李镇宇专栏－美国经济解封的长鞭效应

从去年底我们便不断预告，今年影响全世界经济最重要的「数字」，不是联准会的政策利率，不是美元汇率，不是美股指数位阶，而是美国施打疫苗的人口比例。一旦施打疫苗的人口比例超过五成，美国经济活动便会准备开始解封，回归常轨的日子便指日可待，如今这个日子的到来正在倒数计时中。

美国施打疫苗的速度在拜登就任总统之后，开始加速，从上任初期每日力拚100万人施打疫苗，中间虽然经历德州暴风雪而一度趋缓，但风暴之后再度加速，于4月达到每日330万人接种疫苗的高峰。在至少接种一剂疫苗的人口占比来看，美国5月底已经来到53％；预期今年7月4日美国国庆日，拜登有机会正式宣告美国经济解封，强大的美国再度王者回归。

7月前后解封有几个意涵；除了应景美国人的爱国心，抢夺爱国者的话语权外，更重要的是，要把已在家就学一年多的学生赶回校园。只有当学生重返校园，那些必须在家照顾小孩的家长才能重返工作场所，想办法把失业率降低，就业率拉高，让劳动参与率回升，长期美国的经济竞争力才不会受到太大的影响。

预期2021年的美国开学购物季，将是过去两年购物季的累加之爆发，预计会出现前所未有的买气；各大百货公司也正摩拳擦掌，计划迎接百货史上最旺的开学购物季。美国服饰大厂Gap也预估，大学生旺盛的消费力将带动旗下品牌，如Gap、Old Navy等，缴出亮丽成绩单。

在供应链管理领域有一种现象被称为「长鞭效应」，形容面对消费者终端需求的厂商一旦开始追加订单，在供应链会出现往上层逐级放大的现象；因每一层的供应商都会为求保险而额外备货，导致最终上游原物料的需求骤增。这种扭曲的放大作用很像一根甩起的长鞭，最下游的客户端相当于鞭子的握把，最上游的供应商相当于鞭子的末梢，当握把轻微的抖动，传递到末梢端就会出现很大的波动。

一般而言，末端需求的变动速度与幅度往往大于上游的生产，预估此次美国重返校园带动的需求力道强劲，如果此时适逢供给端的产能受限，导致生产成本同步上升，则上游原物料的报价涨幅往往会远高于终端产品的涨价幅度。就如同先前居家需求带动3C产品需求上升，最上游的半导体产业需求大增，加以晶圆产能受限后价格飙涨的情况，有机会在最近的成衣纺织等传产业重现。以纺织成衣供应链为例，当上述Gap等终端品牌商开始拉货，上游的尼龙粒、聚脂粒，以及衍生的各类加工丝的报价涨幅往往十分迅猛。

台湾的上游纺织原料厂，依主力产品可分为尼龙、聚酯、棉花三类。其中，尼龙粒报价自2021年初以来已上涨40％至每吨2,300美元，而聚酯加工丝报价累计涨幅也达20％至每公斤54元。棉花方面，由于去年9月美国开始抵制新疆棉，使用美国棉及印度棉的南纺（1440）自去年第四季开始有感受到转单效应。

除了新疆棉的议题，加上美洲气候异常影响棉花收成，以及第二大棉花生产国印度疫情严峻，预期将支撑下半年棉花价格。台股可留意尼龙相关的集盛（1455）、力鹏（1447），聚酯相关的新纤（1409）、力丽（1444），以及棉纱相关的南纺。7月4日美国国庆日在即，相关的供应链已启动生产出货，可预见过去电子产业屡屡获利超乎预期的情况，未来有机会在传产业再度上演。