先探／中国第一要务　唤回资金信心

人民币的贬值预期仍然强烈，系因中国资金外逃的情况不减反增，这也是大陆股市疲弱的关键，如何留住资金，是中国政府的当务之急！

【文／陈怡如】

年关前资金需求量大，中国人行也不断透过公开市场操作「放水」，然而股市却仍呈现量缩盘底，上证指数的三千点铁底破了，不见反弹，股民更不敢期待农历年的红包行情，主要原因在于中国的资金外流严重，迄今仍未见止稳，成了大陆股房汇市的杀手。资金流向何时反转，成了最重要的观察点，三月份的「两会」，或许是个转折点。

今年以来，人民币剧贬被指为黑天鹅，虽然在中国政府强力干预之下止贬，目前维持在六．五八兑一美元附近，但中国经济成长持续减速，市场仍然对人民币贬值有着强烈的预期，只等着中国再度放手让人民币贬值，待贬到满足点为止。至于，人民币汇率的合理价位在哪里？现在还不容易预测。

限制愈多资金外流愈严重

人民币贬值很关键的因素就是资金外流，从二○一四年下半年开始出现资金流出中国的情况，在政策鼓励企业走出去、资金出海投资之下，外汇准备的减少，在二○一四年并没有引发太大的危机感，尤其股市大涨、成交量屡创新高的焦点掩盖了资金外流，二○一四年中国的外汇储备仅增加二一七亿美元，是二○○一年以来的最低金额。

二○一五年上半年，大陆股市涨势凌厉，然而中国的外汇储备减少速度反而更快，尤其在大陆股市开始去杠杆，从高点反转之后，资金出走中国的情况更为严重，对照外汇储备和人民币汇率的变化，可以看出高度相关。外汇储备增加意味着资金流入中国，人民币汇率也跟着升值；反之，外汇储备减少，即代表资金流出中国，人民币汇率贬值压力就大，去年八月十一日人民币中间价一次性调整，市场更是被吓坏了，想出走的钱也逃得更快，当月中国外汇储备减少了九三九．二九亿美元，创了单月历史新高纪录。

股市疲弱与资金出走有关

当股市大幅度的修正，上证指数从五一七八点下跌到二八五○点，在这过程中又看到外汇储备每个月数百亿美元大量减少，完全突显资金流出中国的危机。经过人民币中间价一次性调整，让资金的警觉性更高，且中国又预计从今年开始采取多项措施阻挡资金外流，最严格的措施就是银联卡海外提取现金的上限从单日一万元人民币降为每年十万元人民币，有心出走的资金当然要赶在新政实施前跑掉。

去年十二月中国外汇储备单月减少了一○七九．二二亿美元，再度刷新纪录，完全显现了资金流出中国的决心。现在回过头来看，今年人民币的大贬，就是资金外流的结果。（全文未完）

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