缺芯、缺柜后 检视碳中和下的钢价转机
晶圆代工产能吃紧的利多题材，似乎已经无法满足投资人。 (示意图/shutterstock提供)
截至四月九日为止，今年上市类股涨幅前三名分别为橡胶(+28.47%)、电子(+17.41%)、航运(+17.14%)，另上柜生技医疗类股涨幅达18.84%，市场宠儿的电子股报酬率并不突出，特别是晶圆代工产能吃紧的利多题材，似乎已经无法满足投资人，显示进入到第二季，资金正在朝传产股布局，尤其是新宠的钢铁类股。
钢铁类股指数年线。(图/理财周刊提供)
自从拜登在三月二十六日提出四月二十二日世界地球日举办全球气候视讯峰会，邀请中国习近平与俄罗斯普丁与会，中钢股价从25.05元起涨，截至四月十二日为止，累积19.56%涨幅。
自从二○○八年北京奥运会之后，就算是中国在二○一六年起实施供给侧改革，淘汰落后产能措施，五年来也没能支撑钢铁产业走出谷底，但是这次中钢的涨势不一样，季Ｋ线图走出三连红Ｋ，是二○○九年以来首次，不同的是，历史低点落在二○○一年九月的十一元，换言之，经过了十二年的筹码沉淀，中钢─台股股本第三大的牛皮股，即将摇身一变，成为扭转乾坤的大牛股。
今年三月中国两会举行期间，出现最多的字眼是碳中和，自从去年底中国向全球承诺将在二○三○年实现碳达峰、二○六○年实现碳中和，节能减碳就成为股市投资的选股方向之一，太阳能产业在美国总统大选前提前炒作过节能概念，所以接下来该关注的选股方向是减碳。
中国是全球最大的排放国之一，占全球碳排放的30%，中国若要实现碳中和的承诺，就必须将煤消耗从目前60%以上占比，降到6%左右，就绝对少不了能源消耗高密集型行业的钢铁行业的支援，来实现碳中和需要的一系列技术升级换代，如此一来，不仅有利于中国钢铁产业转型升级和高品质发展，对于全球市场的钢铁供需也更趋于稳定，利多钢铁价格上涨。
自从二○○一年确认拿下二○○八年北京奥运会承办权后，中国钢铁行业产能持续扩张，持续了二十年，由于进入门槛低，小厂众多，每当市场需求增加，往往产能快速扩张，造成供给过剩，价格下跌，产业处在红海市场的杀价竞争，钢铁股的投资机会自然是淡旺季的周期循环，二○一六至二○一八年供给侧改革使得行业整体产能明显下降，是京奥崩盘后，出现最大的解套波机会。
尽管如此，沪深股市的钢铁类股指数还是没能突破二○○七年的11203前高点，相较于金融的券商，大消费的白酒、医疗等类股都创历史新高，似乎单靠供给侧改革的淘汰落后产能还不足以支撑钢铁产业走出景气谷底。
事实上，因为有部分二○一八年之前已经拿到了投产的审批，导致二○一九至二○二○年还有新的产能陆续投放，所以股民会有一种「越改革，产量越多」的供给侧改革失败的印象，但其实是产量增加，但产能扩张慢了下来。
进入到二○二一年因为疫情的缘故，钢铁行业的产能利用率维持在高档，未来的五至十年因为碳达峰的目标，中国钢铁协会二月发布《推进钢铁行业低碳行动倡议书》，要求钢铁行业(1)减少粗钢产量，(2)推动低碳冶金技术突破，(3)提高电炉钢比例，(4)上下游协同推进高强节材钢的推广应用，在碳减排的同时，适时提高钢材品质标准和用钢行业设计规范。
由此可知，在环保意识抬头，中国钢铁行业的总供给量正处在历史的高峰，且未来钢铁的供给曲线将是持平，意味着全球钢铁类股有机会摆脱周期股的投资属性。
从供给端来看，今后三十年时间内，碳中和带来的投资机遇规模将达到一百兆到三百兆人民币之间，其中一个关键是中国的电炉钢仅占10%左右，未来提升中国钢铁行业的生产技术过程，必然选择电炉钢作为主要的发展手段，因为随着废钢产量持续增加，废钢对铁矿的替代是大势所趋。
电炉的排碳量和高炉比例是一比四，如果未来收碳税，电炉钢的生产成本可能会低于高炉，所以电炉钢的占比提高，有助于中国钢企的获利趋向稳定，有利于改变低价竞争的现况。
此外，电炉钢的优势是即开即停，而高炉是很难停的，所以电炉钢的即开即停可导致中国钢铁产业的供需弹性更加灵活，价格波动将持续下降，利好全球钢企。
美国钢价创十三年来新高
从需求端来看，疫情时代各国政府积极拉抬景气，尤其是拜登将推出二兆美元的基建计划，推升美国的钢价已经创了二○○七年以来新高；同时中国的农村城镇化还没结束，未来五至十年中国的内部需求仍然会以2%左右的年化复合成长率成长，另外，制造业和汽车、家电、工业板材的需求还是很景气的。
换言之，未来中国的钢铁出口量可能会减少，但美国的需求增加，未来有可能见到钢铁的供给需求曲线的倒挂，形成价格易涨难跌的状态。当然最重要的一点就是碳中和确认了中国钢企无法再任意的扩产，这点对于钢铁股的投资评等是加分的。
日本、韩国及河静钢等亚洲钢厂，鉴于中国积极推动环保改善、降低出口退税等措施，加上下游需求强劲，以及钢厂供给有限，纷纷提高钢价，例如印度热轧报价达到920~940美元，日本钢厂报价飙到每公吨一千美元，欧洲每公吨也涨到1033美元，美国热轧每公吨续涨到1470美元，皆为六月交期，验证在中国减碳政策出台后，钢铁出口减少，海外因经济重启而需求增加，钢价持续拉抬，河静钢近期内将开盘的六月盘价，预期热轧可能每公吨大涨一百美元。
台湾的中钢是目前中国以外东南亚地区钢价最低的钢厂，五月内销盘价仍有机会适度调涨，挑战十一连涨，三月出货达到87.8万公吨的近四个月新高，营收达368.95亿元，月增22.54%、年增32.93%，创下历史新高；第一季营收978.21亿元，季增11.66%、年增25.54%，为九季新高，EPS有望突破0.5元，改写二○一一年第二季以来新高。第二季因钢胚吃紧，出货量预估维持第一季的水准，但因五月盘价续看涨，预期第二季营收可望挑战千亿台币。
从技术面可发现，中钢正在酝酿三十年的大底部型态，目前已经完成了季KD的二次底背离＋季KD的Ｗ底，四月十三日见到31元高点，正好是最近的一条颈线压力，给予时间应可进一步向上挑战三十年的长期下降压力线39~40元压力区。类似的底部型态，在先前的联电、华邦电、长荣、阳明等都已成功的验证且复制，可期待中钢成为下一个低价转机权值股。
本文作者:洪宝山
(本文摘自《理财周刊1077期》)
《理财周刊1077期》