先探／谢金河：台湾的三率惊奇
文／谢金河
二○二○年是一个充满传奇且戏剧性变化的一年，从元月二十三日武汉封城迄今，全世界笼罩在肺炎疫情中，已足足度过了将近九个月，更令人震惊的是美国总统川普也在十月二日宣布自己确诊，这个消息震惊全世界，一时之间，美国期货盘瞬间暴跌逾五○○点，ＷＴＩ一下子重挫到三六美元，ＶＩＸ冲高到三五，美元指数上扬，全球投资情势又陷入恐慌。
台股向一万三挺进
不过接下来四十八小时，这个世界又充满戏剧性变化，川普被专机送往Walter Reed医院就诊，次日他身著白衬衫，没有打领带，仍然主理国家大政，在台股开盘前，川普驱车离开医院，扬言要回到白宫办公，台股在五日开盘跳空上涨八○．四五，亚洲主要市场，日本、南韩、香港也全部上涨，五日美国道琼指数大涨四六五．八三，道琼重新站上二万八千点，Nasdaq大涨二五七．四七，那斯达克生技指数大涨一八四．五七，涨幅高达四．三九％，费城半导体指数也大涨三．三五％，费半来到二二九五．五六，又逼近前波高点。更值得注意的是，台积电ＡＤＲ大涨三．七四美元，涨幅高达四．六三％，又再度逼近前波八六．七九美元的高点，这个收盘价也超越了七月二十七日Intel宣布七奈米制程延后一年，台积电ＡＤＲ大涨十二．六五％，当天最高价八三．四美元，这个讯号似乎也预告台股又有向一三○○○点挺进的力道。
五日除了TSMC ADR大涨四．六三％，联电ＡＤＲ也大涨四．七八％，日月光ＡＤＲ也强势上涨二．七三％，在美国宣布对中芯采取限制手段之后，台湾的半导体产业又搭上顺风车，似乎有带领台股往上走一段的力道。
我说二○二○年是一个充满戏剧化多变的一年，从元月武汉封城，疫情从中国扩散到全世界，三月欧洲大传染，然后是美国，这段期间，全球资本市场像是感染恶疾一般急转直下，ＶＩＸ冲高到八四附近，美国道琼指数瞬间暴跌一万一千点，仿佛世界末日降临，但其后的半年，这个世界又出现惊奇，美国总统川普不惜一切手段救市，Fed把利率降到○～○．二五％，全世界央行奋力宽松，资本市场欣欣向荣，美国除了道琼以外，各大指数都创了历史纪录，跟着美股创新高的还有台湾的加权指数。
台股今年在外资疯狂大卖超七一○○亿的压力下，居然穿越了压制三○年的一二六八二，台股压抑了三○年，如今大喷出，这是三○年经济、产业调整的再出发，过去台股上万点，总是换来崩溃的厄运，这次越过一二六八二，似乎有将一二○○○当成底部的强大意图，这当中，台股有两个重要凭借，一个是台股殖利率向来在全球名列前茅，高殖利率一向是台股最大凭借，像台积电股价涨到四三三元，殖利率仍有二．二％，这比起世界一流公司，台积电还是很有投资价值。
台湾还有一个最值得骄傲的是高毛利率，台积电毛利率连续六季拉升，到今年两个季度分别是五一．七七％、五二．三九％，第三季若再继续拉高，股价当然易涨难跌。这些年台湾已从过去毛三到四的代工窘境奋力转型迈进，像光学镜头大厂大立光毛利率到第二季达六九．二七％，玉晶光也到四三．二一％，ＩＣ设计普遍从四○％起跳，像祥硕到五二．四三％，矽力到五○．一三％，信骅到六二．四二％，精测到五三．四三％，义隆电到四七．四六％，整个ＩＣ设计已摇身一变成为高附加价值产业，这也可以看出台湾千元高价股的摇篮都来自ＩＣ设计，这是高毛利率的优势。
现在还有一个很大的变化在工具机产业，过去传统工具机毛利率都在十％以下，如今像亚德客已达到四八．一五％，川湖高达五五．○三％，上银一度达三六．四％，现在连生产链条的桂盟这些年毛利率一直拉升，到第二季已达四六．四％，今年股价出现很大变化，最低从六七．四元冲到二○八．五元，电动自行车产业大旺，毛利率大幅攀升，这才是最大动能，这种传统产业能把毛利率从二○％拉升到三○％、四○％或逼近五○％，可用神似技艺来形容，当然股价表现也会很不一样。
一个是高殖利率，一个是高毛利率，这个看不见的双率为台股写下惊奇，除了这个之外，今年外资大卖超台股逾七千亿元，新台币居然写下二八．九六元的新高价，今年外资大举卖超台股，资金大举汇出，新台币不贬反升，这可以看出过去流窜在外的台商资金可能透过各种不同管道将资金汇回台湾，殖利率、毛利率与新台币汇率，共同谱下台湾「三率惊奇」，那么，台股假如把一二○○○点视为打底的底部区，往前看下去，台股似乎还有一段美景。
从眼前大趋势来看，未来一个月，美国总统大选会是左右行情的最大变数，今年三月全球股市上演大惊奇，台股从八五二三．六三惊惊大涨到一三○三一．七，在七月二十七日写下新高后，很多人都直觉台股会大回档，而且眼看着病情让川普民调一直往下掉，大家都觉得九月要把手上持股卖光，退场观望，这几乎是市场的共识，但是九月全球股市有回档，但并不深。（全文未完）