿险公司吃苹果债，背后透露三大无奈。
风险：3年后随时可赎回
第一，苹果发的债，虽然表面上是「30年期债券」，但不是一般政府公债，可以让寿险公司真的持有30年，而是一种「可赎回债券」。苹果今年在台湾发的债，等到3年后，每一年它都可以选择赎回。
简单来说，如果3年后，苹果觉得发债利息偏高，不划算，随时可以把钱还给寿险公司。虽看起来寿险公司在3年间，仍赚到利息，但手上突然多出一笔新台币3、40亿甚至上百亿元的大钱，这笔钱不见得有地方可去，再赚更多的钱，只要多拖一分钟都是一种浪费，这就是寿险公司「再投资风险」。
这一点连金管会都盯上，今年初已预告修法，规定寿险公司只能够买5年后才能赎回的债券。但苹果和承销商都不是笨蛋，今年在还没修法前，赶快把少于5年才能赎回的债券卖出去。
利润：1％跟代工有得拚
第二，即使冒着再投资的风险，寿险公司也不是赚得钵满盆满。苹果提出的年息4％多，的确不算低，但是两次都有参与认购苹果债的寿险公司投资长指出，他们外币保单成本是3％多，换言之，利差才1％左右，跟代工厂拿到的利润差不多低。
当然，寿险公司是用钱赚钱，跟辛苦的代工不同，且苹果债只是他们投资组合里的选项之一，总报酬率也不会只有1％，但明摆的事实是，这场游戏真正得利的不是寿险公司，而是精打细算的苹果和承销商。
盘算：资金没有更好去处
第三，就好像即使iPhone订单不够甜，鸿海、和硕照样抢翻天，苹果发债，寿险公司因为资金没其他去处，10亿美元的额度，马上就抢光。苹果和承销商找到胃纳量这么大的市场，当然一试成主顾，发了一次，再发一次。
「不买苹果发的债，那你告诉我，有比这档债券更好的标的吗？」寿险投资长无奈指出，他当然知道买苹果债，不但有再赎回风险，利差就赚这1％多，可是实情是，他们手上资金也没有其他更好的去处。
苹果市值逾7千亿美元，它如果是一个国家，是全世界第19大经济体，等于全台湾国内生产毛额的1倍多，这家员工才9万多人的美国公司，竟然能从代工和金融，都牵动着2,300万人的台湾，这是无奈，却也是现实。
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