先探／谢金河：毛利率的背后是竞争力
文／谢金河
影响台股最重要视野的二○二○年总统大选，经过数月纠缠不清的热战，互相攻击，现在终于尘埃落定！小英总统拿到历史上最高票八一七万票顺利连任，台湾二三○○万人透过每个人一张选票，选出未来领导人，盘旋在台湾上空的政治不确定因素，也终可以厘清，台股下一步回到基本面，有几个看点可以注意。
这次选战中突然跑出来的一些刺客，他们在选战中都卷起千堆雪，像三十五岁的基进党陈柏惟只身前去台中二选区挑战颜清标父子，居然打败颜清标的儿子颜宽恒，三十九岁的吴怡农跑出来挑战蒋万安，虽然失利，却是成为全国性的政治新秀，二十八岁的赖品妤在汐止打败李永萍也是经典之作。
选后台股重回高档区
很多政治老世家都铩羽而归，除了台中颜家，像政坛打滚三十八年的黄昭顺这次可能退出政坛，云林张家班的张嘉郡宣告落选，中坜的吴伯雄儿子吴志扬也失利…，台湾的政治山头只剩下傅 萁夫妇盘踞在花莲，这种小虾米打败大鲸鱼的故事频频上演，而被视为铜墙铁壁的政治世家则像骨牌般一张张倒下，这正是台湾背后最珍贵的底蕴，选后的台湾又充满蓬勃朝气。
回头看台股，选前台股尾盘稍拉高，收在一二○二四．六五，台股在选战的激情中从一二一九七．六四，一度下杀到一一七七七．四五，选后又逐渐回到高价区，选后首日上涨八八．七七，第二天再涨六六．三九，接下来台股将面临春节的长假，交投可能不会太热烈，不过我们也看到几个新的变化，一是同是可能成为护国神山的台积电、联发科在选前选后出现了一些变化，台积电的ＡＤＲ大涨到六○．六四美元，市值撑高到三一二四亿美元，股价又再写下三四六元新天价，市值推进到八．九七一九兆，很快会朝九兆台币迈进，目前台积电本益比二七．二四倍，股价净值比五．六五倍，殖利率二．三一％，与国际知名企业相比，台积电股价还在合理范围内。
另一个是联发科股价出现下杀，市场传闻高通在５Ｇ晶片杀价，联发科毛利率可能下滑，外资在选前大力调节联发科持股，股价从四六四元杀到四○六．五元，回到去年十一月左右的位置，十四日的杀盘最明显，外资卖超三三○五张，投信卖超一六○八张，自营商卖超四○六张，可见法人卖压是打趴联发科的关键，过去四个季度，联发科毛利率从三八．九二、四○．七三、四一．八九％一直爬升到四二．○八％，毛利率逐季拉升，不过联发科靠的不是５Ｇ晶片，目前５Ｇ手机建置过程缓慢，二○二○年５Ｇ晶片不是主力，高通这次推出骁龙八六五与七六五晶片，在联发科天玑一○○○推出后，高通先采杀价策略，这明显是冲着联发科而来，这个动作影响联发科实质获利不会太大，但是对５Ｇ晶片的憧憬会减弱，这是促使联发科回档的关键要素。
不过很多股票通常是在利空中出现买点，选前国巨因为在美国发行ＧＤＲ，会造成股本膨胀十八％，连两日杀跌停，股价从四七五元跌到三八一元，但也形成一次好的买点，国巨发行ＧＤＲ影响股东权益报酬，这是事实，不过，这次发行ＧＤＲ，筹资是为了并购Kemet，发行的ＧＤＲ也可能是要给Kemet大股东，这时候从市场筹资用来并购，增强企业竞争力，这可以用利多来看待，于是利空反应两天，在十四日大涨二九元，股价又再度恢复了涨势，用国巨来看联发科，也许这个角度的解读可以观察一下。
进入二○二○年，有几个关键议题要注意，首先是二○一九年最受到大家瞩目的话题是殖利率，高殖利率的个股在一九年都有很大的涨幅，进入二○二○年，除了殖利率外，我特别要强调毛利率，毛利率高低，也代表了企业的竞争力，我用二○一九年到第三季为止的财报为例，以台湾最热门的光学镜头产业为例，毛利率高低，其实背后也代表着股价的高低，像大立光在五○○○元以上，毛利率是六八．一二％，玉晶光是四五．三％，股价在六○○元以上，往下看先进光是二二．七五％，亚光十九．八九％，华晶科是十六．二六％，佳能是十二％，然后是佳凌六．一％，今国光只有四．六一％，从这张毛利率排行，大约可以看出企业竞争力，毛利率最高的大立光股价最高，今国光、佳能最低。
去年才上市的鸿海集团中扬光毛利率四一．四八％算是不错，股价经常成为市场人士炒作的扬明光二一．五九％并不算高；另外，一年前炒作来势汹汹的新巨科，毛利率三六．一％，还算可以，不过营收成长力道似减弱，去年前三季新巨科交出ＥＰＳ二．三五元的好成绩，相较于过去五年前的亏损，新巨科去年转盈可说不错，但是跟去年初所喊出的ＥＰＳ九．五元可说差距甚远，可以看出过度炒作，乱喊目标价，自调高ＥＰＳ，最后往往是南柯一梦。
从毛利率高低来看，背后代表的其实就是竞争力，从毛利率来挑好的产业，例如，最近暴起的勤诚股价写下一○八元新高，半年前《先探》到勤诚参访，股价仍在七○几元，如今已站上百元，这当中大家可以发现勤诚毛利率逐季拉升，从二四．二三％到三○．五二％，毛利率拉高，ＥＰＳ逐季上升，从首季的一．五六元、第二季的一．六三元，到一．九七元，第四季营收从第三季的十七．○四亿跳升到二○．六八亿元，单季ＥＰＳ可以逾二元，这也代表勤诚全年ＥＰＳ可能逼近七．五元，本来《先探》看好勤诚是看中高殖利率，现在随着毛利率拉升，股价也跟着奔驰，股价站上百元，原来是过度低估之后，市场重新评价，勤诚也成了大选后表现最突出的个股。
还高毛利率股一个公道
另一档伺服器概念股是纬颖，股价直接冲到七二二元，十二月营收创下一八三．六八亿元新高，去年全年ＥＰＳ可以达三五元，股价站上七○○元，反应二○倍本益比，纬颖这个大涨，也给广达带来想像空间，最近广达拉回是受到广明被美国司法部控告赔偿有关，广达在白牌伺服器仍占有一席之地。（全文未完）
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