先探／林哲良：财报惊悚股跌破满地眼镜
文／林哲良
随着第三季季报公布，上市柜公司的获利状况也赤裸裸摊开给投资人看，当中， 有些公司的表现令人激赏，有些公司表现则令人摇头不已，而跌破众人眼镜者更是大有人在。
就族群性来看，生技制药族群之中原料药出现相当极端、分岐的现象。原料药厂商神隆及旭富第三季获利表现虽不俗，但曾经是法人眼中获利模范生的台耀，以及老牌原料药厂商竟然联袂出现亏损的状况，颇让人意外。
原本市场均预期台耀第三季毛利率会回升，但实际的情况却是从第三季的一七·七四％，一举掉到一三·八六％，距营运高峰时期二○％以上的毛利率，是越离越远。未来几季，台耀获利能力指标若未出现明显好转的迹象，中长线股价恐怕还有修正的空间。
电子族群当中，第三季获利表现跌破投资人眼镜者不少，包括南电、橘子、谷崧、力成、家登、亚电、欣技等均是代表性标的。投资人必须深入去了解获利表现不如预期的主因在哪，若是业外的汇兑损失因素所造成，大可不必过度紧张，但若是导源于竞争力流失，那可就要小心应对。
南电竞争力有流失的疑虑
台塑集团旗下的南电，过去向来是ＩＣ基板与印刷电路板产业获利的模范生，然而，最近三、四年，随着ＰＣ产业的势微，南电获利表现持续在低档徘徊；不单如此，今年第二季与第三季，南电还罕见出现连续二季亏损的局面，且亏损主因全来自与本业，第二季及第三季营业利益（合并报表）分别为负五·七一亿元及负五·一六亿元。
很显然，南电营运状况已出现一些问题，而近期股价频频破底，并且来到历史新低点，似乎正在反应这样的现象。基本上，电子业是相当残酷的一个行业，强者恒强的迹象十分明显，产品趋势一旦不对且竞争力又流失，后果就相当严重，投资人需提高警觉。
其实，对财报表现不如预期，股价反应最激烈的通常是高价股。因此，工具机的上银在财报公告之后隔天，因获利与市场预估差太多，且营益率及毛利率均呈现滑落迹象，一开盘，上银股价就直接打到跌停，且委卖张数五四一○张，远大于成交张数一六四五张，不难看出投资人对上银获利表现究竟有多失望。
原本法人均预估家登第三季每股纯益（ＥＰＳS）应有一元以上水准，但实际○·八一元的水准，落差不小。但因为在家登第三寄财报公告之前，部分法人早已知晓相关讯息，并抢先在财报公布之前进行卖出动作，导致家登股价在短短七个交易日内修正近一九％；因此当第三季财报公告之后，家登股价反而因产业趋势看俏逆势上涨，呈现利空出尽的局面。
值得一提的是，若以今年每股纯益三·六元计算，家登本益比逼近一七倍，就历史经验来看，本益比偏高的个股，营运数据表现若不如预期，股价反应通常会较激烈。因此，投资人需密切注意家登接下来几个月的营收状况。
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