专家传真－失业渐缓、消费蠢动 美国正从恐惧恢复生机
在全球各地逐步解封下，后疫情时代能否全面恢复往日经济荣景，目前难有结论。不可讳言的，这几个月的动荡的确中断了美国史上最长经济扩张时期之一。在新冠肺炎疫情爆发之前，美国失业率3.5％、为10年来最低，个人储蓄率维持在健康水位的8％。即使去全球化浪潮逐步影响全球市场，经济丝毫没有任何疲软的迹象。
我们的确经历了人类史上罕见、非比寻常的时期。5月份令人讶异的失业数据，让我们意识到我们并非处于一个正常的经济循环。截至5月30日当周，美国申请失业救济人数减少至187.7万人，为采取封锁措施因应疫情以来的最低水准。美国申请失业救济人数累计近2,150万人，但5月份失业率下降至13.3％，单月增加了250万个就业机会。
虽然劳工部后来告诉大众，5月份失业数据出现统计错误，未把无薪假劳工计算在内，不过我们在意的是新增工作数大量增加的正面迹象。非农就业人数本就波动，未来可能因季节性因素、统计错误、各地抗议活动所增加的统计难度而出现调整，但是，我们不会过于关注失业率，而是将焦点放在新增的工作机会。
自疫情爆发以来，4月份共失去了2,100万个工作机会，其中有1,800万人表示自己是被临时解雇。到5月中旬，已有270万人开始工作。在经济逐渐重启之后，有多少人恢复正常工作的趋势，才是我们关心的关键因素。
经济重启让临时解雇者重返工作 商家重新营业
当然，我们不会天真的假设当经济重启，所有的活动包含就业市场就会立即恢复如往昔。很不幸的，有些工作是会永远流失的。
目前就业市场复苏的是那些工作本身仍然存在仅是因为疫情受限，而能重返岗位的工作。「快速复工」的产业是整体经济最容易恢复的部分。经济回复较为困难的议题在于那些受疫情影响较大的产业与业务，如观光、航空、娱乐、零售、餐饮、私人医疗、教育，这些产业目前看来需要花费较长时间。即使解除社交距离，这些产业中的部分业务在因应转型需求的业务样态尚未明确之前，可能彻底关闭或永久缩减人力。这是最大风险，也诚如我们所见，这次政府采取前所未见的经济封锁策略，主要在防止「坏」经济（受疫情严重冲击的惨业）拖累「好」经济（目前仍正常运作的产业）的风险。
根据过往经济周期历史经验，视经济衰退程度而定，一旦工作自市场中消失，最长可能得花上7年才能恢复。
根据美国劳工统计局的数据，2010年9月约有1.3亿个工作机会，从那时到2020年2月则又创造出2,200万个工作机会。在2020年3月和4月，这2,200万个工作机会几乎全部流失。这个前所未有的流失速度，引发市场的不知所措。
起码，根据目前的就业增长告诉我们，至少在4月份，这个不知所措的部分失业是临时解雇所造成的，或者仅仅是因为封锁而无法有任何收入，部分劳工与他们的雇主们仍有着密切连结。
当然，投资人都应该有智慧，不被解除居家令所激起的市场整体乐观热情蒙蔽了判断力。我们需要记得的是，疫情来袭之前，美国的经济表现是令人激赏且胜于以往的健康。
正如我们在前面所提，疫情发生前个人储蓄率为8％，处于健康水位，这个前所未见的失业潮并未降低个人储蓄率。4月份个人收入增加1.97兆美元（10.5％），主要是联邦政府为因应疫情大举实施各式经济振兴计划并发出纾困金。同时，由于居家令的缘故，个人消费支出大举减少1.87兆美元（13.6％），这使得个人储蓄率在个人可支配收入（DPI）占比高达33％。
这意味着即使经济完全恢复可能要花上好长时间，个人消费动能并没有消失，而是积存了起来。
对于因突然封锁而短暂受影响的经济情势，投资人的确应该采取行动因应。最实质的影响，恐怕也是市场最大风险，在于低利率将维持很长一段时间。当美国联准会基准利率与公债利率趋近零，投资者必须对资产配置进行实质性的改变。
美国政府对新冠肺炎疫情的反应出乎意料的迅速且巨大，联准会所制定的各种支持经济和金融市场的方案，已对市场产生巨大影响。我们认为，持有过多现金是当今超低利率环境下代价高昂的策略。我们鼓励投资者寻找机会，在保持多元化的同时，利用现金投资以寻求收益。