趋势瞭望台－股债双牛增波动 澳债三低好避险
尽管经济成长表现放缓，当前全球经济已经显现许多好转迹象。如同我们上个月所说的，劳动市场表现依旧强劲，已开发国家失业率甚至下探到10年来的低点，欧美两地薪资水准正稳健升高，有助于推动消费成长、服务业扩张。
从去年下半年开始，中国政府发布一系列积极的货币、财政、法规管制措施，启动促进经济成长策略，提振景气发展。事实上，北京决策当局也重申承诺，在全国人民代表大会上，表态支持经济成长。政府公布的新激励措施，包括对企业税费减免与更高的基础建设支出方案。此外，几项关键总体经济指标变得更加乐观，在截至2 月份的两个月内，固定资产投资额因不动产支出提高而迅速增加。调查数据也显示，3月是制造业活动在近4个月里的首次扩大。
当劳动市场热络、中国调结构稳增长的同时，各国央行立场转趋温和，导致3月份资产价格出现奇特的走势。中国与美国的PMI（采购经理人指数）在4月初反弹前夕一度双双走低，殖利率曲线也趋于平坦甚至出现了倒挂，投资人信心再度摆荡于乐观与悲观之间。然而，不同于 2018年第四季全球股市的情况，这一次则是主权债市场成为瞩目焦点。
在各国债券市场聚焦于经济发展的下档风险之际，风险资产则回归量化宽松（QE）时期的走势，上演着「攀爬担忧之墙（Wall of Worry）」的戏码。S&P 500股价指数上涨了 2％，中国A股则跃升超过4％。另一方面，利率波动度升高，10年期美国国库券及德国公债殖利率分别收敛0.31％与0.25％，造成美国国库券殖利率曲线反转，同时也带来丰厚的回报，在股市和主权债的强劲表现之下，信用债利差却保持稳定，奇特的情境下，投资人也思考究竟如何投资才是明智之举？
历经过去数个月的反弹后，全球金融市场变得更加昂贵，这点再次凸显出，投资与投入资金的最佳时机，莫过于一切看起来都很糟糕，且投资人趋避风险之际。由于金融市场的估值攀升，金融市场出现若干获利回吐及波动性回升的情况，亦属意料中事。尽管基本面的改善可能会为风险资产带来进一步的上档空间，考量波动性随时可能上升，风险控制就变得更加重要。因此我们整体性的建议如下：维持投资部位同时保持谨慎，寻求相对价值较优或评价尚属合理的防御性资产。
澳债三低 强化投组抗波动
就基本面来看，受惠中国企业活动，澳洲经济与企业可能将从近期沉闷的投资氛围反弹。政策方面，面对疲软房市，澳洲储备银行 (RBA) 并未展现政策利率调升的意愿。随着主权债殖利率、借贷成本下降，许多全球企业纷纷回到美国、欧洲及亚洲各国的新发行市场，然而与其他已开发市场的投资级债券相比，澳洲则是另一个值得投资人关注的成熟债市新大陆。
相对于全球信用市场，澳洲情况仍略显冷清，澳债市发行者主要为政府与相关机构，债种分布主要为主权债和金融债，若仅计算公司债市场，规模约一兆澳币，且当地并未涌现积极发行更多新债券的情况，这样的技术因子支撑了澳洲公司债的供需平衡。
同时澳洲自给自足且稳定的经济使澳洲债券具有较低的违约率、整体略高的信用评等、不错的收益率、较低的波动性以及与其他主要资产之间的低相关性。在股债市大涨评价偏高之际，这样相对稳定的资产类别，能提供良好的分散效果，足以强化投资组合的整体抗波动性。