今周刊／全球大震荡 后QE全解读
前言：当日股在16个交易日跌掉3000点，当美股一天之内上下震荡260点，当澳币自5月以来急跌8%……随着QE退场的气氛转浓，金融市场正在走入新的动荡格局。
日圆先生木神原英资预言：全球股市未来半年将以「躁动」为常态。全球经济唯一亮点的日本股市何时可买？沦为资金逃杀重灾区的债券基金与新兴市场基金，又该怎么办？
六月七日，美国联准会前主席葛林史班接受财经频道ＣＮＢＣ电视台专访，他的神情略有疲态，声音也比以往慵懒一些，毕竟已是八十七岁高龄了。但是，从他口中缓缓吐出的每一个字，都精准命中五月以来全球投资人挂在心中的忧虑，甚至，拨弄出更巨大的恐慌情绪。
「长期超低的利率环境下，股、债价格都已经高到不合理的程度，这一定会出问题。」他接着说：「联准会也注意到了，正准备对超宽松的资金环境做出调整，我认为，调整的动作愈快愈好，否则会有麻烦。」
「就算美国的经济还没有准备好，联准会仍然必须有所动作！」他那几乎没有抑扬顿挫的语调，让人听得心惊胆战。
联准会的动作，指的是「ＱＥ(量化宽松货币政策)退场」。二○○八年金融海啸发生后，为了抢救金融市场资金匮乏危机，联准会自○九年起连续推出四回合的ＱＥ，以印钞票买进公债、不动产债券的方式对市场注入大量资金；此外，也在一一年与一二年间两度推出「卖短债买长债」的「扭转操作」，压低长期利率。资金丰沛与超低利率的热钱泛滥环境，造就过去几年股、债、原物料等多种资产价格普遍上涨的盛世行情。
有人戏称，过去四年多的多头盛世，几可说是「联准会的印钞派对」，但今年以来，愈来愈多人开始预期，这场派对的主人即将宣布「曲终人散」。市场对ＱＥ退场的预期心理，先是反映于四月的金价大跌；进入五月，联准会官员陆续发表谈话，表达ＱＥ退场的可能性正在提升，金矿大国澳洲的货币汇率加速贬值，五月以来已急跌八％。
五月二十二日，一颗震撼弹被投入市场。这一天「发难日」，联准会主席柏南克公开发言：「在未来几次的联准会会议中，我们将逐渐减少购买债券的规模与速度。」
自此，ＱＥ退场有了来自官方的正式表态。眼见撑起过去四年行情的钞票就要被抽出，隔天起，全球金融市场进入「热钱戒断症」前兆：
柏南克发难之后的十五个交易日（至六月十二日），全球高收益债券基金出现七十八亿美元的净流出，不但吐回了今年年初到「发难日」所流入的三十四亿美元，甚至「多吐了超过一倍」；同样在这十五个交易日里，新兴市场股票型基金流出七十八亿美元；新兴市场债券型基金则流出十亿美元。
除了黄金、原物料，高收债、新兴市场的股市与债市，都是过去几年在「印钞派对」中表现最High的玩家，自然成为热钱退场疑虑下的首当其冲受害者；然而，恐慌情绪的扩散效果远比原先想像得大，受害者绝非只有高收债与新兴市场，连被教科书当成零风险的公债，都大翻船。
葛林史班说：「联准会的动作愈快愈好，否则会有麻烦。」但回头来看，五月二十二日到六月十三日，柏南克主演的这场「ＱＥ退场秀」，带给全球金融市场的却是更多的不安、恐慌与震荡。
或者，眼前所面对「ＱＥ退场」戏码，其实已把全球金融市场带到了一个虚拟的边缘地带，一边是救赎、一边是失控。退场退得漂亮，有助于化解资产价格「非理性荣景」的泡沫危机，但若退场退得荒腔走板，结果恐怕就是全面失控。
六月十八日，联准会举行例会，在市场剧烈动荡之中，这场会议透露的讯息举世注目，「但无论如何，联准会开始调整货币政策的既定路线都不会改变。」美国财经评论家史罗姆（Wade Slome）表示：「这是一个简单的数学问题，低到不能再低的美国利率，只剩下一条路可以走 ── 向上。」
他并强调，如果历史会重演，那么，债券投资人现在可要小心了，「他们会被不断升高的利率掐得喘不过气来。」他口中所说的历史经验，是指一九九四年。那年二月，时任联准会主席的葛林史班无预警调整货币政策，从原本的宽松转为紧缩，宣布升息；已经在多年低利环境当中养尊处优的金融市场，则出现了几近失控的变化…【全文请见今周刊861期 】
编按：本文摘自6月19日出刊之《今周刊》861期封面故事「大震荡」，同期内容除本文外，并有「全球股市进入半年躁动期」、「债券型基金 见好就收 落袋为安」、「新兴市场股票基金 短期勿躁进 可留意亚洲市场」等系列报导，更多内容请参阅861期《今周刊》。(尊重智慧财产权，如需转载请注明资料来源：今周刊861期 http://www.businesstoday.com.tw 谢谢！)