理财周刊／台塑集团整军 抢滩新大陆
响应川普新政，赴美设厂扩大投资成为市场期待的新成长动能，除台塑四宝布局较早之外，台扬连结美国高速成长的5G趋势产业商机，也值得密切追踪。文／冯泉富
新公布的美国四月新增非农就业人口超出市场预期，由三月的7.9万大幅增至21.1万人，且四月失业率4.4％更创下2007年五月以来最低点，加上陆续公布的企业获利不乏优于预期者，使标普500指数与NASDAQ综合指数于截稿前同创历史新高。
反观台股，短线走势却相对弱于全球主要市场，虽然截稿当日盘中曾出现10001点，但只昙花一现，点到为止。不过，只要美股维持强势，台股碎步盘坚，突破万点的机会仍在。
观察美国企业财报的概况，根据汤森路透调查显示，标普500企业整体第一季获利预估成长14.7％，为2011年来最大增幅，若排除能源业不计，标普500企业第一季获利年增约10％，而去年同期增幅仅0.4％，企业获利增长亮眼应是美股维持强势的助力之一。
美中不足的是，美国企业在资本支出方面依旧谨慎，投资并未因获利成长而相对明显增加，标普全球市场情报(S&P Global Market Intelligence)分析251家标普500成分企业财报后指出，第一季这些企业在厂房设备上的支出只增约1.5％，所有类股中有一半在该季投资呈现缩手，这多少将影响企业长期的成长动能。
台股目前无法打蛇随棍上，主因之一是首季的企业获利被汇率折损太多，造成整体上市柜公司获利不如预期，幸好汇损利空已近尾声，市场将把焦点挪到出口数据与营收数据。
随着首季财报公告截止日已近，上市柜公司汇损利空也陆续释放至市场，如果整体营收增长动能维持近两位数左右，也有机会呈现利空出尽的走势。由出口数据观察，已有暖意；截稿前公布的四月台湾出口为243.2亿美元，年增率9.4％，已连续第七个月正成长。
四月有清明连假又是传统淡季，十一类主要出口货品，有半数年增率都逾一成，整体出口年增率近一成，算是不错的表现，也代表上市柜公司四月营收将有不错的增长动能。短期内市场的变数就剩国际贸易保护政策与美国税务改革的进展。
日前美国总统川普把选前承诺减税的方案正式送到国会审议，其中包括把个人所得税的最高边际税率由39.5％下调到35％、企业所得税税率由35％下调到15％、企业海外获利汇回可享一次性所得税率优惠等。
降税对美国经济的影响很大，例如在降税之后，人们的可支配所得增加，消费支出会增加。另一方面，企业所得税大减之后，企业主的投资会增加，因此对于产出、所得及就业都有正面效果。
而大幅调降企业所得税的最大获利者就是企业和其所有人，而台股相关公司中，若对美国有大量资本支出的企业，或主要营运在美国的企业，长线上也是投资人值得追踪的口袋名单之一。
台塑集团具独霸一方之势
若论及对美国的直接投资，不论规模与成本的受惠程度，指标股非台塑集团莫属，看准美国页岩气竞争优势，台塑美国及台塑四宝纷纷在美国建立生产基地。台塑集团近期在美国的投资计划总额约为136亿美元，其中德州投资42亿美元(台塑美国占20亿)，路易斯安那州占94亿美元。
台塑持股33％的美国年产乙烯120万吨的乙烷裂解新厂预定107年底前完工投产，届时成本、投资收益更上层楼。台塑美国德州丙烷脱氢厂年产丙烯五四万吨，及台塑HDPE、南亚EG新厂各年产40万吨、82.8万吨，若2018年底前悉数完工投产，推估合计增添500亿元产值之贡献，台塑持股台塑美国22.59％，是最直接的受益者。
近期因国际油价明显回档导致石化上游原料报价下跌，台塑股价回测年初低点；但是若以在美国的投资计划推估，长线在亚洲将极具竞争力。台塑第一季税后净利98亿，年增率72.2％，每股税后获利1.55 元。
展望第二季，来自印度的买盘增温，而电石法PVC成本垫高，有利于乙烯法PVC竞争力提高，利差可望优于去年同期，AN部分第二季美国将有密集岁修潮，包括Ascend 32万吨于四月起岁修三十天、Cytex 24万吨于五月起岁修三十天、Inoes-Green Lake五四万吨于五月起岁修三十天，AN高档利差可望延续，法人预估台塑(1301)第二季营收约482亿，年增7.5％，税后净利约136亿，年增33％，每股税后获利约2.14元。
由于PVC与AN利差仍大，法人预估2017年每股税后获利7.37元，目前本益比不高，配息4.6元，现金殖利率约5.1％，值得长线追踪。
另外，虽然没有直接投资美国，但能够连结美国高速成长的趋势产业，也值得投资人特别关注。例如台扬(2314)，为国内长期专注卫星通讯设备之业者，其中卫星通讯部门产品项目包括LNB、VSAT、Mobile，行动与地面微波通讯则是Mobile、Radio产品，在美国积极布建5G通信卫星之下，快速成长发展期将启动。
台扬去年各项营收占比，LNB营收占比六八％，VSAT营收占比23％，Mobile营收占比6％，Radio营收占比1％。LNB是卫星电视降频放大器，主要做为讯号降频并放大使用，台扬目前LNB产品最大市场是北美地区，预估占有率高达40％，主要定位在中高阶产品，今年成长动能除了来自北美市场市占率持续提升以外，较大成长动能将来自欧洲市场Sky集团中高阶产品布建需求。VSAT为小型商用卫星地面站，营运模式为替全球主要VSAT系统大厂专业设计并制造代工，生产所需卫星收发机产品，频率包含商业卫星所使用之C、Ku、Ka波段。
以5G发展需求观察，卫星营运商计划将发射低及中轨道卫星，其与地面距离大幅缩短至2000～24000公里，轨道周期明显从24小时缩短到10～40分钟与2～8小时，目的在于强化卫星讯号，并提升地广人稀地区的上网频宽及速度，以符合物联网庞大需求。
今年VSAT主要成长动能来自美系客户预计六月份发射最新第三代卫星，一旦发射成功将需要大量VSAT产品布建，客户发射卫星后，需要一～三个月讯号调整期，然后VSAT产品需求量将开始明显提升，对于VSAT产品需求年限长达三～四年，通常最大量将落在第一年。
台扬过去即有针对欧美电信设备商之行动基地台功率放大器出货，随着鸿海集团入主台扬，以及台扬本身Mobile业务相关射频产品逐渐发展完成，后续搭配欧洲电信设备业者切入4.5G甚至5G系统设备市场值得期待。展望2017年，卫星产品部分，因卫星电视解析度持续由SD至FUHD，近年更提升至4K，因此频宽需求亦同步提升，带动相关卫星通讯设备升级趋势。
汇损利空近尾声 聚焦淡季成长股
电信商产品部分，虽多数地区LTE基地台建置高峰已过，然在上网高密度区因频宽不足仍有一定的建置需求，将有利于台扬的RRH与Outdoor Small Cell产品趋势，可望摆脱2016年此产品线因新旧产品交替导致营收衰退的谷底，出货产品数量将较去年倍增。法人预估台扬2017年营收约90.7亿元，年增19.5％，税后获利3.8亿元，EPS约1.78元，年增158％，爆发力十足，值得追踪。
由于汇损利空已近尾声，如果在淡季中营收还能持续成长，也代表基本面持续转好，若股价出现下修也是值得投资人寻宝的板块。
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