今周刊／失温经济蔓延！ 台湾「3靠」沦重灾区
图、文／今周刊
全球股市才刚经过第3季的股灾，转眼间这个10月，指数又往上走了2周，像什么事都没发生过一样。事实上，高盛与IMF纷纷发出警告，认为2008年金融海啸的第3波风浪正洗卷全球市场，同时新兴市场债务，将是未来风险最高的未爆弹。
台湾3条经济命脉：「靠出口、靠中国、靠电子」，正因为全球贸易量转弱出口失衡、中国需求减少跟电子业转型困难荣景不在，可谓生命线已衰微。全球失温经济悄悄蔓延，而台湾，正首当其冲。
中国成长放缓，再加上美元升息在即、全球需求衰减、亚洲债务攀高，这个场景是否让你感到熟悉？我们似乎正重演1997年亚洲金融风暴的环境。对台湾来说，不只是一场金融危机，也是一场经济危机。
亚洲四小龙中，台湾GDP衰退的程度最严重，从企业已经开始放起无薪假，就可略知一二；根据劳动部统计，台湾9月底实施无薪假人数高达1233人，相较8月被放无薪假的600多人，一个月增加超过8成，忽视不得。
同时经济大师榊原英资认为全球经济在未来5年将持续震荡，「除非上月球，全球已找不到新动能」，其中有3大失温效应：
1.需求锐减，债务正掩没新兴市场：
ＩＭＦ亚太区负责人李昌镛说：「过去几年来，受惠于先进国家的低利率环境，新兴市场企业的债务成本极低，杠杆也显著提高。」根据ＩＭＦ的统计，在04年到14年，新兴市场企业的公司债务足足成长了4倍，「但是，当全球金融环境开始逆转时，这些债务就成了最主要的风险。」李昌镛说：「现在债台高筑的新兴国家企业，要怎么面对政府的去杠杆化，这是一个两难问题……。如果去杠杆化成功，那就代表投资和消费可能会受压抑；如果失败，那对金融系统是一个很大的风险。」
2.资金外流，量化紧缩一触即发：
亚洲国家汇率较97年已有弹性，外汇存底更充足，但同时在美元升息的预期下，新兴市场国家的汇率贬值、资金流出的速度，其幅度却更胜97年。而且，各国抛售外汇存底的风气，也将从亚洲蔓延到全球。这将使09年以来欧美「量化宽松」（ＱＥ，Quantitative Easying）的资金环境逆转，变成「量化紧缩」（ＱＴ，Quantitative Tightening），成为全球资本市场流动性的拐点。
3.出口衰退，新兴市场面临转型压力：
「随着先进国家资金逐渐紧缩，原物料价格将不会像过去几年推升。第一个倒楣的，就是仰赖原物料出口的新兴市场国家。」榊原英资说。不只是巴西、俄罗斯等原物料出口国掉漆，在失温经济下，接下来轮到的，正是台湾、韩国、新加坡等贸易出口国。榊原的论点，正呼应着今年以来全是负成长的亚洲国家出口年增率。包括台、韩、星、日等国，出口与去年同期比，几乎都衰退1成以上。
正值此时，多数投资人面对新兴市场进退举棋不定，现阶段有必要自问自答1件事：愿意花多久时间、投入多少资金等待解套？在答案确定前，不妨先盘点一下，未来新兴市场的机会与风险：
1.准备长期抗战：基本面问题多，可先赎回或减码
「这几年新兴市场开始走衰运，从2011年，中国对原物料需求下滑，到股、债、汇市大跌3部曲，就已注定这是一道难解的投资习题。」瑞银投信投资部主管张继文说。换言之，现在基本面问题很多，投资无法一下看得太长远。
在降低了既有的新兴市场部位后，接下来，就是寻找适当的重新布局时点。对定期定额投资人来说，「低档不停扣」是永远的真理，既有的部位赎回，不代表就要停止扣款，尤其现在新兴市场的评价面，的确已在历史低点。在赎回基金之后，将资金持续滚入基金中，以分摊波动风险，加速报酬翻正。
3.积极型投资：先停扣 市场大跌再单笔买进
「积极型投资人，就资金效率角度，建议定期定额可先停止扣款，等到市场大跌再单笔大额敲进，搏一把，可加快获利速度；另外，单笔投资人现在也不用再加码，只须等待市场重挫再投入即可。」复华投信债券研究处研究经理汪诚一如此表示。
4.美国若升息：首选美国联盟、新兴亚洲市场
相反地，如果美国宣布升息，且经济基本面复苏乐观，此时资金就要以制造业为主的新兴亚洲，及与美国消费关系密切的国家为首选。
随着成熟国家人口老化、需求疲弱，新兴市场面临前所未见的经济风暴；加上金融市场去杠杆化效果不明显，债务结构仍须进一步改善，长期投资趋势难以扭转。投资人进入新兴市场，切记提高风险意识，短线灵活操作，才可能全身而退。更多精彩内容，请参阅最新一期《今周刊》(第982期)。
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