《其他电子》鸿海、国巨合设国瀚 外资看好创双赢

鸿海董事长刘扬伟(右)及国巨集团董事长陈泰铭(左)5日签署合资公司成立合约协议，预计第三季合资成立国瀚半导体（XSemi），深化半导体产业布局。（鸿海提供）

鸿海(2317)及国巨(2327)拟合资成立国瀚半导体（XSemi），切入功率及类比半导体元件开发销售。多家外资出具报告，认为国瀚半导体策略若执行得当，对鸿海及国巨营运均是双赢，维持鸿海「买进」或「优于大盘」评等、目标价区间146～175元不变。

另外，亚系外资虽认为鸿海2021年首季获利将不出乎市场意料，但鉴于伺服器及零组件销售成长，预期毛利率可望达7％。同时，鸿海专注于电动车及ESG议题，认为市场尚未充分考虑长期本益比重估潜力，维持「买进」评等、目标价自142元调升至156元。

鸿海股价4日下探107.5元后止跌缓步回升，续昨（5）日上涨1.38％后，今（6）日持续开高稳扬，盘中上涨2.73％至113元，截至午盘维持近1％涨幅。三大法人昨日调节卖超5543张，但本周迄今合计买超6825张，较上周卖超达4万2862张明显转多。

鸿海与国巨去年宣布策略结盟，5日再宣布将合资设立国瀚半导体，结合双方优势资源，初期锁定平均单价（ASP）低于2美元、简称「小IC」的功率及类比半导体产品开发销售，目前已和多家世界级半导体公司展开讨论，近期将宣布相关半导体领域合作案。

投顾法人指出，国瀚定位为IC设计定位、轻资产及通路三位一体，并由世界级半导体公司加入负责生产。鸿海与国巨借此将合作范围延伸至主动元件，虽然总投资金额、持股比率及主导经营团队预计第三季设立后才对外说明，但预期若由国巨主导国瀚经营将不意外。

美系外资认为，双方主要为提高垂直整合程度，并掌握电动车等新商机以提升毛利率。功率及类比半导体市场至2025年估达650亿美元，若国瀚能提供鸿海所需小IC并切入外销市场，营收规模估达20～25亿美元，对鸿海长期转型有利，维持「买进」评等、目标价175元。

另一家美系外资认为，若半导体占鸿海销货成本约40％，等同鸿海购买全球半导体约15％。功率半导体元件以IGBT及MOSFET为主，若鸿海向国瀚购买所有IGBT及MOSFET，推估国瀚潜在营收规模将达15～20亿美元。

美系外资预期，全球功率元件市场至2025年复合成长率为5％，国瀚符合鸿海的3加3布局策略，有助扩张垂直整合、提升内部元件价值，并成为电动车供应链要角，若国瀚策略执行得当，有助提升鸿海营运效率及获利能力，维持「优于大盘」评等、目标价168元不变。

第三家美系外资认为，国瀚在对外销售前，产能将首先满足鸿海对PC、消费电子及电动车等内部需求，希望借此增加内部零件供应量、并改善毛利率，认为国瀚将有助鸿海转型电动车业务，透过毛利率提升增加内容价值，维持「买进」评等、目标价155元不变。

日系外资则认为，国瀚的成立将为小IC提供平台，吸引全球半导体公司设立合资公司，潜在的商业合作模式概括销售、制造甚至设计。虽认为初期仍以销售为主，但认为国瀚均可望为国巨及鸿海营运带来收益，且下行空间有限，维持「买进」评等、目标价146元不变。