陆港观盘－英减税方案惹议 陆推动政策落地

英国政府原本正透过大力升息遏止通膨，投资者对方案反应极大，原因之一，是减税属于刺激经济方案。简单而言，减税令市民提升购买力，增加消费，从而促进经济活动。不过，通膨便有机会再度攀升，与本来的目标背道而驰，市场忧虑英国央行将被迫进一步提高升息幅度。毕竟，英国物价仍然居高不下，通膨率刚刚才由8月的10.1％，稍缓和至9月的9.9％。

英国首相特拉斯（Liz Truss）上任时曾提过，减税刺激经济是三大目标之一，不过，她不打算向石油公司开征意外利润税（Windfall Tax）。当时她已被市场质疑，如果减税，政府如何能够维持开支？英国财政研究所（Institute for Fiscal Studies）估计，现时的减税方案涉及款项超过1,000亿英镑。当局计划将本财政年度的发债额提升724亿英镑，至2,341亿英镑。英国进入升息周期，利息支出将会更高。

参考经济指标（Trading Economics）整合的资料，现时英国政府的总债务约为24,275亿英镑，2021年底政府债务占GDP 96％，低于美国（137％）、义大利（151％）、希腊（193％）及日本（266％）等，与整体欧元区相若。

虽然特拉斯有意减税，但方案的减幅却较市场预期的进取得多。面临通膨压力上升，政策走向180度大变，国际投资者大举出售英国资产，甚至几乎触发退休基金危机。

外媒指，英国央行干预市场，是因为英国退休基金中，使用负债驱动投资策略（LDI）。退休基金普遍是长年期投资，投资目标也不需要争取最大回报，所以基金持有超过七成债券，英国国债是主要持仓之一，同时，基金经理也有运用衍生工具及杠杆。减税方案推出后，债息上升，基金经理需要为杠杆策略，补回保证金。国债流动性高，成为主要被沽售的对象。

读者可以想像到，抛售国债进一步推升债息及保证金要求；保证金上升，基金需要沽出更多国债，情况像滚雪球般。英国央行入市，阻止了卖压愈滚愈大。面对批评及金融市场动荡，特拉斯政府不打算收回方案，更多详细资料有待11月公布。当局决心改革，作为投资者，在方案更明朗前，应保持审慎面对英国资产。

外围环境持续动荡，回看大陆，大陆国家统计局30日最新公布9月份制造业采购经理指数（PMI）回升至50.1，重返扩张区间，并创三个月高，略胜于预期的49.7。但事实上，在数据细分中，只有生产指数位于荣枯线之上。其余新订单、原材料、从业人员及供应商配送依然维持荣枯线之下，反映制造业需求依然疲弱，相信市况仍受制于疫情和防疫管制等。

在9月28日的「稳经济大盘」第四季工作推进会议中，大陆国务院总理李克强指出，第四季将会推动政策全面落地。除基建外，当局也会扩大投资、促消费，充分利用专项再贷款、财政贴息等政策，加快推进制造业、服务业、社会服务等领域设备更新改造。我们预计，稳经济政策将会于二十大会议后进一步公布，并相信内需消费是主轴之一。