工商社论》人民币LPR冻息近一年，未来动向值得关注
大陆最新的贷款市场报价利率（LPR），于日前正式公布。其是当前人民币贷款利率的主要参考基准，官方每月20日左右公布一次。惟自去年4月以来，该LPR一直持平而无变动，已等于是「冻息」11个月，包括这次公布者。然而，大陆政府未来如何灵活运用这项利率工具，以配合新的经济发展规划，及因应仍受疫情冲击的海内外经济新形势，无疑是重要课题。LPR的未来动向，相当值得关注。
中国人民银行授权大陆全国银行间同业拆借中心，于3月22日公布最新的月份LPR，其具体内容是：1年期利率3.85％，5年期以上利率4.65％，效期至4月公布新LPR为止。如此利率水平，系自去年4月沿用迄今。按，LPR乃是大陆新兴的银行贷款业务参考利率，目前已近乎取代传统「贷款基准利率」；至于银行存款利率，则仍主要参考「存款基准利率」。
去年第一季，由于新冠肺炎疫情肆虐，大陆LPR曾有一波下调。其中，1年期、5年期以上利率，分别自前年12月（疫情发作前）的4.15％、4.8％，降至去年4月的3.85％、4.65％，降幅依序仅为0.3个、0.15个百分点。且去年4月20日公布当月LPR以后，该LPR即连月持平，既未续降，亦不反弹回升。
去年大陆经济备受新冠肺炎疫情冲击，内需相当疲软，居民消费物价指数（CPI）涨幅逐月收窄，甚至一度不涨反跌；这本是适合降息撑经济的时机，但人民银行自4月后即不再调降LPR，而使用较缓和的「降准」、「逆回购证券」等手段，来供应民间所需资金，显示其非常严谨地守住「稳健货币政策」准则。惟去年大陆国内生产总值（GDP）仅年增2.3％，社会消费品零售总额（内需重点指标）则年减3.9％，皆须在今年大力提升。
今年是大陆经济发展的一个新纪元，3月上旬举行的全国人大与政协「两会」，除通过「十四五规划和2035年远景目标纲要」，以发动全大陆共同打造更高水平的经济发展格局之外，同时设定今年的GDP增长目标为「6％以上」，摆明要回复疫情发作前的经济增长水平。后者即会牵动今年的人民币利率政策。
由于疫苗作用尚未充分发挥，今年海内外经济都仍难摆脱疫情阴霾，因此，中国大陆设定的上述全年经济增长目标，实是一道难题，要达标谈何容易？为此，大陆官方有必要尽量地动用撑经济的政策工具；其中，利率工具当然也有必要「备战」，即准备随时派上用场。
在这种情况下，大陆的LPR实不易再「冻息」到今年底，即未来九个月内调整的可能性不小。至于调整的方向，理应是「优先考虑下调」；其理由包括：一、当前人民币利率水平显著高于美欧日等主要货币，不利于中国大陆经济的对外竞争。二、今年前两个月的大陆CPI，涨幅仍甚低，远不及官定的年度CPI可容忍上涨幅度3％。三、今年大陆出口贸易额设若能大幅增长，则人民币汇率当会如去年一样地有强势表现，因而LPR利率有必要考虑下调，以作「双率互补」；这样也能帮助出口厂商应对本币升值。
总的来说，今年年底前，大陆LPR下调的理由相对充分。但若CPI显著回升等情况发生，LPR的下调因素就会消减。至于LPR之上调，目前看并非短期内会发生的事情，除非国际上既有的降息风今年内就全面逆转为升息循环。无论如何，要让LPR能具有升降弹性。
更长远地看，大陆LPR另有必要配合「十四五规划和2035年远景目标纲要」。该纲要金融相关篇章明白提到：「健全市场化利率形成和传导机制，更好发挥贷款市场报价利率基准作用」。由此可见，LPR即起有必要大步迈向市场化，俾机动、灵活地反映总体财经形势变化，因而LPR冻息的情况，实不适合再延续太久。
而LPR的市场化，更牵涉大陆一个重大的金融发展目标，就是「人民币国际化」。若要让人民币畅行国际，则不但其汇率须随行就市，其利率亦须充分市场化，两者相应，才能提升人民币的国际能见度和吸引外人投资持有的能耐。
值得注意的是，「十四五规划及2035年远景目标纲要」的经建目标，也可说是人民币国际化的基础。换言之，把大陆经济做大做强了，人民币要畅行国际就会事半功倍。为此，相关的金融改革创新，应当尽早大力推动；LPR的市场化，自是其中重要事项之一。