理财周刊／美国QE才说退场 日欧抢印钞票
文．林宏屿
美国联准会(Ｆｅｄ)在十月三十日，正式宣告长达六年的货币宽松(ＱＥ)功成身退。老是喊狼来了的美国，一再透过ＱＥ的收放，让资金快速流动，掀起全球市场波澜。
这回美国宣布ＱＥ逐步退场，原本让市场大大松了口气，没想到在通缩警报响起的日本与欧洲，接着又要抢印钞票，这下全球股汇市场又要开始慌了，到底会掀起怎样的狂涛巨浪？全球投资机构与投资人都摩拳擦掌，严阵以待。
全球资金大赌局，庄家终究是美国，发牌收牌都是稳操胜券。光是最后一轮ＱＥ，就让美股三大指数在过去两年当中，累积了25～44％的涨幅。德盛安联(Allianz)首席经济顾问艾尔安(Mohamed El-Erian)表示，美国的ＱＥ是停止了，但政策依然宽松，而且欧洲和日本还会持续印钞票。他断言，「ＱＥ行情还没结束，还在继续演化(evolving)。」
难怪会有媒体财经版标题高歌：「ＱＥ不死！」
让人羡慕的是，美国不但股市指数还在创历史新高，实体经济也终于在金融风暴六年后熬出头：第三季的经济成长达3.5％，贸易逆差持续缩减，十一月七日发布的失业率将下滑至5.9％，为六年来的最低点。虽然截至十月二十五日当周，初领失业救济金人数微升，也仍在历史低点附近，显示景气复苏的确带动了就业市场的好转。
犹记得2011年标准普尔(Ｓ＆Ｐ)调降美国主权债券评等时，美元被看衰将成壁纸，雷曼兄弟引发的金融海啸，让ＡＩＧ、汽车工业以及数家大银行一度濒临破产，底特律的衰败景象，让美国人自己悲叹，过去光荣一去不复返。对照今日光景，简直不可同日而语。
为什么美国靠着印钞票，不但让自己脱离危机，还能东山再起，夺回全球经济火车头的地位？
受到通缩威胁的日本、欧洲，看到ＱＥ并未在美国引发大家所担心的恶性通膨，也开始服用这帖药方。同样的一帖药用在它们身上，真的也能药到病除吗？会不会有想不到的副作用呢？
投资人该如何看清诡谲的金钱游戏，把握每次财富重分配的良机，化险为夷，持盈保泰？
美元独霸 老是以邻为壑
美国仗恃着美元独特的贸易结算与外汇储备货币地位，吃定了全球的投资人。首先，美元在全球央行外汇存底的占比，平均超过六成五，而在新兴市场国家，占比又相对更高。
在外汇交易中，以美元计价的交易更高达九成。国际原物料商品如原油、贵金属、基本金属等，全都以美元计价。
也就因为这样，即便全球的投资人都知道，ＱＥ是美国以邻为壑的伎俩，却也无法挣脱美元霸权的控制。2007年至2012年一连串的次贷危机、金融海啸与欧债危机证明，除非美国政客笨到把自己推向财政悬崖，否则在全球金融动荡的时期，想觅得相对安全的避风港，却又要求高流动性的资金，最后还是都流向美元资产。
如今美国已经停止ＱＥ，不但经济基本面稳健，企业获利也仍强劲，第三季上市公司获利平均较上年同期成长7.3％。明年上半年升息，已无悬念。
渣打银行美国首席经济学家寇斯特格(Thomas Costerg)认为，ＱＥ停止，并不代表资金开始收紧，升息才是，而升息恐怕还是几个月后的事。他预估，有鉴于欧洲濒临通缩边缘，全球经济成长放缓，美国不会急于收银根，应该还是六月才会启动升息循环。
资金大量流回美国
对美国升息的种种预期，将使美元维持强势。在经历十月的波动之后，散户投资人近期也纷纷归位。全球基金研究机构ＥＰＦＲ数据显示，美国股票型基金在十月共吸进三九一亿美元的资金，光是上周就有一四九亿美元的净流入。
同时期，欧洲债券基金与股票型基金持续净流出，而美债和美国高收益债券双双喜获甘霖。新兴市场债券则刚止血疗伤。反映全球资金涌向美国的现象，过去三个月，追踪美元兑一篮子主要贸易对象货币汇率的美元指数，飙涨近七％。
罗杰斯：狂印钞票，代价不小
德国商业银行(Commerzbank AG)汇率技术分析师卡尔波维兹(Lutz Karpowitz)认为，不管是资金面、消息面或基本面，都是有利美元。但巴克莱银行的一份报告则指出，本周市场将把焦点转回经济数据的发布，对基本面维持稳健的预期将支持美元在高档。
在这种市场一面倒看好美元与美股、美债和高收益债之际，还是得小心万一数据不如预期的失望性卖压。至于美元能否维持长达几年的强势？猜猜投资大师们怎么看？(文未完)
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