理财周刊／投资板块位移 影视传媒异军突起
文．冯泉富
今年一月份不论港股、陆股皆是灰头土脸，上证指数大跌22.65％，创七年来最大单月跌幅；深证成指重挫25.63％，创业板重挫26.53％，同步创下陆股史上单月最大跌幅。被拖累的香港恒生指数跌幅10.18％，香港国企指数跌幅14.69％。
意外频传的一月份确实把投资人整得七荤八素，别以为没买陆股就没事，只要持有人民币资产者，甚至于新台币资产，因汇率贬值一样中枪。历史经验再次告诉我们，如果资产配置没有作好管理，任何重大国际金融事件，都可能侵蚀你我的荷包。接下来有农历年的连续假期，正好让全市场参与者冷静的思考与检讨。
陆宽松不手软 上证历年二月收红居多
我们先由目前市场的位阶与历史轨迹对照，让投资人心里有个架构。由上证指数历年资料显示，2000至2015年，历年二月份，除了2001年跌5.01％、2008年跌0.8％、2013年跌0.83％以外，所有二月份都是上涨作收，投资人可以先放松心情一下。另外，陆股史上有九次大跌超过20％的月份，而通常第二个月收红的次数有八次，也就是说在暴跌的月份之后，次月上涨的机率超过89％。
中国央行近期向市场大量投放资金，执行货币宽松意志力不容置疑，已埋下对二月份股市十分有利的因子。股市融资余额9149亿元人民币，连续二十个交易日递减，显示筹码沉淀速度加快，朝正面方向发展。中国证监会表示，目前融资余额主要分布在本益比相对较低的标的。
元月份最后一周，虽然中国央行未如市场预期的调降存款准备率，但为了让市场保有充分的流动性，仍十分积极地进行公开市场操作，单周投放了约6900亿人民币，创历史新高。调降存准率的预期迟迟未能兑现，主要还是人行避免加大人民币贬值压力。待春节过后，近期投放的短期流动性大量到期，降准的必要性还会进一步上升。
另一方面，中国政府采取措施，控制资金外流，并持续加强控制离岸人民币市场。短期来说，为了挽回面子，中国应不会令人民币有太明显贬值。不过，市场对人民币的贬值预期已经建立，估计部分投资者可能趁人民币近期转稳，继续将资金由人民币兑换港元或美元，外汇存底将进一步下降。因此，未来中国公布的外汇存底数据将成为焦点。人民币汇率趋贬的预期心理何时消除，将是未来陆股反弹强度的关键。
前面所言是以指数宏观的角度观察。若真要深入熟悉陆股，那就要花更多精神。中国市场之大，板块之多，是从观察指数无法一目了然的。大略以二分法描述就是，将面临供给政策改革的旧经济(诸如水泥、钢铁、煤矿等产能过剩板块)，十三五计划要积极推动的新经济(如文化、环保、生技制药、新能源等板块)。其中例如影视传媒行业过去一年的走势，与指数关联度并不大，整体产业的总市值持续大幅增长，类似这样的产业才值得投资人关注。
推动新经济 新媒体聚焦投资眼光
传媒行业的牛市旅程其实已经走了三年。三年中电影动画行业指数最大涨幅高达15倍。互联网指数最大涨幅为十三倍，整合行销为500％，广播电视为404％，平面媒体仅为316％，行情的结构性分化极其强烈，移动游戏、互联网金融、虚拟显示等新兴媒体先后成为市场宠儿，喜新厌旧的投资策略在传媒行业中表现得淋漓尽致，这与资讯资源跟随用户群体由传统媒体向新媒体大迁徙的基本面逻辑息息相关，目前的发展只能算走到半山腰而已。未来这个板块仍然具有投资机会，一类是真成长，另一类是成功转型的传统媒体公司。
前一类，可以从移动互联网和影视动画子行业中挖掘投资机会，而后一类，可以从业务收入结构已经互联网化的传统媒体中寻找机会。当然，顺应媒介变迁的大趋势，继续从高景气度的子行业中寻找高成长性的上市公司，是跑赢行业指数和取得超额收益的有效途径。随着网路视频资本投入的逐渐加大以及视频网站自制剧力度加强，作为创作源头的ＩＰ资源，特别是优质、成熟的ＩＰ资源成为资本追逐的热点。未来，ＩＰ资源争夺的激烈程度可能会进一步提升，ＩＰ资源价格有望继续上涨。ＩＰ价值重估，对于那些已拥有大量优质ＩＰ的上市公司的市场价值不言而喻。
投资机会双驱动 中国电影进入「黄金时代」投资人可持续追踪影视动画行业中的投资机会。这块市场将迎来内生成长与外延扩张双驱动的投资机会，一些小市值、高成长的上市公司有望成为2016年传媒行业中的大黑马，投资人可留意追踪麦达数字(002137)。优质ＩＰ影视化、ＶＲ对动漫的改造等，同样具有吸引市场注意的魅力，尤其是手握大量优质ＩＰ的上市公司华策影视(300133)，布局ＩＰ泛娱乐化战略且拥有ＶＲ技术的美盛文化(002699)为代表。
另外，根据统计，2015年中国大陆电影票房累计近441亿人民币，成长率48.7％，是全球电影成长最快速的市场，预估2020年中国将超越北美成为全球票房与观影人数第一大市场。
中国电影将进入「黄金时代」，不仅吸引跨国影视企业投资，以BAT(百度、阿里巴巴、腾讯)为首的「互联网企业」也跨界插足。因为结合「互联网」的资源，优化电影行销、发行及票务营运模式，成为新一波主流。电影产业若能应用极大化ＩＰ的开发营运优势、拓展多元筹资管道及跨界多元延伸业务，将可有效降低对于票房收入依赖比重，进入长期稳健成长。
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