理财周刊/再一次财富重分配 板块大挪移

文/冯泉富

四月初的清明节以来,我们从重要指标股的(市值/营收)比开始,以各种不同的角度观察(尤其是总体经济)台股,领先市场提醒投资人必须提高风险意识,刚开始可能无感,但近期台股的走势与外资大幅度的卖超应该让投资人有感了。

就加权指数而言,短期均线已向下发散,要扭转这样的惯性需要时间,跌深了也许会反弹,但建议投资人谨慎为上,不宜躁进,先追踪外部环境变化

台湾产业结构剧烈调整持续进行中

台湾四月出口222.5亿美元,比去年同期衰退6.5%,连十五个月负成长,超越金融海啸时期,创史上最长出口衰退期。其中,扮演出口火车头的电子零组件,出口金额68.9九亿美元,年衰退3.4%;其次,资通讯产品出口23.8亿美元,年衰退11.4%;光学器材出口8.7亿美元,年衰退15%。比较麻烦的是,去年五月出口260亿美元,是去年单月最高,在比较基期高的情况下,五月出口衰退幅度可能又扩大。我们为何要在乎这些数据,因为它代表整体上市公司营收的好坏。显然,五月份整体挂牌公司营收也好不到哪里。

目前主计总处可能正忙着该如何下修GDP预估值,而这些数据都将影响外资对台股的评价。幸好近期不是所有数据一面倒的不好,万绿丛中一点红,中华经济研究院公布台湾四月制造业采购经理人指数(PMI)的细项中,景气扩张最强的是化学暨生技医疗产业(61.5),其次为电力暨机械设备产业(61.2),提供了投资人未来选股的方向。

产业的趋势决定了投资人未来长期的获利状况,这样的逻辑应该无庸置疑。以此推论,若产业趋势向上,经由时间的推衍,股价应该是会脱离指数的束缚而越垫越高,这是未来的选股大方向

若产业趋势向下,经过时间的拉长,股价可能屡创新低,是投资人该避开的产业。以五月九日收盘价基准,对照去年八月二十四日收盘价(盘中指数创7203低点),共有三百六十八家公司股价跌破去年八月二十四日收盘价,占全体一千六百余家上市柜公司的23%。哪些族群产业基本面已悄悄变化

这些公司有可能是因无法跟上科技创新的脚步,而逐渐没落;或者市场出现强大的竞争者(如红色供应链),而逐步被取代,或是经营层能力不足无心经营等,股价已陷入长期的慢性盘跌。投资人的辛苦血汗钱不该配置在这些标的,应该认真的、理性的作适当处理,因为产业的趋势是残酷的,也不会等人。

如过去获利极佳,投资人耳熟能详的绩优股瑞仪(6176),为台湾第一家生产TFT-LCD专用背光模组的厂商,股本过去仅微幅增加,近三年完全未膨胀,过去十几年,年年大量配出现金与股东分享。但最后还是受到科技演进的影响,陷入慢性盘跌,不只跌破去年八月二十四日收盘价,还继续跌了四成,股价低于净值。由于2017年开始Apple的iPhone将大量使用OLED荧幕,而OLED不需要背光源,瑞仪必须在两年内找到新的应用市场。

另外,AMOLED在厚度与可挠性带来的产品设计之优势,显著优于TFT-LCD,未来于穿戴装置应用上,成长速度将优于预期。只要成本能持续降低,甚至于渗透至NB及一般显示器的应用,指日可待。这就是产业结构更替的巨大力量,无法抵挡。如LED族群的晶电泰谷、新世纪等,纺织的儒鸿聚阳集盛联发、远东新等,富邦金、国泰金、中信金、新光金等一麻袋鸿准、可成、大立光等,连巨大、美利达都在列。以上族群是否悄悄出现强大的新竞争者或其他因素,都值得我们警惕,股价的背后事出有因

产业趋势向上的正面能量 驱动市场

如同前述一样,以五月九日收盘价为基准,对照去年四月二十八日收盘价(盘中指数创10014的高点),在目前约8100点的指数位阶,个股股价已突破去年指数万点时的收盘价,上市柜总共有三百四十二家。有明显族群性的指标例如,生技族群、半导体、网通车用零件、食品、航太等等。投资人未来可以把有限的资源聚焦在部分族群,作更深入的研究与追踪,必可收事半功倍之效。

产业的趋势一旦形成,不会短期内改变,短则五~七年,长者十年以上,因为产业的竞争力是一点一滴培养出来的,一旦胜出也不易昙花一现。就如汉翔宝一、丰达科等航太零件认证不易、技术含量超高,订单周期又长,不容易短时间被取代。

生技制药产业也一样,不会因为行情下跌,全球用药量就大幅下降。汽车安规实施的时程也不会因为股市重挫就延后,这些都是投资人的机会。举例而言,美国已立法要求车厂2016年起,全新车款要配备倒车影像系统,至2018年要扩及所有车款强制安装,在中国更是消费者青睐的前几大配备之一,加上去年底中国推动的购置税减半,车商都将影像配备视为争取订单的重要产品,带动了同致这一波的成长力道

而继胎压侦测(TPMS)、倒车影像后,自动煞车系统为另一项可望获得美国立法强制规范的配备,长期趋势毋庸置疑。在自动煞车系统布局方面,同致已和中国自有品牌车厂合作多时,目前处于开发阶段,未来可借由高技术与安全相关系数竖立起高进入门槛,短暂的库存调整不碍于产业长期趋势,第一季EPS5.02元,数字已代表一切,将进入高速发展期。(文未完)

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