今周刊／嗅到市场变化的味道 三大方向教你卡位「通膨财」
图、文／今周刊
2018年才过1个月，基金经理人就纷纷开始调整资产配置。 原因在于，诸多迹象已发出警讯，好久不见的「通膨模式」必须重新启动了。
「最近会嗅到一种味道，就是市场资金有意在通膨题材上发挥，此时不妨就顺势而为，不要跟市场作对。」统一全球动态多重资产基金经理人周建邦，这阵子开始重新思考基金资产配置，他观察到，中国三桶油（中石油、中石化、中海油）中，股性最牛皮的中石油，今年来涨幅竟也快20％，「市场方向已经很明显了！」
讲到全球经济，去年以来最红火的名词叫「金发女孩经济」；意思是高成长与低通膨并存、且利率可维持在较低的经济状态，对投资人来说，是经济循环周期中最甜蜜点。
「全球经济增长持续上修，这部分没有疑义，但温和的通膨环境这点，最近就让人感到不安。」在看到近期债券殖利率快速攀升后，保德信策略成长ETF组合基金经理人欧阳渭棠也警觉市场的通膨预期升温，并着手调整投资组合。
无论是看到机会或发现警讯，两位以「资产配置」为主要工作的基金经理人，都在最近因「通膨讯号异常」而挑起了敏感神经。事实上，贝莱德集团全球首席投资策略师董立文（Richard Turnill）日前也表示，以十年期平衡通膨率（同年期名目债券与通膨连结债券殖利率间差异）近期明显攀升来看，全球通膨已步入向上转折点。
市场气氛转向，基金经理人纷纷重启好久不见的「通膨模式」资产配置。「股优于债」是基本动作，此外，还有三大方向值得留意。
1月26日，专精于资产评价的诺贝尔经济学奖得主罗勃．席勒（Robert Shiller）撰文指出，综观全球30个主要股市，美股的「席勒本益比（CAPE，经通膨调整后的本益比）」已经来到「世界第一高」。
席勒用极为罕见的通俗字眼传达他的建议：「无论你怎么解释，现在都该降低美股比重，并且分散海外市场布局。」他没有明讲应该把资金转往哪个国度，但若参酌最新的「席勒本益比」，当今全球主要股市中最便宜的两个，分别会是俄罗斯与巴西。
这样的调整路线，其实也符合资产管理业者的逻辑。毕竟，通膨升温可能引发美国联准会加速升息，不利美股、美债，相对地，通膨转强后想当然耳的直接受惠者，就是俄、巴等原物料出口大国，更妙的是，两国股市正好还是数一数二的「便宜货」。
富邦欧亚丝路多重资产型基金协管经理人石沁康，近期就加码俄罗斯股市，并将债券部位从35％减码至25％。他坦言，现在操盘人心中最大疑虑，在全球经济出现转折，虽然上半年这种情况不至于发生，但买便宜、有题材的市场，也等于是为自己的投资部位买份保障。
「全球市场历经2017年涨势，现在买股得回头寻找评价相对低廉的市场，而俄罗斯股市就是去年少数没有涨到、基期较低，买起来相对安心的标的。」石沁康强调，俄罗斯股市成分有超过一半与天然气、能源相关，便宜兼具通膨概念，就算有突发事件跌幅也有限。
除俄罗斯外，以巴西为主的拉美股市也具「一鱼多吃」概念，且因投资题材更丰富，近期亦成为市场热门标的。「弱势美元持续吸引资金流入新兴市场，相较下，拉美同样有商品原物料上涨题材，且类股组成多元，某个程度来说也有风险分散效果。不仅如此，巴西、阿根廷还具改革红利，让人加码意愿更强。」欧阳渭棠补充。
周建邦同样也把目光转往拉美，成为他通膨模式资产配置的重要一环，「除了通膨议题，巴西还有国营企业私有化改革题材，这部分市场也很有兴趣。」他坦言，现在美元贬值，资金涌入新兴市场，看中的就是价廉物美及通膨预期。(阅读全文…)
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