先探／谢金河：财报是一面镜子

【文／谢金河】

又进入岁末年尾，台股就像节气的转换一般，逐渐出现了凉意。外资从第三季的净汇出，十月加码力道有限，十一月也是懒洋洋，台股剩下内资撑大局，除了台积电一枝独秀，大立光、鸿海走势疲软，加权指数也从一○八五八．五逐渐回落到一○六○○．二六，台股大约回档二五○点左右，柜买指数在一四五．七一，距最高点一四八．七二不远，这可看出内资比外资活跃的现象。

但台股暂时停下脚步，个股的命运却很不一样，像是台达电今年从一七九．五跌到一三六．五元，这是今年新低价。光宝科从五五元杀到三六．○五元，旗下的闳晖也从二三．二元跌到十八元，慢慢靠近年线。其他个股如安全监控的奇偶这两年从二一三元跌到三四．七五元，奇偶最高曾涨到三一四元，如今写下历史新低点，小型股如大冢也从一九三元杀到四四．二五元，创了上柜新低价；还有电源供应器的华美从一一二元一直杀到剩下四．○五元，看起来在股市上万点，可能也有公司会出问题。还有工业电脑的优等生振桦电，在并了瑞传后，第三季交出二．六五八亿元净利的好成绩，但两年来股价也从二○九元杀到一二六元。再回头来看，工业电脑产业的龙头研华，经历了跳槽风波，股价从二八九．五元一直跌到一九八．五元，连龙头大厂股价修正都这么猛烈，看起来是产业的问题。

产业「碎片化」的无奈

过去几年，安全监控与工业电脑是台湾两大利基型好产业，但是中国大陆的海康威视崛起，台湾的安全监控产业就一年不如一年，今年海康威视的股价从二五．二五涨到四三．六六人民币，总市值达三八四八．四四亿人民币，将近二兆台币，海康威视前三季营收二七七．三亿人民币，税后净利六一．五三亿人民币，已是名副其实的老大。台湾最好的晶睿后来并入台达电，彩富、奇偶已连三季出现亏损，这是台湾产业「碎片化」的无奈。

现在来看，过去几年台湾的好产业工业电脑似乎也陷入困境，振桦电、研华、艾讯、安勤、研扬、飞捷全都在年线下。飞捷第三季ＥＰＳ一．二四元，股价从一一四元杀到八三元；研扬一上市挂牌，股价就从一二二元杀到八八．一元，研扬在八月以每股八八元挂牌，如今股价杀回承销价，这显示工业电脑背后也潜藏像安全监控一样的中国威胁。

台股每年的岁末，这个时候最关键，一个是十月营收公告完成，同时第三季财报也完全底定，此时是可以完全检视全年营运的最佳时机，并且，进而从今年前三季表现来判断明年营运状况的最好时机。

如果从产业的角度来看，工业电脑、安全监控产业今年都不好，但传产类股中，今年石化业表现可圈可点，像ＳＭ的国乔第三季净利十二．二三亿元，ＥＰＳ一．三二元，前三季ＥＰＳ二．三八元；ＤＯＰ的联成石化第三季净利十二．七八亿元，ＥＰＳ一．○七元，联成石化曾经连亏两年，今年前三季ＥＰＳ已达一．五二元，股价也攻上十七．九元；去年亏损的台达化第三季净利二．三二亿元，ＥＰＳ○．七一元，前三季净利二．五九亿元，ＥＰＳ○．七九元，股价才十一．八五元，仍然是物美价廉的状态。车用零组件厂昭辉因经营者早年介入炒股遭到搜索，重创股价，但若从基本面看，前三季营业利益三．七三亿，第一季被汇损吃掉一．三九亿，税后净利二亿，ＥＰＳ二．七元，目前每股净值四一．七六元，今年ＥＰＳ在四元以上不成问题，本益比在十倍出头，这是利空打击下的低本益比股。

传产不乏业绩杰出者

除了塑化产业外，今年电线电缆也表现可圈可点，像华新第三季净利三五．一一亿元，ＥＰＳ一．○四元，前三季净利五○．二一亿元，ＥＰＳ一．四九元，这是华新二十年来最好的一张成绩单；一直以来乏善可陈的大亚今年前三季ＥＰＳ○．六七元，股价终于站上票面；大山连续两季ＥＰＳ超过○．四元，前三季ＥＰＳ○．九四元，这也是大山上市以来最好的成绩。

再来是纸业股，今年陷入厄运的何家，永丰余交出税后净利十．六七亿元，ＥＰＳ○．六四元的好成绩，前三季ＥＰＳ○．九二元，是六年来最好的一张成绩单；而荣成脱胎换骨，前三季ＥＰＳ二．六三元，今年ＥＰＳ可能从三．七元起跳，这也是史上最好成绩单。

钢铁股的大国钢前三季ＥＰＳ○．九八元，也是最好的成绩单；恒耀前三季ＥＰＳ四．六八元，今年可能十分接近七元，也是好成绩。其他如线材加工的松和第三季ＥＰＳ达一．一九元；华祺也有一．一五元；建锠一季每股就赚一．四元；东明ＫＹＥＰＳ也有一．二六元；这些钢材二次加工厂业绩都比预期好，这是几个传统产业的大致概况。亏了好几季的台玻第三季净利八．○一亿元，连三季都获利，情况逐渐好转；惨澹很久的味全也出现连三季小盈的局面，其实味全第三季的本业获利达一．七八亿。（全文未完）

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