先探／中港股市进入观察期

中港股市走出亮丽的春季行情，开始出现一些不利讯号；外资、大股东选择逢高调节，管理层频频示警，市场观望情绪浓厚。

【文／郑志全】

接近季底，中港股市开始出现急跌修正。三月二十六日，Ａ股吃下一记长黑，上证指数单日下跌一．五％，创业板指跌幅超过二％。香港恒生指数本波最高涨到二九四八六点，近期下跌已达千点。市场调整幅度加大，热点开始转移，或可视为波段涨多的正常修正，但是二十六日沪指失守三○○○点关卡，观望情绪进一步加重，甚至开始出现牛市动摇的声音。

外资、大股东站卖方

Ａ股牛市动摇了没？从资金面、筹码面来看，确实存在一些不利因素。自月初以来，北上资金开始卖出Ａ股，二十五日北上资金加速流出，沪股通、深股通分别净卖出约七五亿元（人民币，下同）、三三亿元，净卖出金额创开通以来单日第二高。

于此同时，大股东也在减持自家公司股票。据统计，今年以来共有超过八百家上市公司公告减持，比去年同期成长八成。大股东出脱持股，多半属于股价大涨后的套现行为。但是近期市场成交量偏大，指数涨不动，两融余额又持续回升，换手率偏高之下的减持行为，应以利空解读。

Ａ股资金与筹码面的利空，似乎不利于短线行情。这种不利情势又与中国人保的卖出报告有关，三月七日中信证券将中国人保Ａ股评为「卖出」评级，各大证券报也适时为股市降温。隔日中国人保以跌停开出，然后就见到外资开始频繁卖出，多家公司大股东密集申报减持，管理层频发公告，提醒投资者要注意交易风险。

中信证券预估，中国人保未来一年潜在下跌空间超五○％，让整个市场都受到惊吓，八日上证指数收盘跌幅高达四．四％。然而，审视其内容，这份看空报告又不乏合理之处，因为中信证券连公司价值都计算出来，说人保Ａ股只值四．七一～五．三八元。而且，当时人保Ｈ股股价只有三．六五港元，Ａ股对应Ｈ股的溢价率竟高达三一一％，看起来不像是同一家公司。（全文未完）

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