理财周刊 ／葛林布雷指标企业─中寿

抛开家族企业色彩，导入专业经理人的营运制度，2008年金融海啸来袭，中寿逆势缴出创历史新高的获利成绩。

文．孙庆龙

延续前一期内容，葛林布雷(Joel Greenblatt)的财报神奇公式，是《投资家日报》从2013年开始，透过一系列的篇幅介绍，带给订户的一种投资策略。

当初会注意到葛林布雷这位投资大师，不仅是因为观察到他主持的戈坦资本投资，在过去二十年期间，竟可创造出年年赚40％的惊人报酬率，更由于葛林布雷在其著作《You Can Be a Stock Market Genius》一书中，曾分享过他之所以能够创造出惊人报酬率，完全归功一个神奇的财报公式，因此也让世人有了可遵循的依据。

葛林布雷所言的神奇财报公式，主要内容有二：一是盈余报酬率，二是资本报酬率，并且透过相互比较积分的计算过程，将美国三千五百多家的企业，统整出一个排行榜，排名越前面的公司，就代表越有长线的投资价值。

相同的逻辑，不仅可运用在台股一千五百多家上市柜公司的排名上，更可作为寻找潜力股的资讯来源，整体而言，「盈余报酬率」与「资本报酬率」综合最佳的前三十名企业，投资人可从中进一步检视自己看好的公司。

举例来说，葛林布雷指标第五名的中寿(2823)，成立于1963年，原本为鹿港辜振甫家族旗下一家寿险公司，2003年因家族分家的关系，并入到以金融事业为主体的中信集团，而中信(辜濂松家族)也透过旗下的凯基证券、纬来电视台、国乔石化、投资公司等持股投资的方式，直接掌控中寿。

相较于中信金(2891)主导营运的过程，家族经营色彩仍浓厚(直到2006年爆发插旗兆丰金弊案，辜仲谅才被迫辞职)，中寿营运反而从2003年开始，就已逐渐朝向「经营权」与「所有权」分开的专业经理人制度迈进，并延揽原本在南山人寿担任首席投资主管的王铭阳，与素有债券天后之称的郭瑜玲，分别担任董事长与总经理。

「经营权」与「所有权」分开的公司治理制度，只要能够搭配董事会拥有绝对主导权(持股够多)，具备聘请或解任ＣＥＯ的权力，长期而言，将可创造出最佳的企业价值。抛开家族企业的色彩，导入专业经理人的营运制度，让中寿股价不但摆脱鸡蛋水饺股的行列，近几年更成为国内金融股的典范，其中最为人津津乐道的，就是2008年金融海啸来袭时，中寿异军突起，不但缴出勇冠同业，2.71元ＥＰＳ的获利成绩，更凸显专业经理人在面对全球系统风险时的应变与处理能力。

董事长王铭阳曾回忆这段经历，中寿之所以能够在2008年，当台湾整体寿险业身陷在高达1267亿元的巨额亏损时，还能逆势缴出创历史新高的获利成绩，关键就在于对「风险控管」的坚持，绝对不碰自己看不懂的金融商品，才能在全球遭逢美国雷曼兄弟倒闭剧烈冲击下，成为台湾唯一一家不受任何影响的寿险业者。

如此优异的营运表现，不仅让中寿在2010年荣登美国富比士杂志，评选为亚洲最佳五十企业中唯一一家的寿险公司，更成为台湾有史以来第一家获选的金融业。 【详细内容请参阅最新一期《理财周刊812期》www.moneyweekly.com.tw。尊重智慧财产权，如需转载请注明出处来源。】