私募股权转乾坤－私募股权基金─家族企业传承转型的另类解方？

台湾为数众多的家族企业正面临接班传承的挑战，从家族企业的需求出发，私募股权基金可以扮演怎样的助力和角色？这一点得从家族企业传承与转型的现况说起。

近20年来，传承接班议题对台湾家族企业带来巨大挑战，根据台湾并购与私募股权协会与PwC Taiwan共同发布的《2019台湾并购白皮书》，这个挑战的复杂性又可细分其内部与外部压力。内部压力可能包括：家族接班挑战（二代不具接班意愿、接班人选未定或没有具体接班计划、老臣与少主不合、缺乏接班梯队）、产业成熟与核心僵固（产业缺乏成长动能、竞争激烈；管理思维未能因应市场调整）、内部资源有限（欠缺资金、国际化人才或研发创新能量）。

外部压力则可能是主要来自于企业的转型与成长，包括跨市场（保护主义、供应链调整、国内市场饱和、急需开拓新市场、新客户等）、跨领域（产业需要跨业结盟以因应市场变化、数位化转型等）、跨商业模式与生态系崛起（线上／线下或虚实整合、电子商务、共享经济等）各方挑战，考验家族企业的管理与应变能力。家族企业传承接班除了需要针对不同管理面向设计阶段性策略、按部就班执行，企业所需的资源也相当多元。早年台湾社会对私募股权基金有一些负面观感，不过已经在各界的努力下逐渐导向正确、全面的认识。

回顾过去几年台湾几个重点家族企业传承案例，可以发现私募股权基金在重大投资交易中扮演活跃的角色，例如百略医学、李长荣化工、全兴水产、石安牧场以及福盈科，背后投资的私募股权基金分别来自摩根史坦利、KKR、Permira、Advantage Partners以及中华开发。

私募股权基金具备三大特性，可以成为家族企业传承接班时可以思考的合作伙伴，包括：1、种类多元：例如本土型私募股权基金、国际型私募股权基金、国家主权基金或特定产业基金等。2、投资年限：一般私募股权基金的平均投资时间约5年左右，适合企业依据阶段性的任务或目标，选择适合的基金作为合作伙伴。3、国际化的特定产业管理人才：家族企业传承接班往往也伴随企业管理体质的转型升级，私募股权基金有助于引入资金以及具国际企业经管资历、熟悉资本市场运作与财务操作的人才资源以因应企业阶段性需求。

根据PwC Taiwan《2021台湾企业领袖调查报告》，有相当比例的企业于2021年将有新的策略联盟或合资（42％）、并购（19％）或出售业务（4％）的规划。显示许多企业已体认单打独斗不足以面对成长挑战，必须结合外部资源以提升效率、掌握关键资源及技术、开拓新业务领域等，从这个角度，私募股权基金或可被视为一个可能的合作伙伴。

综观台湾家族企业与私募股权基金的合作案例，复盛应用的发展史可说是一个非常经典的案例。复盛与私募股权基金的合作可分为两个阶段，第一个阶段是2008年复盛应用面临经营瓶颈，选择与美国私募股权基金橡树资本合作，历经下市、分拆、完成家族股权重组并调整企业的体质与策略方向之后，接着橡树资本退场，于2017年再度上市。第二个阶段为2020年复盛并购泰国运动用品制造商民盛应用，复盛邀请闳鼎资本担任策略伙伴共同进行投资，降低风险并整合更多国际化管理的资源，扩张企业的布局版图。

复盛的案例说明了私募股权基金的灵活弹性，确实有助于企业的阶段性发展，当许多台湾家族企业领袖正苦思如何解决接班传承或转型升级的挑战之际，或许选择与合适的私募股权基金合作，可协助打开一条新的策略途径，为企业的未来创造更多可能性。