专家传真－活水涌喜扬新曲

活水涌喜扬新曲，金牛献瑞报佳音，2021年会比2020年好。

一场改变21世纪人类历史的新冠病毒，2020年活生生的在我们的心中留下一道长长的阴影。从疫情大流行，各国封城、宵禁、封境、断航，出门dress code是戴口罩，到景气大衰退，IMF预估七大工业国2020年经济全部衰退，平均衰退7％，到股市大崩盘，台股创史上过年最惨红盘重挫697点，美股四次熔断，创有史以来最大3月波动，道琼创史上最大单日跌点2,997。

不夸张的说，2020年3月没有赔钱的人，就是没有钱的人。

站在2021年的起跑点上，现在有超过8,000万人确诊，180万人死亡，我们处在从微利到低利到负利率，从气候变迁到科技演进到病毒变异，蝴蝶效应不断加大，从政治到经济到社会，民粹主义崛起的年代。这些后常规科学往往带给金融市场很大的不确定，也有强者恒强，大者恒大的味道，让全球政府伤透脑筋，也因为没有前例，没有时间容许慢条斯理的讨论、辩论，最后得到定论，来做决策，因此央行的量化宽松，一直是最快速到位的政策工具，甚至做到非常规。

先看极端气候。2017/2018年美国有强度直逼卡崔娜的哈维与艾玛飓风，与加州大火；2019年有澳洲野火，燃烧面积4.7个台湾大，燃烧时间长达5个月；2020年有长江洪灾，全中国有70％的省县市受到豪雨影响，灾情持续三个月。其次是科技演进。「当APPLE取代Porsche，FB取代Citi」，智慧型手机、电动车、虚拟货币、数位金融的发展，AI已将大数据的演算发挥到淋漓尽致，渐渐超出人们的想像，甚至产生道德危机。

最后是病毒变异。由于气候异常、物种突变、基因重组、与药物滥用，导致各种传染病的病原体出现变异且传染性增强，从中非的伊波拉，到东亚的SARS，到北美的H3N2，到现在的COVID-19，病毒渐渐由区域性的肆虐演变成全球性的灾难。

所以QE就是活水，「活水涌喜扬新曲」，Fed在2021年每月将会印钞1,200亿美元，ECB每月900亿欧元，BOJ每月1.94兆日圆，而且除ECB印钞到2022年3月外，美日都是无限量QE，没有截止期限。资金面向上就是股市向下的防腐剂，因此今（2021）年股市还会继续攀高。

但要提醒，台湾股市每天的当冲金额已经从2020年6月的500亿，翻倍到12月的1,000亿，占大盘比重突破30％，有的个股甚至超过60％，百家乐的氛围弥漫，蝴蝶效应也在加大。

另外，黄金投资一直是客户感兴趣的话题，央行在2020年的研究显示，黄金不孳息且过去30年，S&P 500与黄金的波动率均为15％，但投资S&P 500报酬率为10％，投资黄金则只有5％，因此黄金不见得含金量高，是一个良好的投资标的。如果有护国群山可以挑选，「宁信摩台十日涨，不赌黄金三日扬」。