先探／谢金河：企业的底蕴
文／谢金河
每年的第一季末应该是投资人最忙碌的季节，上市公司陆续公布年报，同时也公布股利政策，此时正是投资人用心检视企业最好的时机，每年的这个时候，我总是准备好笔记本，仔细记录每一家公司公布的ＥＰＳ，还有配发的股利政策，就像是每一年度的健检一般，这是检视企业最好的机会。
例如，水泥股中，我特别注意到台泥及嘉泥。台泥第四季净利六六．九二亿元，ＥＰＳ一．一一元，全年ＥＰＳ四．一八元，去年第一季受到疫情影响，ＥＰＳ只有○．五元，如果今年这个因素排除，大家可以进一步去想，台泥今年ＥＰＳ可能逼近五元，而今年配发三．五元现金，股价涨上去后，殖利率仍逾七％，也许下一个中位数是在五○元上下，对长期投资的人来说，这是最好的定存标的。
而台泥最大股东嘉泥，第四季靠着台泥股息挹注，创造了十二．三九亿元净利，ＥＰＳ一．六元，全年ＥＰＳ二．二八元，每股净值三七．六一元，今年配发一．四元现金，这是难得好公司，也算是物美价廉的好标的。
南纺养出金鸡母
再往下看塑化股，去年台达化与台聚集团股都大放异彩，上周我提到的联成股价也出现不小的涨幅，众所瞩目的达新去年卖地创造了五四．二九亿元的净利，ＥＰＳ高达三九．一七元，每股净值拉升到九一．一六元，去年才减资三成，日前进一步宣布再减资二八．五％，股本将变成九．九一亿，这可能是公司考量长期发展的瘦身政策，资本额减到十亿附近，公司可能长期配发八元股息，上半年四元，下半年四元，达新会成为稳健的高殖利股，如果采取每年配息八元的政策，对稳健的投资人来说会是很好的标的，本业有更大进展，会更有投资价值。
纺织股中，最值得注意的焦点是南纺，下半年出现好成绩，第四季净利六．七九亿，ＥＰＳ○．四一元，去年ＥＰＳ○．五七元，第四季有佳作，这其中南纺有二一％的南帝化工带来很大助力，南帝去年乳胶大放异彩，全年净利三五．四九亿元，ＥＰＳ七．二一元，全年配发四元股息，南帝旗下还有一家持股四四％的南美特，生产ＣＶＤ材料表面处理液，也打入台积电供应链，未来也会是南帝生蛋金鸡，南纺持有南帝一．○五五亿股，这也是南纺未来发展很大助力，这次我们到南纺参访，南纺除了购物中心，还准备把大成钢对面原来的旧厂开发成科技园区，看起来南纺的资产开发已驾轻就熟。在南纺附近的东和纺织也是台南的资产大户，这次也受到青睐，股价开始翻扬。
股利政策看出企业力度
这次中国抵制拒绝使用新疆棉花的知名品牌大厂，像H&M、Burberry、Nike、Adidas等，可能造成全球供应链出现更大变化，台湾的成衣与鞋业代工可能有更大发挥的空间，尤其是成衣业，过去中国的申洲国际一枝独秀，这回台湾的儒鸿与聚阳似乎有更大机会；儒鸿去年第四季净利十五．九四亿元，ＥＰＳ五．八一元，全年ＥＰＳ十五．五一元，今年很可能有上看二○元以上的实力，股价也逐渐逼近五○○元；而聚阳去年全年ＥＰＳ九．三五元，也写下好成绩，今年配息八元。儒鸿连续三年都配十一元。
股息的配发对上市柜公司来说，展现了企业的力度与企图心，今年股息成长率跃升最大的是日月光投控，宣布股息四．二元，这比前一年度二元成长逾一倍，去年第四季净利一○○．四四亿，ＥＰＳ二．三一元，可以看出日月光整并矽品效益逐渐浮现，今年矽品宣布在彰化投资八○○亿，日月光也成了楠梓科技园区代表性企业，以日月光前两个月营收都出现逾三○％的成长来看，股价一○○元可能成为底部，今年向上发展的格局会加大。
从配息的角度来看，联电整个集团都有向上提升的力量，联电前一年配息○．八元，今年决定配发一．六元，配息率增加一倍，也代表联电的企图心，去年全年ＥＰＳ从○．八三元提升到二．三五元，今年半导体景气向上看，假如联电ＥＰＳ可以向上挑战三元，格局也会改变！联电的大股东矽统今年决定配发○．八元股票及○．八元现金，本业不佳，否则股价会更有看头。
上市公司决定配发股利，或是筹资行为，往往也是股价动能的延续，像力积电在冠盖云集中铜锣厂动土，这个斥资二七八○亿大投资案子，未来一定会让力积电产生很大变化，去年获利三八．○六亿元，ＥＰＳ一．二三元，但董事长黄崇仁预告今年有上看一二○亿元的潜力，四月的重头戏是力积电要办理每股四○元的现金增资，将募集一二○亿资金，原始股东现金增资比率八．七％，会引起市场正面回应，增完资后，力积电下一个重头戏会是上市的规划。
今年在兴柜可能也会上市的秀育，年报也端出好成绩。秀育是键盘等关键零组件厂，去年上半年ＥＰＳ一．七三元，下半年六．四四元，全年八．一七元，全年股息配发四．六元，上半年一．六元，下半年三元，资本额六亿，今年成长力道强劲，股价反应本益比仍低，今年若从兴柜转上市，应值得期待。
这次到台南参访，看到安集，对于太阳能产业的了解又更进一步。安集去年ＥＰＳ二．四五元，配发现金○．九六元，除了组织太阳能模组，还有电厂，更进一步跨进３Ｄ列印领域，看起来，太阳能电厂的利润远远大过太阳能模组的制造生产，像元晶到去年下半年才赚钱，茂迪赚了两季又出现亏损，联合再生还要再减资四三．四二％，才能把每股净值拉升到十元以上，太阳能的模组制造仍然是辛苦产业，不过太阳能电厂售电的收入比较值得期待。
大亚转投资的聚恒，是完全以太阳能光电系统整合及建置为主的企业，去年营收二六．一一亿 元，去年下半年完工进帐净利三．二亿元，ＥＰＳ六．四元，全年ＥＰＳ六．三九元，今年将配发一．五元现金及二元股票，以聚恒只有五亿股本，增资也只有六亿资本额，今年殖利率超过七％以上，这是在兴柜市场值得深入研究的公司。（全文未完）
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