先探／营收走高股价偏弱隐含的杀机
文／方亚申
正如政府统计数据九月份出口转为正成长，九月份大部分上市柜公司营收有所成长，但仍有持续下降者；预计未来两个月进入旺季还是有营运捷报可期，但宜注意若股价不反映，就需要提高警觉了。
台股上市柜公司至周四（十一日）下午止，九月份营收创新高公司有五○家，相对六月的五七家、七月的六一家、八月的六一家，呈现减少。
以电子业来说，上周全球最大ＰＣ厂惠普，宣布调降财测目标，预期明年每股盈余约在三．四至三．六美元，远低于市场分析师预期；执行长并预计二○一四年前要减少二五％ＰＣ机种量，市场解读未来惠普的代工订单分配恐有一番更动，惠普股价应声大跌破底。
惠普、英特尔破底
此外，第三季受到ＱＥ３影响，台币升值一．九六％，进入十月份台币继续升值，这对电子业及外销业汇兑损失，将产生不小影响，若电子股营收好业绩亮丽，新产品不断上阵，股价却涨不动，可能后面就是隐藏着汇兑或某种利空，中期股价也将受到压抑了。
而第三季业绩不好、获利也下降的宏达电，股价闻讯跌停，看来电子股对利空反应较为强烈。连带供应链如位速、介面、洋华股价也大跌。
特别要注意是业绩股代表的苹果相关股，下半年以来市场就期待苹果iPhone 5，的确推出后虽然有杂音，但是销售量瑕不掩瑜，九月份预估可能销售近八百万支，第四季上看四千万支。包括镜头的大立光、软板的臻鼎、台郡、保护玻璃的正达、石英振荡器的晶技、电池的新普等等，营收都创下历史新高。ＨＤＩ板的华通及欣兴九月业绩都是近两至三年来单月最佳水准，不过股价反应却不如以往强烈。
苹果供应链股价冷感？
而苹果iPhone 5的主要组装厂鸿海，在九月份刚开始出货时传出零组件如in-cell良率不高，加上机体超薄组装难度高，出货不是很顺利，九月营收二四○五．三亿元，营收月增率只有八．二％，低于预期。但法人预期零组件供货及良率提升，十月营收可望有较大成长；不过股价率先跌落季线。虽说如此，但股价颇具领先性，且郭老板当初质押股票借钱买日本夏普十代厂，价位就在八六至九十元之间，未来走势具参考性。
当然最糟糕的营收不如预期，股价反应就相当激烈，例如电池的顺达，九月营收与八月持平，市场解读进入旺季却不旺，股价连续大跌反应，跌破所有均线。可成下半年以来营收一直不如法人预期，九月营收只回到三十亿元附近，还不如六月，股价再度领先破底，呈现空头排列。
另一种则是基期高，市场要求业绩较为严格，以新日兴为代表，结果九月营收未再创新高，股价出现连续性下跌。正崴也具有参考性，继九月份营收创新高后，市场预期十月依然将登高，股价呈现高档震荡，要持续注意利多涨不涨。
此外占台股权值比重最高的台积电，同样有基期过高的问题，九月营收月减一二．四％，但超过法人预期。虽然第三季营收一四一三．七五亿元，创历史新高，不过张董事长已提出第四季及第一季有库存修正问题，股价压回，外资也开始有杂音出现。晶圆代工不是只有行动式装置，还有其他笔电、ＰＣ等终端产品，若这部分一直上不来，也将拖累晶圆代工成长力。
明年中国低价智慧型手机预计将进入较大成长期，加上开发四核心晶片登场，若联发科晶片能持续击败高通，那么ＥＰＳ有机会重返二十至二五元之间，股价还是有向上调整空间，成为明年重要选股标的之一。特别是中国白牌及中兴等品牌，转进低价智慧型手机加快，将取代功能性手机，中国智慧型手机市场将是推动明年球整体成长动力，是联发科另一次机会。
而驱动ＩＣ部分，龙头联咏表现可圈可点，九月营收三六．一亿元，月增四．四％，累计第三季营收达一○二．三六亿元亿元，创单季营收历史新高纪录，也优于公司财测值；展望第四季，受惠于平板与手机订单续强，第四季表现可望淡季不淡。法人预估今年ＥＰＳ可望超过七元，股价仍呈现震荡盘坚之势。
太阳能、塑化、钢铁苦撑
传产股方面，塑化股市况不甚佳，过去塑化业景气一向跟油价呈现正相关，最近国际油价维持在九十美元之上，不过主要是有个别事件如设备爆炸及地域性关系等刺激，虽没有像第二季一样糟糕，不过基本上是来自中国需求的减弱，而中国又是受欧洲不景气需求减弱所致。台塑集团副总裁王瑞华近期说，景气还要坏几年，景气不好将影响台塑集团今年年终奖金。台塑四宝占台股权值加起来超过一成，若该集团业绩起不来，等于台股少了一只支撑的脚。
本文详情及图表请见《先探投资周刊》1695期或上http://weekly.invest.com.tw有更多精彩的当期内文转载