廖继弘专栏－1990年、2020年股市，资金行情大不同

受到新冠疫情冲击经济基本面影响，预测机构纷纷下修全球经济成长率，不过股市却背离基本面大涨，出现强劲V型反弹行情，那斯达克指数及费半指数还创历史高点，台股在台积电领军下突破1990年的12,682高点，主要是全球央行因应疫情冲击，大量撒钱救市，资金情势非常宽松，政策也极力振兴经济，疫苗进入临床试验，市场乐观预期疫苗年底可望问世及经济景气可望好转，在未来会变好期待下，资金不断涌入股市，强劲资金行情推升美股和全球股市向上。

台股此波资金行情，让人联想到台股1986年至1990年初的资金疯狗浪行情，因为新台币呈现缓慢且长期升值至25元兑1美元，国际热钱大量流入台湾，那时台股总市值规模仍小，资金泛滥很容易推升股市上涨，也吸引散户前仆后继涌入股市，开户数暴增100倍，自然人比重一度高达96％，证券商每天挤得水泄不通，投资人深怕买不到股票，投资股票成了全民运动，记得当时每天电视有关股市报导，都是股市在三商银及国寿领军下、大涨200多点、指数和成交量不断创新高纪录等，市况相当热烈。

那时M1B年增率一路上升，一度高达近55％，至1989年4月前一直维持在24％以上，推升台股强劲资金行情，展开由600点上涨至12,682高点，涨幅达20倍的强劲大多头行情，中小型投机股全面飙涨至不合理价位，股市也涨到本益比达50倍至60倍的不合理价位，央行不断调升利率（当时房货利率一度高达12～13％），大量收缩资金压制房市和股市，M1B年增率转负值，资金明显退潮下，指数在短短八个月内，由12,682高点暴跌至2,485低点，资金行情真是来得快，去得也快。

外资近年来买卖超与台股涨跌呈现正相关，不过虽外资今年前五月大幅卖超6,627亿元，台股却强劲反弹，主要是近年台商资金大量回流，新台币汇率由去年8月的31.74一路升值，资金情势相当宽松，加上国安基金启动护盘机制，低档护盘稳定信心，央行降息效应发威，把资金逼出定存，散户又开始钱进股市，6月底证券划拨存款余额达2.34兆元，已经连续八个月创下历史新高，自然人占集中市场成交金额比重也上升，市场融资余额由901亿元上升至1,426亿元，显示内资人气转旺，内资主导此波资金行情，新台币汇率在4月底升值突破30关卡，外资6月转为汇入买超，买超台积电等电子权值股助阵，让大盘攻过年初12,197高点及12,682点历史高点。

6月企业及个人活期性存款达16兆3,352亿元，创新高，外资净汇入18.78亿美元，6月M1B年增率、M2年增率分别为7.35％以及3.05％，维持有利股市行情发展的黄金交叉格局；虽然近期央行支撑新台币汇率在29.5，不过美元指数由近103高档一路走低至92.68，美元持续看贬下，台币仍有升值压力；根据中华经济研究院调查，有68.9％的厂商预期新台币下半年仍持续走升，比例打破历年调查纪录，台币看升资金流入，加上预估至8月底有逾6,000亿元股利发放，台股中长期走多下，股利可望回流股市，资金行情持续发酵。

台股此波虽是资金行情，但M1B年增率并未如30年前大幅上升，股市的结构也和30年前差距很大，上市柜总市值已上升至42.3兆元，市场也转由外资及法人主导，占权值近23.15％的台积电及联发科等其他主要电子股、台塑四宝等权值股表现明显影响指数涨跌，盘面并未出现投机股全面不合理飙涨现象，外资6月以来买超幅度不大，今年仍是大幅卖超，未累积太大的获利调节卖压，除非有大利空影响，资金行情不会马上结束，让大盘由高档快速反转下跌。

台积电7月底急涨领军突破12,682高点，大涨创13,031点新高点，引来上档沉重调节卖压，出现日K线巨量收黑、周K线留长上影线讯号，短线高档震荡或拉回整理在所难免，但中长多格局尚未改变，股市缓涨比急涨好，急涨容易暴量失控反转，大盘适度震荡换手整理，维持高档震荡缓攻、类股及个股轮涨表现走势，多头的续航力才能延续较长时间。