观念平台－从蓝图眺望资本市场发展契机

2020年才刚开始，即迎来新冠肺炎黑天鹅席卷全球，让原本就动荡的金融环境陷入停滞。由于抗疫期间的经济封锁，更可能加大疫情后贫富的差距。除此之外，高龄化社会的普及、长期低利率环境等，影响了金融环境。然而，全球性的趋势仍不停进展，像是金融科技（Fintech）的急遽发展与应用、公司治理（ESG）基金规模持续增加，永续发展投资渐成趋势，上述因素不仅影响全球，也如浪潮般向台湾袭来。笔者先前长期身处业界，再回到学界后，仍时刻关心国内金融发展，近日金管会顺应潮流发布了「资本市场蓝图架构」，立意良善，在此提出几点浅薄的看法。

「金融大改革」（Big Bang）一词源自于1986年英国的金融政策变革，促使伦敦成为金融中心，接着日本自1997年揭开金融大改革的序幕，美国则在1999年颁布金融现代化服务法案，这些举措无不大力改革金融市场。不同于国外经验，我国国情则较适合逐步革新的发展模式。恰好金管会的「资本市场蓝图架构」中的五大策略，涵盖了强化发行市场功能、活络交易市场、吸引国内外资金参与、提升金融中介机构市场功能及竞争力与鼓励金融创新等面向，范围广且见深。综观这五大策略，基本上都符合目前全球趋势与我国所面临的金融现况，像是推动盘中零股交易、设置创新性新版、鼓励发行ESG相关商品、规划REIT等，不乏为国内业者、投资者长久以来期待的变革，也具拉升直接金融占比的企图心。在一个进步的国家里，直接金融的比重相当重要，牵涉到整体市场的参与者，包含公司或是投资人。直接金融的占比越高，可降低社会总成本及促进金融多元化。

金管会蓝图勾勒出建立良好资本市场生态环境的核心价值，并设定永续发展、普惠金融、提升竞争力及投资人保护等四大目标。据笔者观察，因应当前资本市场几项新契机，蓝图似已指出可行的策略方向。央行报告显示，近一年内申请资金汇回的规模超过新台币2千亿元，这些资金除政府鼓励实质投资外，另有一部分为金融投资。值此实体产业与金融投资加速发展之际，蓝图提出优化、放宽IPO及SPO募资规范，为新创事业提供更弹性的筹资方式，畅通筹资管道，助企业壮大；同时也将设置永续版及推动多元金融商品，让回流资金能为资本市场所用。

据统计，上半年海外复委托成交金额累计达1.75兆元，而寿险业投资海外金额也高达18兆元，为让国内金融机构参与这块大饼，蓝图也强调扩大证券、期货、投信投顾事业业务范围，累积经验提升竞争力打国际杯。再者，据报载，30岁以下投资人数逐年增加，今年五月的年增率达15％。我国步入高龄社会的同时，也有更多年轻族群开始进入市场，因此除了提升交易效率、发展ESG等商品以满足理财需求外，蓝图将加强投资人保护、稳固安全的投资环境列为重点。见其年底将发布以未来三年为期的推动方案，而且每年将定期检讨做滚动式修订，应能纳入更多建议，不断修正提出更完善的方案。

如何打造公平效率、安全秩序、多元且国际化的资本市场，一直是各国证券监理机构所思考的重要课题，而为达成这样的愿景，也必须洞察国内外金融环境的变化，促使资本市场不断革新与时俱进。所谓「谋定而后动，知止而有得」，笔者欣见金管会主委上任后，在一片新气象中提出了「资本市场蓝图架构」，对我国资本市场整体发展做出通盘且有层次的规划，同时也利于与各界沟通，让企业、投资人、证券期货商、投资投顾业者等市场参与者及早知悉政策推动方向，并得以预为准备因应。

最后，面对诡谲多变的国际金融环境，「时间」的掌握相对重要。年底公布完整的推动方案前，金管会尚须针对其提出的五大策略及各重点项目，研拟相关具体措施及推动时程，特别在不算长的三年内，期待要能落实这些方案，以达提高我国资本市场的稳定性及竞争力，使其接轨国际发展潮流，进而借助活络繁荣的金融市场来支持及带动国内实体经济稳健成长。