理财周刊／集团股闻「鸡」起舞

从低价的大同、华新带头冲刺，到苹果光环的鸿海集团表态，集团股纷纷跟进，台股金鸡年行情在内资炒热下向万点大关挑战。

文．高志铭

受惠美股不断改写新高及本土资金回笼，进入金鸡年后的台股多头气势磅礡，再现久违的价量齐扬攻势，带动加权指数一路朝万点迈进。在近一个月成交金额从六、七百亿元放大至逾千亿元的过程中，外资成交比重并未跟着明显增加(外资在柜买指数的成交比重更不增反减)，不仅让本波行情主力来自内资的说法得到印证，也因筹码结构与过去指数创高时不太相同，增添行情走势是否能够走出有别以往的想像空间。

本土资金大举回笼 融资、当冲成交比重渐增

近年受证所税复征冲击，本土资金早已纷纷出走，加上追逐高殖利率的外资热钱涌进台股，台股更逐步成为外资所主导的法人盘，操作难度大为提高，进一步降低散户参与行情的意愿，导致加权指数的融资余额一路自去年万点时的二一六八亿元走低至目前的1345亿元(加权指数位处9710点)。不过，进入金鸡年后情势出现逆转，融资余额开始天天增加，截至二月十三日已连八增，证明被外资轧空手的散户，终于忍不住跳进场了。

事实上，融资余额不仅可能拿来作为观察散户热度的指标，因部分内资主力会用融资锁码来进行买进操作，也可用来作为内资主力参与率的指标之一。另相较融资交易占总成交金额比重约6％的加权指数，占比逾18％的柜买指数的行情走势，受融资余额增减影响程度自然会更为严重。因此，可以发现近期随着融资余额增加，主力色彩浓厚的中小型股及柜买指数，股价活泼度明显优于大型权值股及加权指数。

加权及柜买各拥资金主力 未来走势恐分道扬镳

现股当冲金额则是内资参与率的重要指标，自从一月四日行政院拍板通过当冲降税的修法「证券交易税条例第二条之二修正草案」(当冲交易税由现行的千分之3降至千分之1.5，在立法院临时会三读通过后先试行一年)后，台股的当冲成交金额就已明显大幅增加，近一个月来加权指数的当冲成交金额从六十亿元增至九十亿元、柜买指数从35亿元增至55亿元，增幅均近50％，显示内资回笼早已有迹可循，至于当冲交易占总成交金额比重，柜买指数的15％仍高于加权指数的9％。

若将融资交易及当冲交易占总成交金额比重相加，对比外资成交比重，可发现前者在加权指数的成交比重约15％，仅为后者31％的一半，代表内资主导加权指数的行情力量不及外资。

但在柜买市场却是恰恰相反，前者比重高达三四％，较后者10％多了逾两倍，内资拥有更强的主导力量。两个市场拥有各自不同的资金力量，一旦未来内外资对行情的看法出现分歧，势必会导致加权指数及柜买指数走势开始分道扬镳。

本土资金筹码考量 锁定低基期转机股及集团股

相较于偏中长线布局的外资(排除套利操作)，当冲及融资交易则是以短线操作为主，筹码安定度较差。随着短线交易成交金额逐步提高，指数波动风险也随之而升，遇到突如其来的利空，就更容易引发非理性的多杀多行情。因应盘势结构如此变化，未来投资人操作就需要提高警觉，严格执行停损停利的动作。

本土资金选在指数位处相对高档时回笼，为了避免被满手股票的外资倒货，自然会避开已被外资锁码的台湾五十及中型一百等大型权值股，锁定那些过去基本面欠佳且股价仍趴在地上的低基期股，筹码相对干净，正是为何近期具有转机题材的中小型股能够群魔乱舞的主因。除了低基期股获得青睐外，集团股似乎也是本土资金火力积极拉抬的股票，像是一月涨势最凶的大同集团，其中大同(2371)、新美齐(2442)、福华(8085)、精英(2331)及尚志(3579)的股价涨幅就高达20％～75％。

大同、华新带头喊冲 集团股纷纷跟进

紧接在后的则是华新集团，当中华新(1605)、华邦电(2344)、精星(8183)、新唐(4919)及信昌电(6173)，近一个月股价涨幅已有16％～30％。预期今年题材最为丰富的和鑫(3049)，有望成为集团资金集中簇拥的潜力股，不仅搭上三星AMOLED需求大爆发商机，又有打入AMOLED版本iPhone 8的想像空间，股价评价上将获得大幅上修的机会。

其他像是光宝集团的金居(8358)、力铭(3593)、敦南(5305)，以及鸿海集团的GIS-KY(6456)、讯芯-KY(6451)、桦汉(6414)，近一个月的股价涨势也相当明显。有别于主力色彩较浓厚的大同及华新集团，鸿家军算是少数法人普遍看好今年基本面且又敢进场买进的集团股，若想参与集团股行情的投资人，或许可从中择优进行布局。

展望共识度高 鸿家军补涨可期

由于鸿家军在集团资源整合下，几乎都有吃到苹果的订单，营运表现与苹果各产品销售存有高度正相关，随着近期苹果新品销售数字已渐回温，以及iPhone 8零组件备货周期提前，将有利降低淡季的负面冲击。考量市场对于iPhone 8销量的高度期待及鸿家军股价在苹概股位阶仍偏低，对于本土资金将有一定的诱因，加上苹果股价受高盛及瑞银接连调高买进目标价的激励，已持续创下历史新高，外资也会开始调高苹概股的持股比重，对于鸿家军股价的后市表现，应是可以乐观期待！

预期自动化生产设备技术优异，前年获得鸿海入股一五％的阳程(3498)，有望成为鸿家军中的小黑马。由于供应可挠式AMOLED触控感应器暂时性贴合及剥离设备，已成为iPhone采用AMOLED趋势下的受惠者之一，加上客户版图从鸿海扩大至欧菲光、蓝思及伯恩等中国苹果供应链，大吃两岸生产自动化商机，今年营运将具有强劲的成长动能。此外，若苹果未来决定将部份生产线拉回至美国，势必会优先采购既有供应商的自动化生产设备，将为阳程带来可观的订单需求。

多头倒数计时 居高思危不可少

美股近期能够再创新高，主要归功于市场对降税政策的乐观预期，川普于二月九日已表示将在未来两至三周，公布一个大幅调整企业税的「不同凡响」计划，同时白宫也证实正在规划一项1986年以来，最全面的企业和个人税税改计划大纲。不过，若接下来所公布的降税幅度不如预期，率先演出庆祝行情的美股，恐会有利多出尽的修正走势，外资对台股操作势必会转为调节，成为攻万点的阻力。

即使降税幅度符合预期，为了弥补调降企业税后所产生的税收缺口，伴随而来的将是开征边境税，均将促使海外资金回流美国，形成台股筹码面的利空。课征边境税最终会导致美国进口萎缩、物价上涨，进而影响商品的买气，对以外销为主的台湾经济，又将形成基本面的利空，难以持续支撑股市维持高档。

根据高盛预估，当美国进口成长每下降5％，将导致MSCI日本除外亚洲指数在三个月内下跌8％，韩股平均跌幅达12％受创最深，其次就是陆股及台股。此为投资人在市场激情过后，该有的心理准备。

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