今周刊／丹麦沉痛告白 负利率救不了经济
图、文／今周刊
「这种作法，根本无助于刺激经济！」乌尔里克（Ulrik Norgaard）这么说。他曾担任丹麦金融监管局局长，现职则是丹麦银行协会执行长；乌尔里克深切了解丹麦银行业的营运状况，以及银行对当地景气的贡献。而他口中的「作法」，就是现在被许多国家视为刺激经济强心针的「负利率」政策。
一月底，日本央行无预警宣布实施负利率，加上已实施负利率的欧元区、丹麦、瑞典、瑞士等国，属于「非常规」货币政策的负利率，眼见就要成为一种「新常态」；它对经济刺激的效果、对银行业的伤害、对个人理财行为的影响，瞬间成为全球热门议题。
其中，丹麦是实施负利率最久的国家。2012年7月，丹麦央行为了保护汇率，宣布将利率调至负值，除了14年4月到9月期间，曾短暂将利率由负转正之外，其余时间利率皆在零以下徘徊。
本刊特别采访丹麦当地多位金融从业人员及一般民众。要勾勒出4年负利率所打造的千奇百怪金融大观园，首先，得从银行业的困境开始说起。
现象一：不敢让客户分摊成本龙头银行一年损失百亿元
按照丹麦银行业国会游说团体的说法，15年，负利率已经造成丹麦银行超过10亿克朗（约50亿元新台币）的损失；但当记者联络丹麦最大的银行丹斯克银行（Danske Bank），公关主管雷斯（Kenni Leth）给的数字，却比银行业游说团体要夸张许多。
「因为负利率，过去一年，我们的存放款利差损失约达20亿克朗(约100亿元新台币)。」雷斯举例，目前的房贷产品中，若采用固定利率，三十年期以下的房贷利率接近零，若采用浮动利率，则客户每月的房贷支出已是「本金摊还部分『减掉』利息」。也就是，银行从贷款客户拿回的钱，会比借出去的钱还少。
「放款要贴钱，但存在我们银行里的钱，即使『负利率』，我们还是不敢跟存款户收取费用。」雷斯无奈地说。乌尔里克则表示，「对丹麦的金融业来说，关键的决定就是到底要不要让客户来承担负利率的成本。」他指出，负利率虽上路近四年，但目前丹麦银行多半尚未对个人存户收费，「即使是利率最低的活期存款，现在银行大多还是将利率订在零的水准。」
这些说法，凸显了两个事实：首先，负利率的确会对银行业带来极大的经营压力；其次，部分论点担心负利率会造成一般民众的定存赔钱，但从丹麦经验来看，这种情况尚未普遍。
现象二：民间理财需求暴增银行资产管理部门比重增
有趣的是，虽然承担了可观的利差损失，但平心而论，银行业似乎也混得不差，至少丹斯克银行就适应得很好。
在负利率上路之前的11年，它的全年净利是17亿克朗；但到15年，获利却高达131亿克朗，翻了7倍不止。丹斯克银行虽在存放款利差的损失颇重，短期间内也没有打算向存款户收费，那么，它如何消化负利率的副作用？
「我们有效扩张了资产管理部门的营收比重，也降低了对利息收入的依赖。」这是该行总裁勃根（Thomas Borgen）的公开说法。由此，不难理解负利率环境底下对一般民众理财行为的影响──在定存利率偏低的情况下，民间理财需求攀升。
从事行销工作的20多岁丹麦年轻人侯山提（Santi Roc Castells）就对本刊记者表示，「存款没有利息没差，比起来，我更担心低利率环境造成的房价上涨。」追求更高报酬空间的理财行为，成了负利率环境所引导的行为转变之一。
现象三：降低放款风险银行挑优质客户借钱
丹麦实施负利率近4年的结果却显示，当银行被迫将获利来源转向高风险的资本市场投资操作之后，为了降低放款风险，反倒会减少银行对一般民众与中小型企业的借贷意愿。
「负利率的确改变了丹麦银行业的放贷行为，」乌尔里克说，「但，这种改变绝对不是更宽松，而是业者更倾向借钱给优质客户。」
「依据我的观察，丹麦银行业在优质客户的竞争确实比过去来得大，他们能够得到的融资选项，也比以往还要诱人。」乌尔里克指出，负利率带来的宽松效果，范围仅限于「原本就不太需要资金」的优质企业或民众，「相对的，当银行更加挑三拣四，那些原本就不容易贷款的客户，也就成为负利率的受害者。」
现象四：年轻人借钱更难了整体借贷并未显著提升
现象四：年轻人借钱更难了整体借贷并未显著提升
侯山提对这个说法感同身受：「若你现在已靠房贷买了房子，那很好；但对我这个年轻人来说，现在要申请房贷越来越难，你必须很努力向银行证明自己有稳健的经济能力。」
「整体来说，4年负利率下来，丹麦的民间借贷情况并没有显著攀升。」乌尔里克归纳结论，需要钱的人，难以从银行手中取得资金；银行乐于借钱的人，却又没有资金需求，这是他认定负利率政策无助于刺激景气的根本原因。(今周刊摘文整理)
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