先探／股神为何买进日本五大商社？
日本六大财团掌握控制日本全国六成的总资产和销售金额，集团下综合商社掌握集团进出口和投资方向；丸红更是全球最大的粮商且是中国最大进口粮商。
文／魏圣峰
巴菲特的投资动作总会被市场放大检视，并能引发市场的回响。巴菲特旗下投资公司波克夏过去很少投资海外企业，这次宣布投资日本五大商社各五％的持股，这是继先前波克夏投资中石油，再次在海外市场出手。巴菲特出手买进日本五大商社股票被揭露后，带动日本五大商社股的股价反弹。
波克夏于八月三十一日公布，旗下投资公司买进伊藤忠商事、丸红、三井物产、住友商事和三菱商事的股票，除丸红持股五．一％，其他四家各持股五％。以揭露消息时的股价计算，这回波克夏砸下约六二亿美元买进。波克夏还表示，未来还可能会针对这五大商社增加持股，但每家的持股比重不会超过九．九％。为何巴菲特这回要在后疫情时期买进日本五大商社的股票呢？
符合价值型投资
从附表的日本五大商社的营运和股价表现来看，这回巴菲特投资的五大商社中普遍都符合价值型投资法则，股价净值比仅伊藤忠商事高于一倍达到一．二六倍，其他四家商社的股价净值比都低于一倍，本益比也不算高，但要有一定程度的殖利率。更重要的是要抓住投资的时间点，以波克夏的公告时间在八月底推测，这回五大商社的买进时间应该在七、八月期间，虽然不是买在最低点，却也是近期股价的起涨点位置。今年上半年日本受到新冠肺炎疫情冲击，日本七大商社在今年第一季合计损失超过六千亿日圆，第二季部分商社的获利比前一季好；不过，第二季日本ＧＤＰ萎缩二八．一％是一九九四年以后最低的一季。第三季以后日本经济可望逐渐好转，带动日本商社营运跟着好转，都是波克夏考量的时机点。
单凭低本益比和高股利率等条件不见得能吸引巴菲特青睐，或许巴菲特看到日本五大商社背后所牵涉到的业务范围才是下手投资的主因。过去日本大型商社给人的印象是综合型贸易商，这样说也没错，因为商社过去主要从外国进口日本缺少的资源，再将日本制造的商品外销全世界，中间的仲介费用是主要的获利来源。九○年代以后，日本商社开始投资他们仲介的客户，但仍维持贸易业务，透过了解市场和贸易客户的获利模式，利用这些资讯和关系选择好的投资标的。目前日本商社有九成以上的收益是来自于这些投资标的获利，他们不仅是贸易公司，更像是日本的创投集团、控股公司。
商社掌握日本经济
从日本过去一百多年的经济发展，日本经历明治维新、军国主义到第二次世界大战战败，日本财团都扮演重要的角色。日本目前共有三菱、三井、住友、芙蓉（富士）、三和、第一劝业等六大财团，他们控制日本全国六成的总资产，五五％以上总资本，六○％以上的销售金额，二○％左右的就业人口。每个财团几乎都有一个综合商社，扮演集团内所有子公司对外进出口贸易的联络窗口，或者是整个财团内的投资公司。因此，这些日本综合商社真正有价值的地方在于他们项下的投资标的，这也是巴菲特想要投资日本商社的可能原因。
三菱集团在一九三○年代假借财团转向名义，推进重工业化、军事化的进展，在二次大战期间三菱集团是日本军国主义重要的军功产品生产商，二战期间日本的零式战斗机和航空母舰就是由三菱集团生产，所以二战后集团遭到盟军的裂解。一九七○年代，三菱集团投资化工产业，八○年代从事石油资源开发和都市开发等大型工程发展，成为日本最大的财团，主导日本经济。三菱集团核心三菱重工的业务涵盖机械、船舶、航太、核能、电力和交通产业等。大家耳熟能响的本田汽车、麒麟啤酒、新日本石油、东京海上火灾保险、尼康相机、日本邮船都是三菱集团的核心企业。（全文未完）