先探／谢金河：台股背后潜藏的大危险！

【文／谢金河】

长期以来我们担心的问题：台股成交量！现在问题终于浮现了。十一月一日这一天，集中市场成交四八八．七亿元，ＴＰＥＸ成交一三七亿，两市加起来六二五亿，这是新台币，这个成交量比港股恒生指数的六五六．二四亿还少，别忘了香港是用港币计价的，这一差就四倍多。

假如再拿中国深沪股市来比，那就差得更远，十一月一日这一天，深圳股市成交二八八○亿人民币，上海成交一九五八亿人民币，两市合计四八三八亿人民币，换成台币是二．三兆，大约是台股一个半月的成交量。

美股哪有量缩？

很多官员都说，股市量缩是世界潮流，因为经济不景气、电子交易上路等问题，全球股市交易量普遍都下滑，这是错觉。我用美股为例，十一月一日这一天，美国几档重量级个股成交量有多大？一是Amazon当天成交五一九．八四万股，约四一亿美元，如果换成台币，超过一千二百亿，那么一档Amazon几乎等于台股两天的成交量，美国股市哪有量缩？

再看当天Apple成交二三七○万股，约八亿美元，Google成交二一○．九万股，约十七亿美元，ＦＢ成交一四六四．二万股，约十九．一八亿美元，而银行股的美国银行成交六六○○．八万股，大约十．九亿美元，我单列出这几档大家熟悉的个股，换算成台币都是百亿以上。

这次到矽谷参访，我强烈感受到矽谷创新力量的蓬勃，不论从育成中心，到加速器，或是没有上市的独角兽企业，甚至是已上市的Google、FB到Tesla，矽谷从业人员不眠不休要寻找创业成功之路，而最大动能是股票！

投入创新的员工或创业者，他们最期待的是从选择权分配到股票，每天都「一暝大一吋」，像进到Google的员工，有的虽然配一股两股，但是八○美元的Google跟八○○美元的Google，员工的感受完全不一样；也就是说，在美国激励创新的力量在股市，股市有活力，ＰＥ够高，创业人才源源不绝而来，只有市值够大、ＰＥ够高的企业，在寻找一流人才相对具竞争力。

像现在Amazon的ＥＰＳ只有四．三六美元，但股价一直在八○○美元以上，ＰＥ已拉高到一七五倍，ＦＢ的本益比低一些，也有六一倍。Google本益比稍低，但也有二八．八倍。线上串流的Netflix本益比高达三二八．六九倍。这次被Qualcomm并购的ＮＸＰ（恩智浦），ＰＥ也有三四．一七倍。最近涨幅惊人的Nvidia，股价一度涨到七一．八美元，市值超过三八○亿美元，目前ＰＥ也高达四五．二七倍。很多独角兽企业像Uber还亏损累累，据说估值已到六六○亿美元，这次我们参访Airbnb估值也超过三五○亿美元，投入这个行业的员工分到股票，大家知道如何共同创造公司价值，势必全力以赴，就是这股精神让矽谷创新能量源源不绝。

假如股市被打死了，创新的能量也会跟着减弱，台股正是这个最具负能量的教材，台股出现的四八八亿台币成交量，绝对是一个大警讯，因为台股成交量缩得太不像话，恐怕撑不起九○○○点以上的点数，也撑不住二七兆左右的市值，这当中一旦国际金融市场出现巨大变化，例如下周若川普意外当选，全球股市大跌，台股可能因为外资大杀持股而崩溃，这其中如果台积电股价回跌二○元，台股指数恐怕往下修正一○○○点。

内资早已溃不成军

另一个是本土投资人力量式微，目前大盘成交量约五、六○○亿上下，其中外资经常占三○○亿左右，而最近很热门的ＥＴＦ大约拿走一○○～一五○亿，剩下的一、二百亿才是本国投资人，这个情况可以看出，今年以来摩台指仍涨十三％以上，但是ＴＰＥＸ指数从一二九．○五跌到一二三．○八，今年已下跌四．六二％。这意味了台股上九○○○点，完全是外资撑出来的假象，内资早已溃不成军。

而这个现象是在二○一三年证所税及健全财政补充方案通过，我已预言台股将逐渐失去活力。台股成交量萎缩除了顶不住庞大市值外，另一个现象是本益比压低，多数个股ＰＥ降到十倍以下，大型有竞争力的公司，像台积电可享十五倍本益比，本益比长期走低，连资本市场也失去竞争力，在本益比愈来愈低的情况下，另一个后座力是企业开始寻找海外上市，这是进一步掏空台湾的开始，最具代表性的是联发科转投资的汇顶科技。

十月汇顶在上海交易所挂牌，如今连涨十四支停板，从不到二○元人民币涨到九六．五一人民币，市值拉高到四二九．四六亿人民币，约二○四八亿台币，如果是在台湾的股市，汇顶已是排行仅次于联发科的第二大ＩＣ设计公司，目前ＰＥ是四三．五八倍。台湾第二大的ＩＣ设计公司原本是联咏，今年ＥＰＳ大约十．五元，目前ＰＥ正好是十一倍，假如联咏转战上海股市，ＰＥ变成四四倍，那么股价可达四四○元，ＰＥ不同对人才吸纳、公司并购完全会出现不同效应。

汇顶这次登高一呼，恐怕是台湾ＩＣ设计产业全面窜逃或溃败的开始，中国仍活络的资本市场鼓励新创或创新的企业，有了汇顶的示范，未来想回台上市的企业一定却步，甚至下一步会有很多企业想办法从台湾下市，然后出走到中国上市，这个案例从鼎新电脑下市转到深圳创业板挂牌，摇身一变为鼎捷软件已开始了，目前鼎捷软件市值七○．五一亿人民币，ＰＥ高达五五九倍；原来是环隆电器改名的环旭电子，目前市值二五六．九八亿人民币，ＰＥ也达三四．二五倍，留在台湾的企业眼看本益比愈来愈低，落跑的企业会愈来愈多。

造成台股这个现象的因素很多，但是内外资不同税是很重要的原因，过去三年来，我不断大声疾呼，呼吁政府要重视这个问题，但是不论是国民党或民进党政府都无力解决这个问题，我的好朋友投资专家刘俊杰最近十分感慨地说了一段话：台湾资本市场长期以来努力的成果，正被外资「整碗端走」。政府对外资优惠过了头，对内资却压干到极致，他认为假如不降内资的税，那么就把外资的分离课税税率调高到三○％，他忧心地表示，政府若持续漠视，令人心痛的是，台湾绩优企业将全部沦为外资殖民地！这是十分沈痛的呼吁。（全文未完）

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